近期，随着经济逐步回暖与预期改善，工业生产对煤炭的需求增加，煤炭价格也出现了一定程度的企稳回升。我们认为，考虑到今年新矿投产较少且进口煤有收缩预期，需求端也迎来电厂库存快速去化等积极因素，行业供需失衡压力有所缓解。当前煤炭板块估值已回落至历史中枢附近，高分红、高股息价值凸显。

去年11月以来，由于暖冬等因素使得用电量同比增速放缓，中下游煤炭库存高企。今年煤企争取生产“开门红”，但供需阶段性错位，终端开工偏低，年初以来北港5500大卡动力煤价格自770元/吨持续下跌至690元/吨，直至近期止跌企稳并小幅上探。

我们认为，当前行业供需失衡压力缓解，供需格局有所改善。从供给端来看，随着煤价来到700元/吨左右的煤企成本线，部分煤矿开工率已有所下降。中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会近期也联合发布倡议书，倡议煤炭企业要有序推动煤炭产量控制，有效控制劣质煤进口量。此外，印尼为在定价方面拥有更大的自主权，要求从3月1日开始对煤炭出口实施定价新规，或推升煤炭成本。

同时，煤炭需求端也将迎来积极变化。一方面，当前电厂库存快速去化，可用天数回归正常水平，煤价下行将面临供需端越来越多的阻力；另一方面，春节后非电用煤开工环比处于改善趋势，4-5月为“迎峰度夏”的备库有望带来需求端的上行驱动。

我们认为，考虑到今年新矿投产较少，煤炭基本面并无明显过剩压力，煤价全年仍可以维持750元/吨以上的中枢价格。煤炭板块多为央国企，去年以来“市值管理”的重要性大幅提升，监管层持续推动上市公司质量提升，运用分红、回购、大股东增持等手段回报投资者。横向来看，煤炭仍然是ROE普遍较高、自由现金流充裕、分红比例最高的板块。当前板块估值也已回落至历史中枢附近，配置性价比有望进一步提升。

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