美国债务上限于2025年1月1日恢复，意味着美国政府将再次面临债务违约的威胁。美国财长耶伦表示，预计将在1月14日至1月23日之间触及新的债务上限，届时财政部将需要开始采取超常规措施。美国债务上限问题，不仅关系到美国国内的经济与金融市场，也是全球金融市场较为关注的事件。
最后期限是什么时候？
美国国会在每个财年制定联邦政府财政预算案，并产生联邦预算赤字。而财政赤字累积的额度即为美国政府债务，“债务上限”的设定初衷是为了限制政府支出，但随着债务的无休止扩张，债务上限并未对债务规模形成有效约束，债务上限在历史上一共经历了百余次的提高，甚至在某些情况下，债务上限也会成为美国政府两党政治博弈的谈判手段。
在债务触及上限后，美国财政部可以消耗一般账户（TGA）中的资金，或采取超常规措施来弥补赤字，从而延长最后期限，财政支出受到的限制相对有限。一方面，超常规措施包括，财政部停止向某些政府养老基金缴款，暂停州和地方政府系列证券，并从为管理汇率波动而预留的资金中借款等。可以简单理解为，把一部分原本计入债务上限的政府间债务拿掉，从而腾出继续发债为政府融资的空间。
从美国国债市场角度来看，由于超常规措施的存在，将减少面向政府基金等发行的不可交易国债，而可交易国债供给影响较小。另一方面，TGA是美国财政部用于存放未使用财政资金的账户，通过维持适当的现金余额以应对突发状况，为政府关门或债务违约的风险提供一定缓冲。尤其在疫情后美债规模迅速膨胀、利息支付负担提升的背景下，TGA余额是保障财政利息支出和债务滚续的重要安全垫。当前美国财政部TGA余额约为7000亿美元，短期美国债务面临技术性违约风险不大。若在TGA余额和超常规措施用尽前，美国国会未能在最后期限“X日期”之前再次提高或者暂停债务上限，则投资者对于美国债务违约风险的担忧或将上升。
美国国债有可能违约吗？
美国国债在历史上从未发生过实际违约，但在标普曾在2011年8月下调了美债评级，使其自1917年以来首次失去AAA评级。这也表明美国国债并非一直处于毫无风险的状态，尽管此前未曾违约，但由于在信用评级方面已经遭遇波折，市场对美国国债背后的偿债能力、财政状况等产生了担忧。
如果美债发生违约，美国政府履行支付义务的能力将大打折扣，包括支付利息、社保和医疗保险等诸多重要支出项目，对美国国家运转秩序造成冲击。其次，延期偿付所产生的利息，也会进一步加重政府的财政负担。此外，违约会导致美债信用评级被进一步下调，投资者会要求更高的回报率来弥补风险，这将直接提高未来借贷成本。当前美联储已开启降息周期，相较于2023年，美债违约引发金融危机的可能性确实更低了。但由于美债违约的预期损失较为严重，市场预期债务上限的政治博弈大概率会在违约期限之前得到解决。
资产价格有何影响？
历史经验显示，债务上限危机会对大类资产价格带来扰动，且往往在“X日期”前半个月较为显著。具体而言，短端美债收益率较先出现快速上行，而随着“X日期”临近，债务违约风险担忧导致避险情绪上升，推升黄金、美元、长端美债等避险资产价格，而美股等风险资产大多出现明显回调。对A股而言，均有阶段性的情绪扰动。而当债务上限危机解除后，市场风险偏好往往会迎来修复。向后看，关注1月中旬美国债务触及债务上限后，两党关于再次提高或者暂停债务上限的讨论。
$富国全球债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019518)$
$富国亚洲收益债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019709)$
$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接E(OTCFUND|019596)$
$富国产业债券C(OTCFUND|007075)$
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