2025年3月21日，纳斯达克指数收于17754点，较2024年8月累计上涨13%，但较半年高点回调约12%。这一波动折多重复杂因素的交织。
一、 特朗普政策：科技监管松绑与税收争议。
2024年11月特朗普胜选后，其“美国优先2.0”政策框架迅速落地，对纳斯达克成分股产生显著分化效应。
1. 反垄断压力缓解：2025年1月，司法部暂停对苹果、谷歌的反垄断诉讼，并提议修订《数字市场法案》，允许科技巨头通过分拆子公司而非结构性拆分满足合规要求。受此影响，FAAMG（苹果、亚马逊、Meta、微软、谷歌）市值一季度累计回升12%，贡献纳斯达克指数40%的涨幅。
2. 企业税改冲击：特朗普力推的“15%全球最低企业税”法案在国会遇阻，但2025年3月通过的过渡性方案要求跨国公司2026年前将海外现金持有比例降至50%以下。英特尔、高通等芯片企业因海外现金储备占比超60%，股价当月下跌5%-8%。
3.特朗普一席惊世骇俗的采访。“关税可能继续上升，我不确定这是否可预测”，这位总统在福克斯新闻的镜头前，展现出令人胆寒的政策任性。当被问及经济衰退风险时，他给出的回答是：“总会有过渡期，需要一点时间。”特朗普不排除美国经济将步入衰退的言论，直接造成了“美股黑色星期一”这场血案。
二、 地缘政治：俄乌冲突缓和与供应链重构。
2025年3月，普京与特朗普通话后，双方同意就乌克兰东部四州地位启动“冻结冲突”谈判。市场风险偏好短期回升，但科技供应链结构性调整持续：
1. 欧洲产能转移：台积电德国工厂投产延期至2026年，英伟达转而与印度塔塔集团签订GPU封装订单，带动印度IT板块市值突破5000亿美元。
2. 稀有金属博弈：美国商务部3月宣布向澳大利亚Lynas提供35亿美元贷款，用于建设德州稀土加工厂，剑锋直指中国供应链。特斯拉、Rivian等车企锂电成本同比上升8%，压制纳斯达克新能源板块表现。
三、 美联储巨亏：政策公信力与加息路径博弈
2025年3月21日，美联储年报披露2024年运营亏损达776亿美元，主因缩表导致的利息支出激增（2024年支付逆回购利息3120亿美元）。尽管鲍威尔强调“会计亏损不影响货币政策”，但市场对其政策灵活性产生质疑：
1. 降息预期反复：CME利率期货显示，2025年6月降息概率从1月的78%降至48%，10年期美债收益率回升至4.2%，压制纳斯达克高估值成长股。
2. 资产负债表矛盾：美联储持有MBS规模仍达2.3万亿美元，若加速抛售恐冲击抵押贷款利率，进而影响房地产科技平台营收。当前科技股风险溢价（ERP）已升至3.8%，接近2023年硅谷银。
四、 技术面：流动性分层下的结构性机会。
从技术指标看，纳斯达克指数在16,500点（250日均线）形成支撑，但MACD持续负向发散，短期内或维持震荡格局：

1. 资金流向分化：2025年一季度，AI算力（英伟达、AMD）、太空经济（SpaceX关联股）获机构增持，而消费互联网（奈飞、Spotify）遭减持。

2. 盈利修正差异：根据FactSet数据，纳斯达克100指数2025年预期EPS增长率为14.7%，但剔除七大科技龙头后，增长率骤降至5.2%，显示市场仍依赖巨头盈利韧性。
五、 展望：关注政策拐点与AI落地进程。紧紧盯两大变量：
1. 财政货币协：若国会通过特朗普的“科技研发税收抵免法案”（草案允许AI投资抵扣30%税额），或刺激企业资本开支回暖。
2. AI商业化验证：微软Copilot 2025Q1创收45亿美元（同比+210%），但Meta元宇宙部门亏损扩大至50亿美元，技术落地分化将加剧板块波动。
技术调整+新政扰动+“美国经过渡期”言论发酵后，纳指已从流动性驱动转向盈利与政策双轮驱动，当前机会更大一些。