1 陈浩回顾近期市场数据。

陈浩主持了博时基金第204期星空夜话直播，回顾了12月中旬至1月的特别节目内容，包括宏观、债券、黄金和海外投资等话题他总结了这些讨论对2025年投资和大类资产的影响，并计划在直播中分析12月份的金融和经济数据，探讨这些数据对投资的指导意义。

2 A股全年机会存在，但需基本面支撑。

陈奥认为，A股当前行情主要由政策转向带来的预期修复推动，但基本面尚未完全恢复，短期大幅上涨难度较大未来行情的关键在于经济基本面的改善，尤其是上市公司盈利的提升流动性充裕虽能推动估值上涨，但缺乏盈利支撑可能导致泡沫若基本面持续改善，市场风险偏好将提升，吸引更多资金流入A股，形成戴维斯双击。

3 房地产销售与经济复苏观察。

陈奥讨论了房地产销售情况、微观经济感受及A股市场预期他强调实际利率的重要性，指出当前实际利率仍高，需降低企业融资成本陈奥认为，通过财政政策和货币政策的组合拳推高通胀，是恢复市场需求和企业盈利的关键。

4 关注价格指数判断经济复苏。

陈奥指出，判断经济转好和A股进入牛市的关键指标是实际利率，尤其是CPI和PPI的变化当这些指标开始正向增长时，经济复苏和企业盈利预期将改善，A股行情将上行债券市场在未出现经济转好信号前仍表现良好，但随着资金涌入，债券收益率下降，投资者更倾向于长久期债券。

5 债券市场上半年波动可能加大。

陈奥分析了上半年债券和股票市场的走势，指出债券市场可能维持强势但波动加大，股票市场可能反复震荡他建议投资者保持耐心，关注经济修复路径和政策变化，尤其是三月份两会和海外政策的影响。

6 A股市场仍需耐心等待。

陈奥分析了当前经济数据，指出GDP增长5%但需求不足，通缩问题显著他强调了GDP平减指数的重要性，认为通胀回升是关键信号工业增加值和社零数据虽有回升，但整体需求仍疲软，居民消费受房地产下行和收入预期悲观影响。

7 固定资产投资增速略有下降。

陈奥分析了12月工业增加值快速上升的原因，主要是由于特朗普竞选时提出的加征关税政策，导致国内出口商抢出口11月和12月出口表现良好，但1月后情况不确定消费方面，房价下行和经济体感不佳，国家补贴政策推动消费复苏。

8 补贴政策短期提振消费。

陈奥指出，补贴政策短期内能有效提振消费，但长期效果存疑，可能透支未来需求真正提振消费需解决房价和居民收入增长问题投资增速略有下滑，房地产投资降幅扩大，但房价企稳迹象显现市场对房地产行业风险仍持谨慎态度。

9 房地产转型与投资路径依赖。

陈奥分析了房地产下行周期对资本市场的影响，指出房地产行业对经济的支柱作用及转型的艰巨性他提到债券型基金经理对房地产行业的依赖，以及地方政府在划债背景下的基建投资情况陈奥强调，未来需关注三月份两会是否出台增量政策，以及这些政策对A股和债市的影响。

10 经济下行压力大，政策发力是关键。

陈奥分析了当前经济下行的原因，包括产能周期和房地产周期的共振下行，以及居民消费需求不足他提出通过政策手段解决房价下行问题，并刺激居民收入增长预期陈奥还讨论了2025年经济与政策的主要挑战，如特朗普上台后的关税问题，以及如何有效激发国内消费市场和加大投资力度他预测2025年出口对经济的支撑将减弱，促消费将是政策重点，并提醒观众关注可能的财政补贴政策此外，陈奥提到适度宽松的货币政策将持续，但降息和降准可能受到汇率影响。

11 货币政策与汇率的权衡。

陈奥讨论了当前央行在稳增长和稳汇率之间的权衡问题他指出，降息降准有助于刺激经济，但可能导致汇率压力增加央行在汇率管理上有较多工具，但如何在货币宽松和汇率稳定之间找到平衡是关键此外，他还分析了12月份的金融数据，指出居民中长期贷款增加，反映了房地产政策的放松效果。

12 居民贷款平稳，企业贷款偏弱。

陈奥分析了12月份的贷款数据，指出居民端中长期贷款保持平稳，而企事业单位的中长期贷款同比少增超过8000亿，成为主要拖累项票据融资增长显著，反映银行年末冲量行为政府债券净融资增加，支撑了社融数据，但企业贷款需求偏弱，显示经济复苏仍需耐心。

13 政府发债支撑经济复苏。

陈奥分析了12月份政府发债对经济的支撑作用，指出在实体需求较弱的情况下，政府发债成为稳经济的重要手段他还提到M1和M2数据的改善，反映了资金使用效率的提升最后，他建议投资者关注资产配置，避免过度关注短期市场波动。