2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为政府工作任务之首，并特别提出将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。

我们认为，家电行业在内销受益于“以旧换新”政策延续、地产逐步企稳的同时，海外尤其是新兴市场保有率仍有提升空间。此外，在AI赋能下，家电行业智能化进程提速或拓宽新的应用场景。

从内销来看，2024年消费品以旧换新金额为1500亿，8月中下旬起从湖北试点，9月开始全国范围大面积实施，而2025年全年实施，总金额翻倍，符合市场预期。此外，2025年以旧换新政策加力扩围，享受补贴的家电产品由8类增加到12类，去年家电8大品类实际使用补贴金额约460亿，占去年1500亿总补贴的31%。今年一方面新增手机品类，会对家电补贴有所分流，但另一方面扫地机、洗碗机、小家电等品类补贴省份更广泛，整体预计家电12大品类与扫地机等小家电品类使用补贴金额约800-1000亿，占比基本与去年持平。家电需求以更新为主，我们测算国内家电更新周期在15年以上，即存在较多超龄服役机器，随着补贴持续，潜在更新需求释放的空间较大。

从出口来看，海关总署数据显示，1-2月家电累计出口金额以人民币计价同比增长7.6%，以美元计价同比增长6.3%，累计出口数量同比增长9.4%。尽管数据环比去年12月有所放缓，但主要受高基数影响。此外，特朗普上台以来，关税政策频出，美国2月宏观数据不及预期，市场对美国后续经济增速偏悲观。目前中东、非洲等新兴市场的终端需求好于欧美，且空调、冰箱、洗衣机保有率均有较大提升空间。我们看好白电、黑电、扫地机等国内家电龙头企业出海，有望带动渗透率加快提升。

此外，值得关注的是，近期多个家电企业已宣布整合DeepSeek大模型，并有部分家电企业进军人形机器人赛道，行业智能化进程的提速或重构产品价值，形成企业新的“护城河”。

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