上周市场成交热度小幅缩量，大小盘涨势持续分化。上周上证指数下跌1.34%，沪深300下跌1.13%，中证1000下跌1.43%。风格方面，市场风格持续分化，成长风格表现优于价值风格，大盘风格优于小盘风格。

图：全球主要指数上周涨跌幅

注：数据来源：Wind，各个指数的涨跌幅统计时间范围是2025年1月6日至2025年1月10日。以上仅作为对指数涨跌幅的客观介绍，不代表相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议。

海外方面，美国关税预期摇摆，经济数据仍显韧性。上周，美国关税预期摇摆，美元指数回调后波动上行，同时离岸人民币一度跌穿7.36。经济数据方面，12月ISM制造业PMI录得49.30，高于前值及预测值。12月ADP新增就业人数12.2万人，为2024年8月以来最低水平，不及预期，但初请失业金人数保持低位，并未撼动市场对美国就业保持韧性的预期，目前市场预计美联储1月降息25bp和不降息的概率分别为 4.8%和 95.2%。

市场目前处于政策真空期，外部风险预期对市场偏好扰动性较强，中长期关注基本面改善和存量政策落地节奏。

海外方面，美国候选总统上台临近，外部不确定性较强，成为短期制约市场风险偏好的重要因素。

从经济数据看，宏观修复继续出现分化，其中12月制造业PMI指向景气延续，12月虽然季节性回落，但仍然在荣枯线上，消费增速在以旧换新政策加力阔维的预期下有望延续，固定资产投资仍然维持韧性。

国内中长期信用增速仍然处于回落态势中，但回落速率明显放缓，长期信用周期有望在2025年实现上行。总体短期市场虽然存在外部扰动，但中期仍可关注基本面改善驱动的估值修复。

近期关注指数

宽基和Smart Beta方面，关注核心资产、大盘成长和红利方向：中证A500、科创50、创业板指、红利低波等。国内政策空窗期叠加外部不确定性扰动，风险落地前需要注意防守交易，市场弱势震荡背景下红利防御属性值得关注。中长期维度看市场仍将回归基本面交易。

从基本面角度，三季报数据显现大盘龙头企业的盈利整体较优，基本面向好提供了更好的价格支撑。

另一方面，从增量资金角度看，当前的互换便利政策所导向的大概率仍然是高股息且绩优的公司，而回购增持专项再贷款使用方多数为二级行业内龙头公司，同时在美国对华政策和降息节奏多重不确定性下，核心资产或具备更强的股价韧性。

行业主题方面，关注半导体、银行方向。

1）半导体方向：半导体板块的盈利预期既受眼镜、手机等终端产品创新对产业链整体需求的积极影响，也受益于海外限制性政策频出背景下的国内支持力度加强预期。1月召开的CES展会有望提供进一步预期上修的证据。此外，美股科技巨头财报中对AI资本开支规划、创新终端、算力需求的描述也将对板块盈利预期带来一定影响。

2）银行方向：银行股低估值、高股息、低持仓，无风险利率下行过程中，银行盈利能力较稳定、高股息优势有望延续，配置型资金开始重视国有行中期分红及高股息价值。

风险提示

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$易方达中证银行ETF联接(LOF)C(OTCFUND|009860)$

$易方达中证银行ETF联接(LOF)A(OTCFUND|161121)$

$易方达创业板中盘200ETF联接A(OTCFUND|020732)$

$易方达创业板中盘200ETF联接C(OTCFUND|020733)$

$易方达上证180ETF联接A(OTCFUND|023228)$

$易方达上证180ETF联接C(OTCFUND|023229)$

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