近期人形机器人成为了科技圈、投资圈乃至整个社会的热门话题。从国内宇树科技机器人在春晚的惊艳亮相，到特斯拉的Optimus系列机器人引发全球关注，人形机器人产业链呈现出百花齐放的繁荣景象，相对应的A股机器人产业链迎来一波波澜壮阔的行情。

为什么机器人投资能够如此火热？行业当前发展的格局如何？未来投资机会如何把握？景顺长城基金ETF与创新投资部基金经理张晓南就相关问题作出最新解答。以下为主要内容。

1、为什么机器人主题的投资最近这么火？

张晓南：这首先与人形机器人越来越接近实现量产有直接关系，2025年也被业内称为是“人形机器人量产的元年”，将实现从0到1的实质性突破。自2022年特斯拉宣布入局以来，人形机器人就持续受到广泛的关注。这两年多以来，人形机器人的各项能力——包括运动能力、思考能力等，都在快速进步，让投资者和社会各界越来越相信这将是一个可以实现的产品，而不仅仅是一个设想。进入2025年，特斯拉宣布将在今年实现人形机器人的小批量量产，未来几年产量将数量级增长；国内的宇树、智元等人形机器人也宣布了自己的量产计划，快速这无疑给投资者带来了对这个新兴赛道的强烈信心。（文中提及公司名仅供举例说明，不代表个股推荐，投资需谨慎）

巨大的潜在市场空间，是资本市场给予人形机器人的强烈关注的另一个原因。马斯克曾在特斯拉股东大会表示，如果人形机器人和人的比例是2:1左右，那么人们对机器人的需求量可能是100亿乃至200亿个，远超电动车的数量；长期来看，未来人形机器人的价格如果能达到马斯克预期的2万美元，那么需求将会是巨大的，预计不会低于现有汽车行业的水平。根据世界汽车工业协会数据，2022年全球汽车销量约为8163万辆，假设人形机器人与汽车销量一致，按照马斯克提出的人形机器人单价2万美元计算，人形机器人市场规模将超过10万亿。而在去年年底，高盛推翻了之前的人形机器人预测报告，将原先全球人形机器人市场2035年达60亿美元的数据进行重新估算后增加到了380亿美元，同时预测2035年人形机器人的出货量将达140万台，这比原先的数据增加了4倍。根据fortune business insight，资本端市场预计全球人形机器人规模将从2024年32.8亿美元飙升至2032年660亿美元，年复合增速达45.5%。（截至2025.2.3）

第三，中国的零部件制造商的优势，越来越被投资者和产业界认可。可以说，任何一家人形机器人制造商，如果想打造成功的、高性价比的人形机器人产品，都绕不开中国的产业链。对比全球，中国拥有最全的零部件供应体系，超高的性价比，高质量工程师的数量也。

2、机器人有很多类型，为什么“人形机器人”会脱颖而出？

张晓南：相比于其他形态的机器人，人形机器人最大的优势，是它的通用性。

不少商业领袖都提到过类似的观点。黄仁勋就曾提出人形机器人能够在人类建造的环境中高效运作，因为这个世界本身就是为人类设计的，从门、楼梯到工具，无一不是为了适应人类的使用习惯。在人类的世界中，人形机器人无疑有最强的通用性。Figure的创始人Brett Adcock也曾提出观点“人形机器人是AGI的最终部署载体”。这些论断都是基于“人形”这个最通用的形态的基础上的。

从宏观角度来看，人形机器人或是人口高质量发展中的重要角色。我国处于人口高质量发展阶段，提升人口质量无法完全对冲人口老龄化过程中出现的结构性问题，如老龄人口的护理需要、抚养比加大的同时，负责生产的适龄劳动人口短缺等，这就需要使用人形机器人抵补劳动要素的不足，使用人形机器人提高生产效率。

另外一个重要原因也是因为支持政策频出。我们看到工信部2023年9月发布《人形机器人揭榜挂帅任务榜单》，11月重磅发布了《人形机器人创新发展指导意见》。《指导意见》提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》按照谋划三年、展望五年的时间安排做了战略部署。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，到2027年，人形机器人成为重要的经济增长新引擎。《指导意见》的出台明确了人形机器人的关键技术要点与行业发展方向，后续有望继续出现与人形机器人配套的实质性支持政策，推动国内人形机器人本体及产业链公司的发展。

3、人形机器人的发展历程如何？当前有哪些人形机器人应用场景？

张晓南：回顾人形机器人的发展史后，将其分为四个阶段：

萌生阶段（1495-1972）：

东西方历史均记载了对人形机器人的探索，这个阶段研制出的机器人能够实现简单的结构驱动；

早期发展阶段（1972-1986）：

以早稻田大学研发的人形机器人为主；

系统高度集成发展阶段（1986-2010）：

以本田、软银为代表的日本公司开始研发、推出人形机器人，它们旗下的机器人应用场景较为简单，主要用作展览和娱乐。

高动态运动发展阶段（2010至今）：

美国公司主导人形机器人赛道，制造出了科技含量更高、可完成搜救、配送等复杂任务的机器人。波士顿动力的Atlas、汉森机器人的Sophia、优必选的Walker、敏捷机器人的Digit、Engineered Arts的Ameca，都是朝着这个目标在研发。

目前人形机器人更多的被用到教育、展览、娱乐、服务等场景，Figure机器人，已经在物流领域有初步的应用，马斯克则设想首先将人形机器人应用在自己的工厂。随着人形机器人技术和产品的成熟，人形机器人将有望应用到人类生活的方方面面。

4、机器人产业链哪些环节投资价值更高？

张晓南：要重点关注关节、传感器两个环节。现在人形机器人其中40%的成本都是来自于关节，还有 20%-25%来自于传感器，是价值量最高的两个环节，剩下主要是来自一些结构件、机器视觉、电池，音箱、喇叭等部件的成本。

人形机器人的关节执行器，有液压和电机两种驱动方案，除了波士顿动力，其他公司一般采用电机驱动。电机驱动的执行器主要包括电机和传动部件，还有驱动器、编码器和轴承等部件。机器人的关节执行器又分为旋转执行器、线性执行器和手部关节执行器三类。以特斯拉Optimus为例，一共14个旋转执行器、14个线性执行器和12个手部关节执行器。在线性执行器中，丝杠是重要传动部件，在旋转执行器中，减速器是重要传动部件，减速器主要类型有谐波减速器和RV减速器，在手部关节执行器中，空心杯电机是重要价值部件。

传感器主要包括力传感器和扭矩传感器，目前传感器的大部分市场仍被国外巨头如博世、意法半导体、霍尼韦尔等占据，人形机器人的需求体量有利于推动传感器的国产替代加速。尤其是具有高附加价值的六维力传感器等，值得重视。

如果看产业链，参考工业机器人产业链，主要也是分为：

上游为基础原材料以及零部件：基础原材料（铝镁合金、碳纤维）、核心零部件（伺服系统、控制器、减速器）、其它零部件等。

中游为机器人本体和系统集成：对机器人进行结构设计，利用上游零部件完成加工组装；系统集成则负责机器人软件系统开发和集成，根据终端客户个性化需求为不同客户提供应用解决方案。

下游为不同的应用场景：个人、家庭、商业服务应用、工业生产制造应用等。

5、看待国内的竞争格局以及国内公司在全球的竞争力？

张晓南：从整机环节来看，国内公司的进步速度令人惊喜，国内机器人厂商如宇树等，其产品表现出的运动能力，已经非常优秀。在2024年3月18-21日的英伟达GTC大会上，10个亮相的人形机器人品牌，中国品牌占了3个。在CES 2025中，英伟达发布Cosmos™平台，旨在推进自动驾驶汽车和机器人等Physical AI系统的开发，首批合作的14家人形机器人厂商中，中国厂商占据了6个。

从零部件供应的角度来说，中国无疑有显著的优势。未来人形机器人快速推广的关键条件，除了技术的突破之外，还有成本的下降，特斯拉指出合理的成本应在单台2万美元以下，中国的制造业产业链是全球几乎唯一能满足此条件的。此外，机器人产业链与传统产业有一定重合，中国制造企业硬件端具备优势：参考新能源汽车/智能手机的发展，整装企业软件端倾向于自研自控，硬件端考虑性价比通常外购，中国企业凭借显著成本优势和在工业机器人/汽车产业的技术积累，有望占据先机充分受益。我们可以有个基本的论断，那就是要想实现人形机器人的大规模量产，绕不开中国的制造业供应链。

软件端其实也因为AI发展跨过“奇点”，带动了机器人的发展。在这块儿国内的企业也是在快速赶超的过程中，相信未来我们会实现“高质量”的国产替代。

6、通过机器人100ETF（159559）配置，有哪些优势？

张晓南：简单来说，波动率相差不大，但超额收益明显。

机器人100ETF跟踪的标的指数是国证机器人产业指数，简称是“机器人100”（以下简称100）。这个指数是从“沪深北”三个交易所中选取公司业务范畴属于机器人产业，包括机器人、数控机床和工业自动化设备的股票作为成分股。当前一共有100只成分股。

机器人100ETF成立于2023年11月30日，是首只跟踪机器人100指数的ETF。当前规模1.6亿元。跟踪该ETF的联接基金：$景顺长城国证机器人ETF联接A(OTCFUND|020893)$、$景顺长城国证机器人ETF联接C(OTCFUND|020894)$。（数据来源：Wind）

目前来说，该领域的产品主要跟踪中证机器人指数和国证机器人产业指数（分别简称机器人指数、机器人100指数）。除了前两大权重行业机械设备、计算机外，第三权重行业机器人指数是家用电器居多，而机器人100指数则是电力设备偏多。自机器人100指数2015/2/25发布以来，机器人仅获得了43%的收益，而机器人100指数获得了103%的收益。机器人100相较于机器人指数超额非常明显。从波动率来看，机器人指数区间年化波动率31.9%，机器人100是32.3%，差别不大。（数据来源：Wind,截至2025/2/20，国证机器人产业指数2020-2024年度涨跌幅分别为：46.36%、19.22%、-29.14%、10.71%、4.42%）

7、如果想参与机器人投资，有哪些建议给投资者？

张晓南：从组合投资的角度建议采取。面对当下仍具有多重不确定性因素的市场，可以考虑采用"核心+卫星"策略，将机器人100ETF作为卫星配置，在分散风险、降低组合整体波动的同时，还可以力争获得相对较好的收益表现。重点选择有完善投研团队和科技企业评估体系的机构。当前国产替代加速和数字经济政策红利，正是布局科技长周期的窗口期。卫星配置中需要弹性相对较大的投资标的，机器人100ETF较为合适。

当然，近期行业涨幅较大，投资者也需要注意盲目投资的风险。机器人制造涉及高技术门槛，行业可能面临激烈竞争，企业之间的利润压力可能较大，影响整体市场前景。机器人产业的发展受到政策支持、技术进步和市场需求的影响。如果政策发生变化，如补贴减少或技术瓶颈出现，可能对基金的表现产生不确定性。总体来说，选择适合自己的基金是最重要的，不要盲目跟风。同时，基金投资需谨慎，避免将所有资金投入高风险资产，分散投资以降低风险。

看好AI+浪潮下机器人行业的投资机遇，可关注机器人100ETF（159559）及其联接基金
$景顺长城国证机器人ETF联接A(OTCFUND|020893)$、$景顺长城国证机器人ETF联接C(OTCFUND|020894)$，产品紧密跟踪国证机器人产业指数，从沪深北三市选取公司业务范畴属于机器人产业，包括机器人、数控机床和工业自动化设备的100只上市公司股票作为样本股，以反映机器人产业上市公司股票的整体表现。从行业分布来看，国证机器人产业指数主要聚焦自动化设备、软件开发、计算机设备与通用设备等科技创新属性强、竞争壁垒高且价值含量较大的细分子行业，并有望享受到国代替代叙事的推动。

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注：景顺长城国证机器人产业ETF及其联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

$景顺长城上证科创板50成份ETF联接C(OTCFUND|021485)$$景顺长城品质长青混合C(OTCFUND|015751)$$景顺长城创业板50ETF联接C(OTCFUND|017950)$$景顺长城研究精选股票A(OTCFUND|000688)$$景顺长城优质成长股票C(OTCFUND|021500)$$景顺长城纳斯达克科技ETF联接(QDII)A人民币(OTCFUND|017091)$

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