旧王的时代落幕，新王的时代开启。

日前，全球ETF市场迎来了新的规模王者——总规模超过6300亿美元（相当于人民币4.57万亿元）的先锋集团标准普尔500 ETF（VOO）。

老司基注意到，这次被VOO超过的正是ETF市场的“常青树”，道富公司的SPDR标普500 ETF，也就是大名鼎鼎的SPY。数据显示，截至本周二，先锋集团旗下VOO的资产规模达到6318亿美元，超过道富SPY的6303亿美元，终结了后者长达31年的ETF霸主地位。

作为现存最古老的ETF之一，SPY为何被后起之秀VOO超越？VOO问鼎全球ETF宝座，带给我们哪些投资启示？

旧王为何陨落？

作为30多年的市场霸主，SPY于1993年由当时的美国证交所（现纽交所）与道富公司合作创立。作为伴随几代华尔街交易员成长的ETF，SPY在规模、交易量和认知度方面具有强大的先发优势。

与为了交易而生的SPY相比，VOO显然属于后生晚辈。该基金成立于2010年，最重要的卖点是费率便宜，在零售投资者中培养出了忠实的拥趸。在刚过去的2024年，净申购资金达1160亿美元，这也是全球ETF行业的新纪录。

老司基觉得，VOO的崛起主要依靠了两点。

一是，极具竞争力的低费率策略。据悉，VOO的年度费率仅为0.03%，远低于SPY的0.0945%。这使得VOO成为长期投资者的理想选择，吸引了大量追求长期稳定回报的资金。

二是，投资者长期持有。当SPY因衍生品流动性优势（日均成交额近300亿美元）吸引高频交易者时，VOO凭借“买入并持有”策略成为养老金、个人退休账户的首选。

2025年以来，虽然美股整体表现一般，但VOO迄今已经吸引了约230亿美元的资金流入。所以发生ETF圈的“王座交替”，多少也在市场的预料之中。

值得一提的是，与VOO投资者“买了放着不动”相比，SPY依然是专业交易者的首选。过去一年里，SPY的日均交易额接近290亿美元，而VOO只有28亿美元。

巨大的交易量也使得SPY经常出现巨额规模波动。自2010年成立以来，VOO从来没有出现过年度资金净流出，而在此期间SPY有5个年份出现投资者的净赎回。

带来哪些投资启示？

无独有偶。日前，沪深交易所也披露了最新一期国内ETF市场数据。

截至2025年1月末，沪市ETF共630只，总市值为27082亿元；深市ETF共433只，总市值为9913亿元。沪深两市ETF规模合计近3.7万亿元，较2024年末规模略有下降。

老司基觉得，春节前，部分短期资金选择获利了结以满足流动性需求。长期来看，国内ETF市场仍处于强势扩容周期，短期波动不会带来趋势性逆转。

以下为2015年至今，国内ETF市场近10年的规模变化情况。总规模从2015年初的4745亿元，一路飞奔冲向4万亿大关。截至2025年2月19日，最新规模高达3.83万亿元。

国内ETF市场近10年规模变化情况

数据来源：Wind，时间截至：2025.2.19

刚过去的2024年，国内ETF市场“涨”声一片，规模增长率高达82%，达到了3.7万亿元。全年新增产品139只，净新增规模1.67万亿元。其中，股票型ETF火力全开，规模从1.5万亿飙升至2.99万亿，简直是“火箭式”增长!

截至2024年底，我国宽基ETF一枝独秀，规模突破2.1万亿元，行业ETF数量超过300只。全年宽基ETF规模增长了1.34万亿，沪深300和中证A500ETF成为吸金大户，规模增长超过9500亿元。

以下是规模前20的股票型ETF，可以看出以宽基ETF为主，另有券商、半导体、医药等行业ETF，一只策略型的红利ETF也跻身前20。

老司基认为，VOO的成功为国内ETF市场发展提供了多方面启示，具体包括：

一是，低费率是核心竞争力。VOO的成功充分证明了低费率在吸引投资者方面的巨大优势。其年费率仅为0.03%，仅相当于竞品的3成，这种低成本策略不仅吸引了大量注重成本的散户投资者和财务顾问，还通过复利效应显著提升了投资者的长期收益。

从国内情况来看，上面表格中规模前20名ETF中，排名前十的产品均为最低档管理费，为0.15%，但与VOO万分之三的年费相比还贵了80%。而另外的产品，还保留了0.5%的“高额管理费”，相比VOO还有94%的降费空间。

二是，长期投资者的粘性至关重要。VOO的投资者以长期持有为主，其“钻石手”特性使得资金流入稳定且持续。相比之下，SPY虽然流动性强，但资金进出频繁，导致其规模增长不如VOO稳定。这表明，ETF产品需要注重投资者教育，培养长期投资理念，以提高投资者粘性。

三是，体验优化推动产品创新。眼下，市场对指数化投资的认可度不断提高，投资者对标的指数的多样化需求也在增长。这促使ETF产品设计更加丰富，包括宽基指数ETF、策略指数ETF（如高股息、低波动、指数增强型等）。此外，定制化ETF和多资产配置ETF也逐渐成为趋势，以满足投资者对特定资产或行业的投资需求。与此同时，随着ETF市场快速发展，基金公司需要帮助投资者更好地理解和使用ETF产品，提升投资决策的科学性，优化投资者体验。

可以预见，未来基金降费潮将进一步推动行业变革，产品差异化是未来发展的方向。ETF新玩家只有优化自身策略，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

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