2月13日，中国人民银行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，对内外部压力和风险做出全面清晰的判断，延续了“实施好适度宽松的货币政策”的主基调，新增“择机调整优化政策力度和节奏”的相关表述。在目前资金面紧平衡的状态下，如何理解当下货币政策多目标平衡中的权重变化，又该如何选择合适的债券投资策略?

我们认为，四季度经济在一篮子政策组合拳的带动下逐步企稳，美国初始加征关税的力度不大，外部压力尚未升级，现阶段货币政策有更多空间兼顾外部汇率均衡、内部债券收益率过快下行的风险。当前资金面紧平衡的状态受银行负债缺口压力上升和货币政策阶段性转向防范债市风险两方面因素共同影响。后续货币政策进一步强化总量宽松力度，可能需看到经济超预期的下行风险，或关税加征等外部压力明显上升，而当前内外部均衡压力较为可控，总量宽松政策的加码落地或仍需等待。

对于当前债券市场投资而言，结合基本面、资金面与估值面，我们维持久期中性的策略观点。我们认为，从基本面来看，前期政策的脉冲效果基本告一段落，在当前的经济数据真空期，基本面仍较为稳定，政策进入观察期；从资金面来看，当前环境下资金面难以自发宽松，货币政策仍处于相机抉择的观望状态；从估值面来看，长端利率调整幅度有限，短端利率虽有所调整，但仍隐含了较强的降息预期，预计阶段性利率走势可能以震荡为主。在当前货币政策态度下，收益率曲线或仍将维持较为平坦的特征，陡峭化下行的空间相对有限，保持低杠杆水平或较为适宜。

$工银瑞享纯债债券A(OTCFUND|002997)$

$工银瑞享纯债债券D(OTCFUND|019221)$

$工银可转债债券(OTCFUND|003401)$

$工银聚丰混合A(OTCFUND|011532)$

$工银聚丰混合C(OTCFUND|011533)$

$工银聚安混合A(OTCFUND|011786)$

$工银聚安混合C(OTCFUND|011787)$

$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$