【数据】2025年2月，我国社会融资规模增量为22333亿元，同比多增7374亿元；2月末社会融资规模存量为417.3万亿元，同比增长8.2%。2月新增人民币贷款10100亿元，同比少增4400亿元。2月末M1同比增长0.1%，前值0.4%（新口径）；M2同比增长7.0%，前值7.0%。
【信贷】信贷同比少增，企业贷款形成拖累。企业贷款少增，可能来自春节效应，1月较高的企业贷款透支2月数据。但结合1-2月信贷表现基本持平，一定程度上反映企业内生融资需求不足，银行更多靠票据冲量。居民贷款新增-3891亿元，同比少减2016亿元，主要是短期贷款同比表现不弱，印证春节期间服务消费、线下零售等皆有亮眼表现。
图1：信贷结构
【存款】财政存款多增。财政存款增长较多，主要由于置换债发行节奏较快。居民存款少增以及非金融企业存款同比少减主要因为春节错位效应。
图2：存款结构
【社会融资规模】社融同比多增，政府债券贡献较大。企业债低基数下小幅多增反映融资意愿仍待修复。政府债继续支撑社融读数，基本面拉动还需观察财政收入端的完成进度。
图3：社融结构
图4：社融信贷同比增速
【货币】2月新口径的M1同比0.1%，较1月下降0.3%。2月M2同比增速7.00%，较上月持平。M1水平仍然较低，反映经济活力有待恢复，地产链改善尚未形成全面传导。
图4：货币增速
【市场影响】2月社融平均成本2.91%，较1月上升3BP。
总体来看2月数据略不及预期，社融多增，信贷中企业贷款形成拖累，虽然短期结构不佳，但总量增速已经企稳回升。
债券方面，基本面风险有限，暂时不担心宏观现实强化利空的风险，后续若净值带来的赎回加剧，需要提防调整风险保持谨慎。综合来看存单和短端信用债确定性更好，已经具备投资价值。如果央行开始呵护市场，短端也是直接受益者。$鑫元睿鑫添益债券C(OTCFUND|022409)$
权益方面，国新办将于3月17日举行新闻发布会介绍提振消费有关情况，近期消费政策频出，建议关注相关顺周期及消费板块的机会。此外，本周科技有所波动，但大逻辑上国内云厂商资本开支高增，持续反映国内AI硬件需求火热，关注下周腾讯财报口径带来的科技板块机会。$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
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图6：新增人民币贷款分项（单位：亿元）
数据来源：Wind，鑫元基金
图7：新增人民币存款分项（单位：亿元）
数据来源：Wind，鑫元基金
图8：社融分项走势（左轴单位：亿元，右轴单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图9：社融-M2（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图10：社融综合成本（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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