2月21日，美国发布了“美国第一”投资政策备忘录，以“经济安全就是国家安全”为主要基调，对赴美投资和美国对外投资的规则进行了重构，并限制中国赴美投资和美国对华投资。

我们认为，这一投资备忘录的签署体现了美国将中国作为战略竞争对手的态度，更多体现了对华鹰派外交政策的延续，方向上并未超出市场预期。备忘录对中国经济的影响更多体现在产业端和资本市场，其关键点在于美国外国投资委员会（CFIUS）的扩权以及对中国赴美上市公司的严监管，对中概股可能产生一定影响。

投资备忘录提出了12条具体的政策举措，涵盖三方面内容：一是欢迎盟友投资美国，带动美国经济和人工智能发展；二是限制中国等外国对手国家的资金投资美国的关键技术和资产。具体领域涉及技术、关键基础设施、医疗保健、农业、能源、原材料或其他战略性行业；三是禁止美国投资者投资中国关键领域，并将有新的或更严格的限制。具体领域涉及中国军工产业、半导体、人工智能、量子技术、生物技术、高超音速、航空航天、先进制造、定向能量及其他与中国国家战略相关的领域。

该备忘录强化了之前拜登政府已经推出的对华投资审查机制，并将限制投资的AI、量子计算、先进半导体制程3个领域进一步大幅扩大。目前部分领域的表述仍然较为模糊，比如备忘录中提及美国对中国“先进制造领域”的投资要有所限制，不过并没有详细定义“先进制造”。

短期来看，考虑到中美谈判在即，特朗普此时签署该条例或有作为谈判筹码的可能。备忘录的签署属于框架纲领性文件，后续各个部门针对外国投资的细则、问责法、关键领域的名单等的落实，以及跟进进度仍值得关注。

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