大家好，我是刘庭宇。春节假期期间金价大涨成为热门话题，1月31日伦敦现货黄金价格一度涨超2800美元创下历史新高，同时COMEX黄金期货最高触及2862美元左右的历史新高。

虽然A股市场还未开市，但我们观察到港股黄金股在2月3日开市后大幅上涨、涨幅明显高于金价涨幅。

假期有几个重要的海外宏观事件值得我们回顾一下，首先是美联储1月议息会议保持利率不变，欧洲央行则降息25BP，均符合市场预期；第二是美国政府对加拿大、墨西哥和中国加征关税落地，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，且被加税国家均表示将采取反制措施；最后则是欧美主要经济数据公布，欧元区制造业PMI边际回落，德法经济仍较疲软，美国2024四季度GDP弱于市场预期。

综上，我们认为假期金价上涨反映了投资者对关税政策不确定性的担忧和对全球经济疲软背景下降息周期延续的预期。此外，还有一个角度也值得大家关注，近期特朗普家族频繁发行新品类数字货币，导致数字货币市场降温、比特币大跌，部分资金或从数字货币回流黄金市场。

展望后市，全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。我们认为全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，特朗普上任后其政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，因此今年黄金的上升空间仍不容忽视。

近期众多金矿龙头公司纷纷发布2024年报业绩预增公告。龙头金矿公司产量持续增长中，2025年黄金产业公司的业绩值得期待。当前龙头金矿公司按市盈率估值计算仍处于历史中枢下沿，后续估值修复可期，未来有望在量价齐升的戴维斯双击周期中继续起到“金价放大器”的作用。

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