—上周债市总结—
曲线熊平。上周资金面较为紧张，短端回调幅度较大，同时1月社融信贷量高于市场预期，长端上行。10Y国债/国开分别上行5.1bp/5bp至1.65%/1.65%，10-1Y国债/国开利差分别下行10.5bp/4bp至28bp/13bp。（数据来源：wind，2025/2/10-2025/2/14）
—市场动态跟踪—
消息跟踪
四季度货政报告公布，货币政策取向延续经济工作会议和央行四季度例会基调，提及“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”等。
海外宏观
1月美国CPI超预期。1月美国CPI同比从2.9%回升至3%，预期2.9%；核心CPI同比从3.2%回升至3.3%，预期3.1%。
国内宏观
1月信贷社融创历史新高，建筑业复工复产不及去年同期。1月社融增速8%（前值8%），政策引导下贷款前置投放、政府债券加速发行支撑较大，春节前置扰动下新口径M1增速下滑。百年建筑网第二期调研显示建筑业复产复工和资金到位情况仍不及去年同期。上周高频数据显示节后上游生产回升，汽车、化工生产好于往年，新房销售略好于去年同期，二手房销售环比先上后下，工业品价格略有上涨，农产品价格继续下跌。
流动性
收敛。资金面紧张，存单收益率明显上行。美元指数下行，人民币升值，美债收益率先上后下，中美利差-282bp。隔夜回购规模和占比上行。$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$ $中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$
—债市策略—
最近债市增量消息依然不是很多，主要还是围绕“资金面”和“股债跷跷板”交易。开年以来，央行持续净回笼资金，资金价格居高不下，债市整体感受可能不如去年，短端受影响相对更大。相较而言，长债表现依然坚挺，一方面长端存在资本利得机会，另一方面抱团效应也增强了长端买盘力量。$中信保诚稳利债券A(OTCFUND|003121)$ $中信保诚至选混合C(OTCFUND|003380)$
近期资金面相对紧张，主要是出于稳债市和稳汇率的考量，这其实是有助于债市和汇市长期健康发展，不必过于担忧。拉长时间来看，债券市场表现更多还是依赖于政策和基本面。
政策上，“适度宽松”的货币政策基调暂时未发生根本性扭转。上周四，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，其中提到：实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$ $中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$
上周五，市场迎来意外“降息”，1个月国库现金定存中标利率下调16个基点，这是继1月份2个月国库现金定存利率调降后再度下调。预计流动性宽松的环境短期不会改变。
从宏观经济来看，虽然1月CPI受春节因素影响有所反弹，但PPI持续通缩下行，表明经济仍处于弱复苏态势。此外，1月信贷“开门红”结束后，2-3月信贷需求预计仍将疲弱，这对债市或仍构成支撑。$中信保诚景丰C(OTCFUND|006790)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$
展望后市，在央行中长期资金投放操作真正落地前，预计资金面仍存不确定性，长端利率可能维持震荡。“以不变应万变”，谨慎操作或是更好的选择，通常债券市场的波动和回调都可能是比较好的关注时机。
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