【A股周度表现】

2024年经济目标顺利实现，基本面预期继续修复，本周沪深股指集体收涨。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+0.33%、+1.29%、+0.54%、+2.64%、+0.92%，两市周度成交额6.10万亿元，日均成交1.22万亿元，日均成交较上周放量3.15%。本周申万一级31个行业中，通信、计算机、电子涨幅靠前，而石油石化、食品饮料、煤炭表现相对较弱。

【大势研判】

2024年GDP总量首次突破130万亿元并顺利实现全年经济增长5%左右的目标。展望未来，我们认为投资规模有望平稳增长，叠加扩大内需消费政策显效，国内需求改善，经济有望延续回升向好态势。近期国内政策层面持续释放积极信号，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险、社保基金、基本养老保险、企（职）业年金、公募基金等进一步加大入市力度。中长期资金入市方案落地，有利于资本市场稳定发展，政策积极、流动性宽松叠加基本面改善，利好券商板块估值和业绩双提升。我们预计，随着经济基本面持续改善，未来股指总体将保持震荡上行格局。

【本周策略视点：全年目标顺利实现，股指预计保持震荡上行格局】

国家统计局发布2024年经济数据，2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。第四季度GDP同比增长5.4%，预期增5%，第三季度增速为4.6%。中国12月规模以上工业增加值同比增6.2%，预期5.5%，前值同比增5.4%。中国12月社会消费品零售总额同比增3.7%，预期3.5%，前值同比增3.0%。中国1-12月固定资产投资同比增3.2%，预期3.4%，前值同比增3.3%。

2024年GDP总量首次突破130万亿元并顺利实现全年经济增长5%左右的目标。趋势上看，随着一揽子增量政策快速出台落地，四季度经济增长动能明显增强。经济总量看，2024年一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度出现明显回升，GDP增速达到5.4%；环比来看，四季度GDP环比增长1.6%，增速较三季度明显加快，且连续十个季度正增长。全年来看，GDP不变价同比增速呈现出“两端高、中间低”的特征，国内政策优化下投资及消费的增长、外需的韧性及海外贸易保护政策下出口节奏的调整等因素成为重要驱动。

工业生产延续较快增长态势。12月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速较11月份加快了0.8个百分点；从环比看，12月规模以上工业增加值比上月增长0.64%。2024年全年规模以上工业增加值比上年增长5.8%。结构上，制造业为主要拉动。12月采矿业增加值同比增长2.4%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%，仅制造业同比加快扩张且超出整体工业增加值同比，较前值上行1.4个百分点。这一方面受外需韧性、“抢出口”效应的影响，另一方面稳增长政策显效背景下内需修复也对制造业生产形成一定拉动。

社消零售总额保持稳定增长。12月社会消费品零售同比增长3.7%，较上月回升0.7个百分点，好于市场预期。2024年全年社会消费品零售总额比上年增长3.5%，全年最终消费支出拉动经济增长2.2个百分点。其中在消费品以旧换新政策的带动下，四季度社会消费品零售总额同比增长3.8%，比三季度加快1.1个百分点，四季度最终消费支出拉动经济增长1.6个百分点，比三季度提高0.2个百分点。12月社零同比增速有所反弹，摆脱了上个月双十一促销活动提前的扰动，商品零售同比较前值上行1.1个百分点至3.9%。另外以旧换新消费政策效应的延续、春节临近消费需求的释放或同样提供回升助力。

固定资产投资规模稳步扩张。2024年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，同比增长3.2%，增速与较前11个月小幅下降0.1个百分点。分领域看，制造业带动投资规模平稳扩张，基建投资维持稳定增长。2024年制造业投资增长9.2%，增速与前三季度持平；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，增速较三季度加快0.3个百分点。12月份制造业投资及基建投资当月同比增速分别为8.3%和6.3%，分别较11月份放缓1.0和加快3.0个百分点。2025年我国将更大力度支持“两重”项目，增加新增地方政府专项债券限额，预计后续基建投资仍有一定力度的资金支持。

中央经济工作会议在部署2025年经济工作时提出要实施更加积极有为的宏观政策，为了应对潜在的外需冲击，2025年国内宏观经济政策力度预计也将持续加大，积极推动内需增长；同时坚持因地制宜发展新质生产力，为经济高质量发展注入源源不断的新动能。展望未来，我们认为投资规模有望平稳增长，叠加扩大内需消费政策显效，国内需求改善，经济有望延续回升向好态势。

此外，近期国内政策层面持续释放积极信号，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险、社保基金、基本养老保险、企（职）业年金、公募基金等进一步加大入市力度。中长期资金入市方案落地，有利于资本市场稳定发展，政策积极、流动性宽松叠加基本面改善，利好券商板块估值和业绩双提升。经历岁末年初的调整，市场又一次来到性价比较高的配置区间，多数行业拥挤度均在低位。我们预计，随着国内宏观调控、稳增长政策持续落地，经济基本面有望持续改善，未来股指总体将保持震荡上行格局。配置上，建议重点关注消费、TMT以及金融领域的投资机会。

2025年1月24日

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