2月12日，早盘沪深两市延续震荡，A500指数微跌。

2月10日国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，叠加去年12月中央经济工作会议提及反对“内卷式”竞争，近期供给侧困境反转再度成为热点。某证券公司分析指出，相较于上一轮供给侧改革的产业周期背景，本轮产业周期具备一定差异性，首先本轮供给侧存压的行业主要集中于制造板块而非上游原材料，产能出清的节奏不确定性或更强，一是政府补贴幅度更大，增厚了相关行业的现金流，产业资本参与程度更高；二是技术路径变化较快，一方面可能导致竞争格局不清晰，另一方面若新技术实现降本增效且转换成本不高，可能改变产能出清的节奏；三是部分先进制造的产品需求容易受到非市场化因素扰动，补贴及海外贸易政策均可能放大需求波动，影响出清节奏。与此同时，本轮产业巨头的相对基本面优势大于上轮，产业巨头的估值溢价优势可能随之更大。站在当前，从资本开支削减力度、固定资产周转率等维度观察，制造业产能周期或许有望于年内筑底企稳，产业龙头的基本面韧性优势大于上轮，估值溢价亦或更大。中证A500指数汇聚各行业产业核心龙头企业，代表经济转型升级中的核心资产。

数据来源：Wind，2025.02.12

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$南方中证A500ETF联接A(OTCFUND|022434)$

$南方中证A500ETF联接C(OTCFUND|022435)$

$南方中证A500ETF联接Y(OTCFUND|022918)$

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