【数据】 3月27日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，增速较2024年全年加快3.0个百分点，主要系受存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效影响。
【分项分析】工业企业营收增长加快带动企业利润改善。1-2月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点。工业企业营收持续保持增长态势，为企业盈利恢复创造有利条件。分行业看，制造业是主要支撑。相比于2024年全年，2025年1-2月采矿业利润跌幅扩大15.2个百分点至-25.2%，公用事业行业利润涨幅收窄1个百分点至13.5%，制造业利润增速提升8.7个百分点至4.8%，由跌转涨，得益于成本压力的进一步减轻。从量价利润率三维度分析，从量上来看，2025年1-2月工业增加值同比增速为5.9%，高于2024年全年，但较去年12月回落0.3个百分点；从价上来看，PPI同比为-2.2%，持平于2024年全年，较去年12月跌幅收窄0.1个百分点。受量增影响，1-2月工业企业营收同比+2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点。利润率方面，1-2月营业收入利润率为4.53%，环比下滑0.86pct，比上年下降0.14个百分点，而企业利润率承压主要源自于成本增速快过营收增速。具体来看，1-2月工业企业发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%，快过营收增速的2.8%；每百元营业收入中的成本为85.11元，同比增加0.11元；每百元营业收入中的费用为8.56元，同比减少0.09元。
【融资端】12月，规模以上工业企业的资产负债率为57.4%，环比下降0.1pct。工业企业产成品周转天数22.3天，处于历史同期较高位置。2025年2月末工业企业产成品存货同比增长4.2%，较去年12月提升0.9个百分点，经PPI调整之后的实际库存有所上行，企业出现补库迹象。
【总结及展望】总体看，规模以上工业企业利润有所改善。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，不稳定不确定性因素增多，部分工业企业生产经营仍面临较多困难。债券市场方面，1-2月工业企业利润数据显示经济基本面仍偏弱，债券收益率暂不具备大幅上行空间。权益市场方面，政策带动下近期市场风险偏好有所提升，情绪好转，建议对于权益市场保持乐观。
图1：2021年以来规模以上工业企业
利润增速走势（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：三大行业利润累计同比增速（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图3：工业企业资产负债率（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
$鑫元浩鑫增强债券C(OTCFUND|018683)$
$鑫元泽利C(OTCFUND|019533)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元华证沪深港红利50指数A(OTCFUND|021881)$
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