金价连续新高，黄金板块真的高攀不起了吗？
今年1月以来黄金持续上涨，伦敦金现1月累计上涨6.6%，创近十年来最佳1月表现。春节假期期间，国际金价震荡走高，周大福足金饰品价格高达846元/克，金价再次登上热搜。2月5日A股开市首日，comex黄金期现延续走强，截至收盘，收报2884.8美元/盎司，近3个交易日连续创新高，今年以来涨幅达9.23%。 网友纷纷表示，控制不住的除了体重还有金价。那么问题来了，黄金板块真的高攀不起了吗？
数据来源：ifind，截至2025.2.5
三大因素催化金价连续上涨
首先，我们先来看看近期黄金持续上涨的因素，主要来自三方面：一是美国经济或步入滞涨的担忧。1月30日，美国Q4的GDP数据不及预期，提示了美国经济发展滞缓的迹象；同时，1月FOMC会议提及“通胀仍在一定程度上处于高位”，提示了美国当前通胀顽固局面。二者共同引发了市场对经济“滞胀”的情绪担忧，而“滞胀”是金价上涨的最佳环境。二是市场担心特朗普对黄金加征进口关税的担忧，导致芝加哥交易所加速黄发金进口。三是，DeepSeek 对美国科技股的冲击也一定程度强化了黄金去美元化的中长期逻辑。
美联储降息节奏或生变
消息面上，美联储1月议息会议暂停降息，但是会后美联储主席鲍威尔对市场也“及时”进行了安抚，表示政策进入了边走边看的阶段。最新CME“美联储观察”数据显示，3月维持利率不变的概率为84.5%，降息25个基点的概率为15.5%。
美联储理事杰斐逊表示，不必急于进一步降息，强劲的经济使得谨慎应对变得适当；预计通胀回落将持续，不过这一进程可能会比较缓慢；中期内利率可能会下降；美联储面临政府政策方面的不确定性，不急于改变立场。
黄金的投资逻辑
黄金的货币属性重塑是偏中长期，可以理解成去美元化。金融属性看美联储降息，避险属性看地缘政治，商品属性可忽略。本文主要结合其货币属性重塑展开：
央行购金。这是2022年以来支撑金价上行的重要力量。从全球央行净购黄金的数据来看，2022-24年这三年每年的央行净购金都在1000吨出头。显著高于之前 10 年 512 吨的年均水平。从最简单的角度理解，相关央行的目的包括战略性应对美元和欧元资产的不确定性，分散外汇储备风险。11月中国央行再度重启购金，同时年内全球其他央行仍然在买买买，全球不少央行仍有较高的黄金配置意愿。
从央行购金衍生出，主要经济体赤字率提升将推动黄金货币属性的重塑。黄金是不生息的资产，在金本位下货币锚定金价来实现币值稳定。布雷顿森林体系破灭后，美元和黄金脱钩，美元印钞机逐步开启，美元相对黄金保持贬值趋势。这一趋势在2020年新冠疫情后强化，疫后主要经济体赤字率的上行，以及赤字率中枢抬升“长期化”的预期。
黄金是全球主流的大类资产之一，资产价格表现呈现震荡上升态势。以 2024 年底为标尺，伦敦现货黄金此前的 10 年、20 年、30 年复合回报率分别为 8.3%、9.3%、6.6%。
黄金在大类资产配置中，能起到分散风险、提升夏普比率的作用。建议配置比例5-20%，买太少了对投资组合基本没有影响。黄金作为商品投资，一般来说商品的配置比例不会超过20%。所以建议投资者根据个人风险承受能力进行选择。
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今年是“双春兼闰月”特殊年份，民间认为宜结婚、办喜事，在品牌优惠价格的吸引下，店内蛇年主题金饰销售十分畅旺，如蛇年金镯、仿古代方孔金钱样式的吊坠等，尤其是生肖金条，在过去的好几个月里一直供不应求。此外，1克的金豆豆以及装金豆豆的金猪，也吸引了许多年轻消费者在年初一、初二购买。
业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。5月21日以来的金价震荡走强，涨幅12.55%，黄金股ETF跟踪的SSH黄金股票指数跌13.97%，截至12月31日，背离幅度超26%。随着A股投资情绪回暖，有望迎补涨行情，场外联接（021074/021075）。
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机构观点
光大期货认为，特朗普关税政策将导致全球经济走向不确定性，凸显了市场的不安以及避险心理；同时，地缘政治环境未如期改善，这与此前市场预期有较大出入，也助推了金价上涨。
分析人士指出，在全球地缘政治紧张、货币政策变化、央行增持黄金等多因素的支撑下，金价震荡上涨行情仍将持续，有望突破3000美元/盎司。在此背景下，黄金消费投资应谨慎，建议投资者采用逢低买进的策略购入金条、黄金ETF等产品。
注:黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2020-2024年完整会计年度业绩为：13.83%,-4.85%,9.84%,17%，28.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
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