通信行业：CPO迎来催化，腾讯、移动、联通加大算力投入，算力产业链持续高景气度！

　　腾讯持续加码AI投入，中国移动对推理资源投资不设上限

　　腾讯发布2024年Q4及全年度财报，公司重视AI板块，几个月前重组AI团队以聚焦深度模型研发及产品创新，增加AI资本开支及原生AI产品的研发和销售力度，2024Q4公司资本开支达365.78亿元，同比增长113.98%，环比增长386.15%，主要是购买了大量的GPU，2024年全年资本开支达到767.60亿元，同比增长221.27%，公司计划于2025年持续增加资本开支，坚定AI投入。腾讯元宝2025年2月至3月的DAU(日活)增长超20倍。

　　据中国移动2024年度业绩说明会，2025年，公司计划在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升至25%，通算规模（FP32）累计达到8.9EFLOPS，智算规模（FP16）超34EFLOPS，公司表示超34EFLOPS的智算计划主要是以预训练资源为主，对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。据中国联通2024年度业绩说明会，预计2025年固定资产投资达到550亿元，其中算力投资同比增长28%。

　　Nvidia推出CPO交换机，预计2025H2进入商业化应用

　　2025年3月19日，Nvidia在GTC2025大会上推出Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机，预计分别于2025H2和2026H2发布，各包含多种配置，Quantum-X包括144个800Gb/s端口或576个200Gb/s端口，总带宽可达到115.2Tb/s；800Spectrum-X包括128个800Gb/s端口或512个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s，以及512个800Gb/s或2048个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s。总的来看，CPO作为实现高集成度、低功耗、低成本、小体积的光通信方案之一，在以Nvidia为代表的龙头厂商推动下有望加速落地，但实际商业化发展仍高度依赖于产业协同，需重视其中硅光技术的应用以及各产业链环节的发展。

　　全面看好国产AIDC产业链四大方向！

　　我们继续看好四大产业方向：AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。

　　一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：润泽科技、英维克、宝信软件等；受益标的：新意网集团、科泰电源、金盘科技等。

　　二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。

　　三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。

　　四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。

　　风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦