北京时间2月27日21:30，美国2024年第四季度经济数据的首次修正值发布。数据显示，美国24Q4实际GDP年化修正值增长2.3%，与市场预期和初值均持平。24Q4的PCE物价指数年化修正值增长2.4%，高于初值的2.3%；核心PCE物价指数年化修正值增长2.7%，高于预期和初值的2.5%，显示美国当前的通胀顽固性较强。
GDP首次修正值或确认美国经济边际走弱。24Q4美国实际GDP首次估计值的环比折年率为2.3%，明显低于24Q3的3.1%，录得过去10个季度的第2低水平。结构上，24Q4经济增长的主要贡献来自居民消费，个人消费支出修正值环比增长4.2%，高于24Q3的3.5%，其中医疗保健服务、娱乐用品和汽车及零部件的贡献较大，显示美国居民消费保持了较强的韧性。其余贡献主要来自政府支出，指向拜登政府试图通过加大财政支出、提振经济表现以助力民主党选举。相比之下，投资项的表现较弱对GDP的拖累显著，主要是美国大选的不确定性导致企业行为出现观望，米尔顿飓风也造成了短期影响。
顽固的通胀压力推动美元指数反弹。此次数据修正最大的变化来自PCE，特别是核心PCE的环比折年率上修了0.2个百分点，比24Q3回升了0.6个百分点，可见美国通胀的顽固性依然较强。数据发布后，适逢特朗普再度威胁对中国、墨西哥、加拿大加征关税，美元指数从106.6跳升至107.3附近，离岸人民币兑美元汇率则从7.27附近贬值到接近7.3。股票方面，受通胀风险和美元上行的压力，纳斯达克和标普500指数由涨转跌，相对受益的道琼斯工业指数保持涨势。中概股展现了较强韧性，纳斯达克中国金龙指数一度下跌2%，但快速反弹后收回了跌幅。
特朗普关税和改革提升美国滞胀风险。虽然24Q4的经济数据已经是拜登政府的遗留，高企的通胀却再次引发警惕，特别是在特朗普逐步升级关税威胁的情况下，美国的二次通胀风险有所上升。同时，特朗普政府对内以改革的名义削减财政支出、解雇联邦雇员，可能引发政府支出和居民消费的寒蝉效应，导致支撑美国经济的消费和政府支出走弱，进而形成滞胀局面。
美国经济的不同走向对权益市场的影响不同。特朗普的对外关税和对内改革给经济的影响是同向的（削弱），给通胀的影响是反向的，因此下一阶段美国经济走向“衰退”还是“滞胀”存在不确定性，取决于内外政策的进度。如果走向“衰退”，则美联储降息预期和美元走弱将继续从流动性的角度利好A股和港股；如果走向“滞胀”，则要关注国内两会对经济工作和宏观政策的指引，以及国内经济开门红的成色，从分子端寻找基本面复苏的机会。
对A股有何影响？
近期海外市场波动较大，或对A股造成一定扰动。因此在配置上可考虑采用“科技+红利”的哑铃型配置，应对市场的变化。科技方面，投资者可以关注创业板50指数，把握TMT、新能源、医药等科技板块高弹性机遇。创业板50指数作为A股核心宽基，集中了创业板市场内知名度高、市值大、流动性好的50家科技企业。红利方面，我们认为以红利低波动100为代表的核心资产值得关注，该指数集中了红利类市场内知名度高、市值大、流动性好的100家企业，红利龙头属性突出。投资者可以关注交银基金旗下跟踪以上指数的产品。
数据来源：Wind
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