大家好！又见面了，我是景顺长城量化与指数投资部总经理黎海威，目前在管多只量化和指数增强基金。市场目前短期情绪有见顶风险，但两会结束后有望迎来更新催化，市场可能会更为稳定一些。我们会继续定期分享行情观点，保持和投资者的交流，欢迎关注。

上周五主流宽基指数低开低走，机器人大跌，算力继续调整，电子板块在短暂上攻后也转弱。活跃资金尝试拉升昨日强势的电池、食品饮料等板块，但均因指数弱势而被动回落（数据来源：Wind）。

其实市场波动加剧在情理之中，一方面，近期行情主要由中短期资金驱动，包括国内私募和杠杆资金，并不包括外资的长线资金流入，并且目前中小市值成交额占比较高，这种交易结构容易导致行情波动放大。另一方面，前期迅速提高的风险偏好虽然带动市场回暖，但同时也积聚着背离基本面的风险。实际上，我们去看全社会存款，去年12月以来不太乐观，不同于2024年的提前还贷造成存款缩减，通过结售汇差额等数据做参考，这次是资本外流紧张造成的。在风险偏好较高阶段，一旦情绪退潮，投资者正视基本面背离，市场波动就会更加明显。

而关税落地或许是风险偏好回落的触发因素之一。周五特朗普加征关税第二步落地，大概率会加速逆全球化。汇率和资本流动进入逆风期，资本外流已呈紧平衡状态。且对外贸企业而言，一旦关税落地后的贸易成本上升，会通过不结汇的方式倒逼贬值，降低企业压力。

市场目前短期情绪有见顶风险，或加剧宽幅震荡，但两会结束后有望迎来更新催化。目前看两市成交仍然活跃，且美债利率还没有形成向上趋势，那么科技主线行情不大可能戛然而止。

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在风险承受能力匹配前提下，如遇短期回调，或不失为积累便宜筹码的机会，不妨考虑通过定投布局。 

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