【事件】美联储1月议息会议决定，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，并按原有节奏继续执行缩表，符合市场预期。在本次议息会议声明中，删除了“劳动力市场状况大体有所缓和”的说法，改称失业率在低位企稳，劳动力市场状况依然稳固。删除了通胀朝着2%通胀目标取得进展的措辞，指出“通胀在某种程度上依然高企”。维持了实现就业和通胀目标的风险“大致平衡”的措辞。维持了“在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响”等相关措辞。利率前景方面，鲍威尔表示，美联储需要看到（PCE）通胀的年率数据取得进展。在看到更多证据之前，美联储不会采取行动。在政策调整之前，通胀需要真正取得进展，或者劳动力市场出现一些疲软，然后才会考虑作出调整。但当被问及美联储是否需要等到通胀率彻底降至2%才能再次降息时，鲍威尔表示，美联储只需要看到进一步的进展，无需等到回落至2%了才再度降息。当被特别问及是否会在3月降息时，鲍威尔称，通货紧缩（即通胀降温）仍在缓慢且有时坎坷的道路上继续前进，普遍的共识是，美联储不必急于进一步放松政策。受偏“鹰派”发言影响，美股三大指数一度全线跳水。
【联储政策与立场】关于利率：鲍威尔表示，“并不急于”降息，通胀仍然需要取得实质性进展。由于特朗普政府在关税、移民、财政政策和监管等重大政策上发生转变，未来不确定性增加，使得数据预测变得更加困难。当前的利率相比于开始降息时显著宽松，但明显高于中性利率，美联储需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息。关于通胀和就业：通胀方面，通货膨胀已经更接近目标，仍有点偏高；只是精简了对于通胀问题的表述而已，相关措辞并非为了发出信号。美联储需要看到12个月期通胀数据取得进展，似乎将取得更多通胀进展；就业前景方面，劳动力市场状况已经降温，但依然稳健；并不认为需要看到美国就业市场继续降温。美国边境的（非法移民/人口）流动规模下降，预计这个问题将继续存在。还没有数据体现出总统特朗普调整移民政策所造成的影响。关于经济：鲍威尔表示，美国经济仍然总体强劲；2024年GDP预计将超过2%。关于关税：贸易格局已发生变化；关税政策的可能性范围非常广泛；目前由于重大政策调整，市场存在一定程度的高度不确定性，但这种情况应该会过去；不知道财政、监管、关税、移民政策会发生什么，需要先明确政策，然后才能评估对经济的影响。
【市场反应】市场进行紧缩交易。美联储会后公布的决议声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，被市场解读为偏“鹰派”。受此影响，美股三大指数一度全线跳水，截至收盘，纳指跌0.51%，标普500指数跌0.47%，道指跌0.31%。美债收益率有所上升，而美元指数上行。
【美联储政策展望及市场预判】资本市场方面，我们保持联储全年降息两次的基准预期，美债收益率短期仍可能再次冲高，但收益率上行即为配置的机会；美股短期维持谨慎。美债方面，特朗普政策的不确定性，美债收益率仍有可能再次冲高，但如果非农数据掉头回落，且通胀同比在一季度高基数下延续降温趋势，叠加联储停止缩表以及债务上限制约美债发行，美债收益率有望高位回落。但考虑到美国经济仍有韧性且通胀预期偏高，预计全年中枢仍处4.1%左右的高位。美股方面，预计美股波动加大，从风险平价角度看，美股应维持标配或偏低配置。板块方面，建议将头寸从集中于MAG7逐步切换到均衡配置。当前美股本身估值和集中度较大，因此受到特朗普正常、AI进展等影响较大，波动性较高。根据风险平价的思想，应对美股维持中低配置。以AI为代表的科技股存在不确定性。近期deepseek问世，降低了AI大模型对算力的要求，一度对英伟达等芯片供应商形成较大冲击。但与此同时，更高效率的AI模型可能带来Jevons悖论，即AI模型效率提升反而可能刺激AI芯片的需求。综合来看，AI浪潮仍在但未来方向存在不确定性。考虑到英伟达等公司估值较高且一定程度上已经定价了大量的未来需求，建议将头寸进行高低切，在科技股内部以及科技，周期和防御等板块之间均进行均衡配置。
【对国内市场的影响】对于债券市场而言，当前美元指数高位徘徊，外部不确定性较高，汇率面临较大压力，“稳汇率”是当前央行的工作重点。此外，债券前期长端收益率下行较快，透支了较多的降息预期，导致积极配债、拉久期的中小金融机构积累了一定的风险。往后看，在中美博弈背景下，增量政策和宏观经济均有较大的不确定性，债市波动预计加大，叠加当前债市收益率曲线偏平，投资机构面临“负carry”的问题，市场较为脆弱，短期对债市保持谨慎。对于权益市场而言，中央政治局会议和中央经济工作会议明确了提振内需的政策基调，预计2025年财政政策较为积极，且财政支出预计向居民社保、地产收储等方面有所侧重，因此我们对权益市场全年保持较为积极的态度。12月经济数据呈现供需两旺的格局。金融数据中M1连续三月降幅收窄，虽然有化债资金暂时停留企业账面的缘故，但综合PMI、经济数据以及M1走势等来看，短期基本面边际改善，预计春节假期后市场会对“两会”政策层面有所预期，因此短期博弈小盘股和成长股。此外，外部关税冲击不确定性较大，内需相关板块可能好于出口链。最后，中美博弈的大格局下，中长期仍关注代表自主可控产业政策方向的半导体等行业。
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
$鑫元鸿利A(OTCFUND|000694)$
表1：2024年3月以来美联储议息会议决议汇总
数据来源：美联储网站，鑫元基金
$鑫元悦享60天滚动持有中短债C(OTCFUND|014883)$
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