#创新药迎机遇#打卡第4天，中国创新药行业在历经十年的高速发展后，站在了新的历史十字路口。一方面，行业取得了举世瞩目的成就，创新药数量跃居全球第一，原研FIC药品数量占比全球第二 ，国际化进程不断加速；另一方面，同质化竞争、无序内卷等问题也日益凸显，成为行业持续发展的阻碍。在这样的背景下，$工银健康产业混合C$ 基金以独特的投资逻辑，在挑战中寻找机遇，致力于为投资者构建优质的创新药投资组合。

不可否认，中国创新药行业的内卷现象已较为严重。从靶点分布来看，中国原研创新药覆盖的热门靶点与全球基本重合，重合度达80%，但集中度极高。中国TOP20靶点中有19个靶点对应管线数量在全球占比超过50%，CLDN18.2、GPRC5D等热门靶点占比更是超过80% 。大量企业涌入热门赛道，造成了严重的同质化研发。以CD19、BCMA、FAP为靶点的产品不断增加，过度竞争导致资源浪费严重。据估算，在TOP20靶点的研发上，中国已投入超1300亿元资金，但多数集中在Me - too层面，真正具有突破性的创新有限。

这种内卷不仅体现在研发端，在海外BD交易价格上也有所反映。尽管中国创新药BD交易活跃，但与全球TOP10交易相比，首付款金额存在5倍差距 ，在谈判中中国创新药企业往往处于弱势地位。不过，政策层面正在引导行业破局。2021年《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》发布，推动行业从Fast - follow向First - in - class或Best - in - class药物开发转型。2024年，中国原研FIC药物数量占全球24%，显示出行业创新质量的提升。

在国际化进程方面，中国创新药虽然取得了一定成绩，但也面临诸多挑战。2024年，14款国产新药在海外获批，license - out交易金额同比增长26% ，中国创新药正逐步融入全球市场。然而，与国际药企相比，中国创新药企业在议价能力、海外市场准入等方面仍存在不足。在海外BD交易中，跨国药企凭借强大的研发实力和市场地位，占据主导权，中国创新药企业需要不断提升自身实力，才能在国际市场上获得更大的话语权。

工银健康产业混合C基金在投资时，针对行业内卷与国际化挑战，制定了清晰的投资逻辑。在应对内卷方面，基金重点关注企业的研发管线差异化程度。优先选择那些布局独特靶点、拥有自主研发技术平台的企业。这些企业能够避开热门靶点的激烈竞争，通过差异化竞争在市场中脱颖而出。在技术壁垒方面，基金青睐具有核心技术专利、研发团队实力雄厚的企业，这类企业能够在长期的研发竞争中保持领先地位。国际化潜力也是基金选股的重要考量因素，关注那些积极开展海外多中心临床试验、与国际药企有合作的企业，它们更有可能在国际市场上取得成功。

在把握国际化机遇上，基金通过两条路径进行布局。其一，聚焦已在海外开展多中心临床试验的企业。这类企业的产品经过国际临床验证，更符合国际市场需求，一旦获批上市，有望快速打开国际市场，实现业绩增长。其二，布局具备技术平台优势的公司，如基因编辑、双抗等领域。这些前沿技术在全球范围内仍处于发展初期，具有巨大的发展潜力。中国企业在这些领域与国际水平差距较小，有望凭借技术创新在国际市场占据一席之地。

在投资策略上，工银健康产业混合C基金采取动态调整的方式，以适应行业的变化。在研发阶段，重点关注临床后期品种，这类项目商业化确定性高，能够有效降低研发失败风险。在市场层面，密切跟踪医保谈判与支付政策变化，优先投资具有定价权或纳入医保后仍能保持高增长的品种。通过港股通布局未盈利生物科技公司，挖掘具有前沿技术但尚未实现盈利的企业，提前布局分享其成长红利。同时，基金通过严格的尽职调查和持续的投后跟踪，控制投资风险，确保投资组合的稳健性。

展望未来，中国创新药行业将在政策引导和市场驱动下加速分化。那些能够突破内卷、实现国际化突围的企业将成为行业的领军者。工银健康产业混合C基金凭借其敏锐的行业洞察力、科学的投资逻辑和严格的风险控制，有望在行业变革中持续挖掘优质投资标的，为投资者创造长期、稳定的投资回报，成为投资者在创新药行业投资的可靠选择。@工银瑞信基金