受北美寒潮、再通胀交易、伊朗与俄油受制裁等因素驱动，原油价格在5美元的极窄区间内震荡两个多月后，近期迎来连续上涨。

我们认为，随着市场对基本面和特朗普政策的再评估，2024年三季度以来的悲观预期逐步修复，布伦特原油向80美元/桶的合理位置回归。2025年合理支撑或在70美元/桶以上，地缘局势与需求预期修复有望推动油价上行。随着油价震荡偏强，或可关注油气开采行业的估值修复机会。

北半球部分地区的寒冷天气推动了近期石油产品的需求增长，媒体报道，欧洲庞大的天然气库存目前正以2018年以来最快的速度消耗。2024年12月以来，美国收紧石油制裁使伊朗原油运输受阻，伊朗原油到目的地港口量已持续下降。今年年初，乌克兰关闭了俄罗斯通往欧洲的天然气管道，导致市场恐慌情绪上升，加速了原油价格上涨。近日美国财政部又发布对俄罗斯原油的新制裁，涉及两家大型能源公司、180多艘船只及贸易、保险等服务，时间自2月末开始，需对特朗普上任后是否调整政策及俄罗斯如何规避制裁保持关注。

此外，从金融属性来看，特朗普上任临近，市场对于特朗普上台后的政策兑现预期较高，通胀担忧抬头，未来短期内市场或仍将交易“再通胀”，同样利好油价。从地缘风险来看，2022年来油价对地缘冲突事件的反应均是冲高回落。我们认为，当前油价基本不包含地缘溢价，即使局势缓和也不会驱动油价趋势性转弱，更应关注油价上行风险。

从投资角度来看，油气板块的上市公司多为央国企，包括很多“中字头”的龙头企业。在“中特估”背景下，央国企优化考核指标，有利于盈利能力改善与估值修复，或可关注受益于油价中高位、估值有望迎来修复的央国企。

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