“基金中基金”（以下简称FOF）是一种将百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的基金。也就是说，它并非直接投资于股票、债券等基础资产市场，而是通过对众多不同类型、风格各异的基金进行细致筛选与科学配置，构建一个多元化的投资组合，从而帮助投资者实现资产的多元化布局，降低单一资产波动带来的风险。正是FOF拥有的“二次分散投资、专业选基和动态调仓”的特性，为投资者提供了独特的价值，那么投资者该如何选择合适自己的第一只FOF产品呢？

首先，我们需要先了解FOF的基本分类，这样才能找到匹配自己投资目的与风险偏好的FOF产品。

1.   按照投资标的及投资方向的不同，FOF可以进一步细分为以下几类：

股票型FOF：80%以上的基金资产投资于股票型基金（包括股票指数）；

债券型FOF：80%以上的基金资产投资于债券型基金（包括债券指数基金）；

混合型FOF：投资于股票型基金份额、债券型基金份额、货币市场基金份额以及其他基金份额，且不符合股票型基金中基金、债券型基金中基金、货币型基金中基金等相关要求的；；

货币型FOF：80%以上的基金资产投资于货币市场基金，且剩余基金资产的投资范围和要求应当与货币市场基金一致；

其他类型FOF：即FOF将80%以上的基金资产投资于其他某一类型的基金。

2.   按照投资策略不同，FOF分为2大类，通常应用于养老FOF：

目标日期型FOF：以预先设定的到期日期为指引，随着时间的推移，动态且灵活地调整股票和债券的投资比例。比如一只设定在2040年到期的目标日期型FOF，在初期可能会将较大比例的资金配置于股票型基金，以追求更高的收益；但随着2040年的临近，为了降低风险，会逐步减少股票型基金的占比，增加债券型基金的配置；

目标风险型FOF：侧重于依据不同的风险等级来构建投资组合，具体又分为：稳健型的目标风险FOF（股票型基金在20%-30%左右，主要以债券型基金、货币市场基金等较为稳健的资产为主）、平衡型目标风险FOF（股票型基金占比在40%-60%，债券型基金占比在40%-60%）和成长型的目标风险FOF（股票型基金占比在70%-80% 甚至更高，侧重于追求资产的快速增值）。

对于投资者来说，在选择适合自己的第一只FOF之前，明确自身的风险偏好是至关重要的一步。对于保守型投资者，由于风险承受能力较低，更倾向于资产的稳健增值，而稳健型目标风险FOF、偏债混合FOF或债券FOF能够争取获得一定收益的同时，将风险控制在较低水平，这类FOF会是比较合适的选择。而对于激进型投资者，他们更愿意追求高收益，愿意承担较高的风险，所以成长型目标风险FOF、距到期日较远的目标日期型FOF、偏股混合FOF或者股票型FOF更符合其投资需求。

 了解了FOF的基本分类后，我们再来分析下，相较于普通基金，FOF有哪些优势及劣势？

1.   FOF的优势

分散风险更有效：普通基金通常集中投资于特定的资产类别，如股票型基金主要投资股票，债券型基金主要投资债券。这意味着一旦该资产类别表现不佳，基金净值就会受到较大影响。而FOF通过投资多只不同类型、不同风格的基金，实现了资产配置的二次分散。它不仅分散在股票、债券等不同基金类别上，还分散在不同基金管理人的投资策略上。假设一只FOF投资了5只不同的股票型基金和3只债券型基金，其中某一只股票型基金因重仓某一表现不佳的行业而亏损，但其他几只股票型基金可能因投资其他行业而收益良好，同时债券型基金也能起到稳定作用，从而有效降低了整体投资组合的波动风险。

专业管理优势：普通基金的投资决策主要依赖于单个基金经理及其团队对基础资产的研究和判断。FOF投资团队不仅要对基础资产市场有深入了解，还要对众多基金产品进行研究和筛选。这个团队需要评估基金经理的投资风格、业绩表现、投资策略的可持续性等多个维度。FOF的专业团队会从基金经理的长期投资业绩、投资理念是否与市场环境相匹配、团队的稳定性等多方面进行考量，为投资者挑选出真正优质的基金进行配置，这是普通投资者凭借自身能力难以做到的。

一站式资产配置：对于普通投资者来说，构建一个合理的资产配置组合需要投入大量的时间和精力去研究不同的资产类别和投资标的。比如要同时投资股票、债券、货币市场工具等，需要分别了解各个市场的特点、投资规则等。而FOF 为投资者提供了一站式的资产配置解决方案。投资者只需投资一只FOF，就相当于间接投资了多个不同资产类别和风格的基金，实现了资产的多元化配置，节省了投资者的时间和精力成本。

2.   FOF的劣势

双重收费问题：普通基金只收取自身的管理费用和托管费用等。而FOF除了要收取自身的管理费用外，还需要承担其投资的底层基金的费用。这就导致投资者投资FOF的成本相对较高。过高的费率会在一定程度上侵蚀投资者的收益，尤其是在长期投资中，这种费用的累积效应可能会对最终收益产生较大影响。为解决双重收费问题，有些FOF只投资本公司管理的基金，称为内部FOF，但是其无法充分利用全市场的优质基金资源，难以实现真正的多元化配置。

收益天花板相对较低：由于FOF投资的是多只基金，其收益是众多底层基金收益的加权平均。相比之下，普通基金如果投资策略正确，集中投资于表现优秀的资产，可能会获得较高的收益。例如在某一特定时期，某只股票型基金精准抓住了某一热门行业的投资机会，净值大幅上涨。而FOF因为分散投资，即使投资了这只股票型基金，但由于还有其他基金的收益可能拉低整体水平，其收益增长幅度有可能低于这只股票型基金。也就是说，FOF在追求稳健的同时，也限制了其获取超高收益的可能性。

信息透明度相对较低：普通基金的投资组合相对较为透明，投资者可以清晰了解基金投资的具体股票、债券等资产的比例和构成。而FOF投资的是多只基金，虽然也会披露投资的基金名单，但对于底层基金的具体投资情况，投资者难以做到实时、全面的了解。

流动性受限：FOF通常设置定期开放或是持有期，锁定期内无法赎回。

在分析了FOF分类以及特点的基础上，投资者在选择FOF，做出最终决策时，需要综合考量以下关键因素。

首先，FOF的历史业绩是一个重要参考指标，但不能仅仅关注短期业绩。短期的业绩可能受到市场偶然因素的影响，并不能真实反映基金的投资管理能力。投资者应该查看基金在过去3-5年甚至更长时间内的业绩表现，观察其在不同市场环境下的应对能力和收益稳定性。其次，基金的费率也是不容忽视的。FOF涉及到双重收费，一方面是FOF本身的管理费用，另一方面是其投资的底层基金的费用。过高的费率会侵蚀投资者的收益，所以要在众多产品中比较不同FOF的费率结构，选择费率合理的产品。此外，基金经理的投资经验也至关重要。经验丰富的基金经理能够更好地把握市场变化，在不同的市场环境下做出合理的投资决策，选择具有丰富行业经验和成功投资案例的基金经理管理的FOF，能在一定程度上增加投资成功的概率。

需要特别注意的是，尽管FOF具有分散风险等诸多优势，但它并非是稳赚不赔的投资产品。市场的不确定性依然会对FOF的净值产生影响，投资者有可能面临一定程度的亏损。所以，投资者在投资FOF时，不要仅仅依赖短期的业绩表现来判断其优劣，而要从更长远的角度，综合多方面因素进行全面、深入的分析和判断，从而找到适合自己的FOF。

作者：宋珊珊

兴华智选成长3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）基金经理

中央财经大学金融学硕士

证券从业6年，多年产品开发与研究经验

通过自上而下的大类资产配置与自下而上的基金精选相结合，根据投资目标与风险政策制定资产配置比例，优选基金构建基金组合。

$兴华智选成长三个月持有混合发起(FOF)A(OTCFUND|023007)$

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

$兴华安裕利率债C(OTCFUND|016659)$

风险提示：

1、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险，投资需谨慎。

2、基金经理宋珊珊曾任南京银行股份有限公司北京分行零售部客户经理、嘉合基金管理有限公司产品研发部负责人、天和思创投资管理有限公司营销管理部部门负责人、明亚基金管理有限责任公司产品部产品总监，现任兴华基金管理有限公司资产配置部副总经理，2024年12月26日起任兴华智选成长3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）基金经理。兴华智选成长3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）风险等级为R3级，适合风险承受能力C3级及以上投资者购买。