01市场回顾
海外方面，美联储降息预期回调对美股风险偏好有一定冲击，且假期临近，叠加特朗普20日即将上台，市场观望情绪浓厚。美债市场上周聚焦一系列经济数据，12月通胀和零售销售不及预期，叠加周度初请失业金人数超预期，推动美债利率大幅下行。商品方面，美元指数和美债利率下行支撑金价；原油市场关注加沙停火协议进展，和美国对俄石油制裁措施的供给担忧，价格震荡上涨。美元指数大幅回落，非美货币普遍上涨。
国内方面，A股交易量有所回升，风险偏好有所抬升，呈现回暖态势，市场短期仍缺失主线，板块轮动有所加速；债市方面，随着央行暂停买债，监管力度加大，稳汇率态度坚决，国内债市维持震荡。
（数据来源：wind，日期截至2025年1月17日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业基本全部收涨，社会服务、传媒、计算机、通信等板块领涨，煤炭、公用事业等板块涨幅相对靠后。
上周传媒板块涨幅领先。消息面上，近日，由于美国用户对TikTok禁令的担忧日益扩大，中国另一款热门社交媒体应用RedNote，即小红书国际版，迅速在美国网络中走红，相关概念股掀起涨停潮。
（数据来源：wind，日期截至2025年1月17日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
两个靴子先后落地
25年岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，25年业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。而下周，这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上【春节至两会】区间指数上涨概率超过90%，随着两大靴子先后落地，今年的“春季躁动”已渐近。
1、如何看特朗普上任的靴子落地，及对出口链股票的影响？下周特朗普将宣誓就职，短期担忧“靴子落地”。特朗普最先签署的总统令可能包括：能源问题、移民问题、疫苗问题、联邦雇员政策、学校性别政策等。而对于市场担忧的关税问题，根据内阁成员的审查流程和任命时间来推断，我们预计真正加征关税之前可能有谈判过程，谈判时间推测可能在三月两会之后。从典型出口链表现来看，自11月特朗普确定胜选至今，相关公司对于最悲观的关税前景已有重新定价，而部分业绩预告超预期的公司已经修复估值。
如果接下来中美担忧短期“靴子落地”，那么从整个贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在修复机会，且3-4月财报窗口景气确定性更高：逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等。而对于对美出口链，在已经有一波估值修复之后，后续则进一步关注Q1关税的实质谈判进展，以及对3-4月份实际订单情况进行摸排。
2、如何看25年业绩预告的靴子落地，及其中预告相对占优的行业？在新国九条和交易所披露新规下，今年市场对业绩预告和ST的担忧并非多虑。1月31日是截止披露日期，下周则迎来密集披露，也是业绩暴雷“靴子落地”的时刻。截止上周六，年报预告的披露公司数量是过去几年的1/3，但负面公告占比（80%）明显高于往年，低预期公司占比（75%）也高于往年，ST退市/警示风险正在释放。近期83%的负面预告公司出现下跌，表明市场逐步消化风险。截止目前24年业绩预报的披露情况：其中，业绩预告“预喜率”较高的行业是：农业、电机、乘用车、农化、摩托车。业绩预告“超预期”占比较高的行业是：石油石化、环保、美护、交运。
特朗普就职首日，哪些政策会首发？
特朗普正式“重返”白宫。美东时间1月20日上午，美国第47任总统特朗普的就职典礼将于国会大厦举行。当天中午12：00（北京时间1月21日凌晨1：00），特朗普将正式宣誓就任总统并发表就职演讲。随后，新任总统特朗普将前往参议院会议厅外的总统房间，签署上任第一天行政令、提名、备忘录或公告。当天下午，总统和副总统还将在国会大厦前进行军队检阅，并参与随后的一系列活动并在不同场合发表讲话。出席总统就职典礼的人士除了美国历任前总统、外国领导人等外，还包括特朗普团队邀请的科技企业高管，如X和特斯拉CEO马斯克、Meta的CEO扎克伯格、以及TikTok的CEO周受资。值得一提的是，由于天气极度寒冷，今年的就职典礼将在美国国会大厦圆形大厅内举行，而不是传统的国会大厦前广场。而上一次因寒冷的气温而将就职典礼移至室内是1985年罗纳德里根总统的就职典礼。
就职典礼看点：特朗普就职首日，哪些政策会首发？就职典礼当天最大的看点除了总统就职演讲外，更在于特朗普或将密集签发的总统行政令。相较于需通过国会立法流程的各类议案，如国内税收相关法案，美国总统可通过签署行政命令的方式行使其行政权，直接落地外交、外贸等领域政策。历史上，大多数美国总统在就职当天仅签署个别行政令，如2017年特朗普在第一任期就职当天签署了一项最大化减少奥巴马《平价医疗法案》经济负担的行政令。而2021年拜登总统在就职当天创纪录地签署了多达17项行政令，包括疫情期间的“口罩令”、重新加入世界卫生组织和巴黎气候协定、暂停学生贷款等，其中多数为推翻特朗普任期内的行政令。而对于第二任期，此前特朗普已表示将在进入白宫的第一天发布100多项行政令，以迅速实现其MAGA愿景。鉴于特朗普首个任期内“百日新政”的高效实施，市场普遍预期其第二任期将延续类似节奏，对民主党政府既有政策进行系统性“反转”。网站Polymarket显示，市场预期有42%的概率特朗普在第一天签署的行政令数量将大于40条；Kalshi隐含市场预期特朗普在就职首日签署行政令数量为40.4条。其中，移民、关税、外交、能源预计将是特朗普就职当天政策的密集首发领域。此外，市场普遍预期特朗普在第二任期的总统行政权力将得到大大强化，Kalshi显示，市场预期特朗普在百日新政内宣布国家紧急状态的概率达77%。
（数据来源：wind，广发策略、东吴宏观，观点仅供参考）
04热点资讯
【国家主席同美国当选总统特朗普通电话】
1月17日晚，国家主席应约同美国当选总统特朗普通电话。习近平祝贺特朗普再次当选美国总统，指出我们都高度重视彼此互动，都希望中美关系在美国总统新任期有一个好的开始，愿推动中美关系在新的起点上取得更大进展。习近平强调，中美两个伟大的国家都在追逐各自的梦想，都致力于让人民过上更美好的生活。中美两国间拥有广泛共同利益和广阔合作空间，可以成为伙伴和朋友，相互成就，共同繁荣，造福两国，惠及世界。
【证监会发布行政处罚裁量基本规则 加大全方位立体化追责力度】
1月17日，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则》，自2025年3月1日起施行。《裁量规则》明确裁量阶次和裁量情节，以及相关处罚规则，建立主要负责人批准或者集体讨论制度，落实“立体追责”和“行刑衔接”，加强证监会的监督指导。
数据来源：Wind，财联社、中国证券报，截至2025.1.19
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