如果从中长期来看，我们认为年内黄金仍具备上升空间。

首先，长期资金的流入会持续抬升黄金的价格中枢。当前我们所知的长期资金有两类，一是全球央行的长期购金趋势：2024年四季度中国央行重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，主要购金国购金空间仍较大，特朗普逆全球化政策及deepseek冲击或将进一步弱化美元信用、助推各国央行通过黄金替代美债美元；二是保险资金等长钱的流入，据测算本次参与黄金业务试点的保险资金投资黄金上限可达2000亿元左右（规模与中国央行2022~2024年的购金总量接近）。

第二是从近期特朗普发布的政策来看，未来全球地缘及经济不确定性增加，避险情绪或将进一步抬升。最后则是美国降息预期和实际利率对金价的影响逐渐减弱，美国的降息周期被拉长，历史上黄金在滞胀环境中表现较好，且各国赤字率有进一步上行趋势，黄金投资者的流入有望与央行形成合力。

看好黄金的投资者也可以多关注黄金股的投资价值。从业绩来看，近期众多金矿龙头公司纷纷发布2024年报业绩预增公告。龙头金矿公司产量持续增长中，过去一年海外通胀的缓解使得全球金矿公司的采矿成本增速放缓，金矿公司释放盈利的能力或进一步提升，未来黄金产业公司的业绩值得期待。从估值来看，当前龙头金矿公司按市盈率估值计算仍处于历史中枢下沿，历史上金矿公司估值均值回复特征显著，后续黄金股估值修复可期。

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