昨日市场全天震荡走高，三大指数小幅上涨。截至收盘，沪指涨0.56%，深成指涨0.52%，创业板指涨0.44%。
债市这边，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.22%。(数据来源：同花顺，20250210，指数过往表现不预示未来)
近期美国1月非农数据和我国1月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据出炉，后市怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01 宏观经济解读
我们先来看看国内外宏观经济。
国内方面：一是经济景气随季节性波动，春节后复产复工节奏偏慢。受春节假期影响，高频数据显示，2月第一周复产复工节奏整体偏慢，经济景气维持弱复苏运行状态，伴随季节性波动。
二是1月CPI低位回暖，PPI同比持平前值，环比降幅小幅走扩。2月9日，国家统计局发布了2025年1月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。具体来看：1月CPI同比0.5%，持平市场预期，环比为0.7%，持平季节性。受春节假期影响，CPI食品分项和CPI服务分项环比分别为1.3%、0.9%，为主要支撑。核心CPI同比0.6%，环比为0.5%，强于季节性0.3%。
1月PPI同比持平前值下降2.3%，弱于市场预期下降2.1%，环比下降0.2%，弱于季节性0.1%。春节假期停工是导致国内定价的大宗价格回落的主要原因。
总的来说，经济整体延续弱复苏，短期CPI方面核心关注春节之后消费是否延续偏强态势，PPI方面核心关注复产复工和基建实物工作量的推进情况。一季度的融资成色仍是后续观察价格上行功能的核心领先指标。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)
海外方面: 1月就业数据显示美国经济仍有韧性。美国劳工统计局公布数据显示，美国1月非农数据公布，新增就业14.3万小幅不及预期，失业率下行至4%。美国就业市场依然稳健。
还有就是特朗普的关税政策是影响全球宏观场景的重要变量。2月1日，其宣布对墨西哥、加拿大及中国加征关税，引发全球金融市场震荡。目前，对墨西哥及加拿大的关税被暂缓执行。在上周，特朗普预计将于本周公布其对全球贸易伙伴的“对等关税”政策。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)
02 后续市场怎么看
那后市怎么看呢?
南方基金宏观策略部认为，A股进入极低估值区间，看好春节后春季躁动行情。目前股权风险溢价再次来到股票战略性超配区间，2月是较好的做多窗口，春季躁动可期。季节性来看，2月份是A股季节性效应最强的月份，2000年以来，主要宽基指数2月份涨跌幅平均数、中位数均为正，并且伴随市场风险偏好提升，小盘往往表现好于大盘。
基本面上，未来国内核心关注1-2月信贷需求，国外核心关注关税博弈。结构上偏向小盘风格，红利资产建议逐渐从红利低波切换至红利质量。
债市方面国内十年期国债收益率或延续低位震荡。春节后，资金面边际转松，债市走强，曲线走陡，预计短期内十年期国债收益率维持低位震荡状态。资金面：2月政府债发行量或明显强于季节性、逆回购到期量较大、外围政策扰动较大，后续仍需密切关注央行的政策态度。
基本面：春节后首周复产复工节奏偏慢，1月PMI反应经济内生动能偏弱，后续仍需关注复产复工进度和信贷融资成色。政策面：后续核心关注全国两会的政策定调，特朗普关税政策进展以及国内的政策应对。市场情绪：市场情绪明显降温，30年国债换手率和成交量占比均大幅回落。
美债收益率或将维持在当前水平。目前由于美联储货币政策态度的转变，2025年降息预期被大幅压缩，美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国就业市场在未来一段时间内仍有望延续韧性。
最后关于黄金，有望延续向好。上周黄金上行明显，并重回与美元指数走势的负相关关系。目前来看，美国的债务扩张、新兴市场央行购金等支撑黄金的逻辑短期内无法证伪。黄金的逆风或来自于美国财政进一步扩张受到约束。
摘自：南南说理财
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