伴随2025年年初发布的美国经济和就业数据的超预期，市场对美联储2025年降息预期下调，导致美元近期持续走强，但即使美元指数持续上扬，人民币汇率中间价持续保持稳定，如何理解？

图：人民币汇率走势

（信息来源：Wind；华金证券；截至20250106）

一、稳定人民币汇率的意义

外汇是国内金融环境的重要组成部分，与企业和居民的对外活动息息相关，人民币汇率稳定对A股市场也有诸多积极影响。包括：

（1）稳定企业成本与收益预期。对于进口依赖型企业，汇率稳定意味着进口原材料、零部件及设备等的成本不会因汇率波动而大幅变动，有助于企业稳定生产成本，从而更准确地规划生产和销售策略，保障利润空间。

对于出口导向型企业，稳定的汇率可使企业在国际市场上的产品价格保持相对稳定，避免因汇率大幅波动导致出口收入不稳定，利于维持企业的盈利水平和市场份额。

（2）吸引外资流入。汇率稳定会增强国际投资者对中国市场的信心，使他们更愿意将资金投入中国股市。稳定的汇率降低了外资投资的汇率风险，外资可以更准确地评估投资收益和成本，从而吸引更多的外资流入，为股市带来增量资金。

（3）稳定投资者信心。汇率稳定向投资者传递出宏观经济稳定的信号，投资者会认为经济运行平稳，政策环境相对稳定，从而对股市的预期也更加稳定。稳定的市场预期有利于投资者制定长期投资策略，促进股市健康发展。

（4）稳定市场估值。汇率稳定有助于维持股市的合理估值水平。在稳定的汇率环境下，企业的盈利和现金流相对稳定，投资者可以更准确地评估企业的价值，从而使股票价格更能反映企业的真实价值。避免了因汇率大幅波动导致企业盈利和资产价值大幅变动。

二、多措并举提升人民币汇率

进入2025年，市场可以看到国内相关部门采取更多政策操作，释放维护人民币汇率韧性的政策信号。例如：

（1）2025年1月9日，相关部门公告，将在1月15日招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元。离岸人民币央票可以调节离岸人民币的流动性，如何理解？

发行离岸人民币央票，也就是让离岸市场的人民币去购买央票，会使市场上的离岸人民币资金被央行回笼，减少了离岸市场人民币的供应量。当市场上人民币供给相对减少，而需求不变或增加时，会使人民币在离岸市场上的价值相对提升，从而对汇率起到稳定作用。

图：香港离岸人民币存款规模(亿元)

（信息来源：银河证券；截至20241130）

从规模上看，600亿元的发行规模为历次最高，截至2024年11月底，香港离岸人民币活期及储蓄存款总共只有4410亿元。此外，截至2025年1月9日，离岸人民币央票的现存规模总共只有1400亿元。因此，无论从供给还是需求侧看，本次离岸人民币的央票发行都对人民币汇率起到了重要的提振作用。

（2）1月10日，相关部门公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作。如何理解？

作为国内货币政策新工具，央行购债始于2024年8月，持续至2024年12月。简单理解，央行暂停购债有助于遏制债市收益率快速下行的 “抢跑” 势头，稳定市场对人民币利率预期，进而稳住人民币汇率。

整体而言，虽然短期美联储降息预期波动带来人民币汇率压力，但毕竟当前处于美联储时隔四年重新开启的降息周期之中，而且2025年3月国内重要会议有望落实“更积极的财政政策“，进一步强化国内汇率支撑。大家或可对A股市场核心资产多一些信心。

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