3月29日广发基金公司送出的本基金2024年报：

1、持仓以信用债为主，为高票息信用下沉至未评级：

双债指纯债(含信用债)+可转债(信用债可转股)

信用债占105.37%(其中企业债36.06%、中期票据69.31%)、杠杆率134.07%(年报第58页)

长债中“未评级”债券149.5亿元占55.54%，未明细、推断信用债票居多(年报第52页)

债券投资收益中票息收入10.6亿元占87.6%、买卖债券差价收入1.5亿元占12.4%(年报第40页)

债券投资收益中主要是票息收入、基金经理买卖差价(资本利得)太少

——为高票息信用下沉至未评级、被动获取票息、基金经理主动性差，警惕兑付违约(踩雷)！

债券的底层资产指所借资金的最终流向，利率债底层资产由政府或国行过滤并背书、无违约风险

信用债底层资产各种混嵌套壳、多层包装，很难穿透复杂结构、厘清本原

票息越高、信用等级越低、违约风险越大，当前形势下3B以下和未评级信用债不踩雷就是万幸

信用评级本不可靠又难以动态追评、很难把握，银行保险等稳健机构都偏爱利率债、不碰信用债

信托、私募、财务公司等资管不断暴雷、触目惊心，债基也不乏有踩雷的........

2、风控不好、回撤大、修复慢、第四季度基金规模接近腰斩　

去年8月份的回撤、历经4个月才补回填平：累计净值8月5日1.6501——12月3日1.6498

致使第4季度赎回248.31亿份，基金规模规模巨减174.39亿元、降幅高达45.43%(接近腰斩)

——预计今年这波调整、基金规模又缩减不少........

3、提取管理费9775万元、托管费2444万元、C销售费2862万元，合计1.51亿元(年报第24页)

4、降低今年债市期望

债市表现取决于市场资金状况、与利率负相关

债券安全边际限于国债收益率(无风险利率)

国债收益率受“中美利差、商行净息差、RMB汇率”等约束

高利率时期，降息空间大、债券安全边际厚、风险小

今年处低利率时期，降息空间小、债券安全边际薄、风险大

仅供参考