协会公布了去年下半年各机构基金数据，我本来要整理，结果我看到我认识的兴业证券非银分析师团队已经整理出来了。

那么继续看图说话，我根据数据来，尝试还原一下去年各个基金销售机构对应客户所在的行为。

下图为整体表格。

这是排名前列的机构的保有规模情况。

一、权益基金

权益基金整体上基本稳定，各家有升有降，但是大家发现是主动权益基金保有量基本上都是下降，对应的是股票型指数基金全部是规模增加的。

从表上数据看，权益类基金分两类，股票型指数基金和主动权益基金。

全年下半年整体行情基本上最重要的点就是924。

924之前行情很一般，甚至可以说很惨淡，但是随着国家924开始，一系列稳定资本市场，稳内需，促经济的政策推出，资本市场企稳回升。

那么我们看到投资者权益仓位稳定，指数基金规模增加，但是主动基金规模减少，大概率可能是投资者借着924这一波行情，逐步赎回主动基金，转而调仓到指数基金，指数基金更清晰，简单方便，受到投资者欢迎。

但是，一个好玩的事情是，我1月份写了一篇文章，里面提到了主动基金在四季度反而跑赢了主流宽基指数，我那篇文章里面用了下面这个表格。

我有一个不成熟的想法，是不是投资者追逐什么，咱们就可以考虑一点风险了。

二、渠道分析

蚂蚁基金目前是第一，除了主动权益基金以外，都是增长了，分析价值不大。我重点尝试还原一下招商银行的基金保有数据。

为了方便大家阅读，我再一次拿出上面的表格，大家重点看招行。

招行保有权益类基金下降了571亿，其中主动权益类基金下降700多亿，指数基金增加163亿，但是我们整体上看，招行非货币类基金规模增加了小1000亿。

我们可以尝试还原，来得出结论：

1、招行之前主动权益类基金，卖的比较多，持有主动权益类基金的客户可能借着去年下半年924那一波行情，逢高卖出，卖出的资金有一部分（注意，不是全部）加仓了指数基金。

2、不仅是招行，其他各大渠道来看，去年下半年权益类基金（主动和指数）规模有增有减，但是非货基金规模基本上都在增加，大概率是因为债牛，客户买了债券基金或是固收+基金。

咱们知道，非货币基金要么权益（主动和指数），要么固收类（债券和固收+），权益波动，但是非货规模增加，那么只能是固收类产品规模多了

为什么？去年债券虽然有波动，有几波回撤，但是整体上算是债券大牛市，债券基金的收益率还是相当可观的，所以因为债牛，全行业各个渠道都出现了投资者增持债基的情况。

最典型的，你看邮储银行的数据，邮储银行权益类基金从24年下半年比上半年还下降3.5%。

但是邮储银行非货币类基金保有规模大增26%，那么肯定是加了固收类资产。邮储咱们知道，网点在县域或是乡镇覆盖面非常广，体现了邮储银行的普惠金融的使命与责任担当，其客户的承受风险能力要比其他渠道相对低一些，这一点更明显。

写到这里，本文结束，再次感谢兴业证券非银团队的数据。