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尽管在货币政策“适度宽松”基调下，市场对降息降准的预期仍在，但受近期人民币汇率贬值压力加大、监管约谈机构传闻、资金面收紧以及央行公告暂缓购入国债操作等利空因素扰动，债市明显调整，长债收益率波动上行。另外，随着央行有意回笼流动性，资金面逐渐收紧，也带动短端收益率上行。

近期中短端回调明显，1年期国债活跃券收益率一度上行至1.46%，7年期国债活跃券收益率一度上行至1.6%，10年期国债收益率上行7BP至1.66%，30年期国债收益率小幅上行至1.9%。（注：数据来源Wind，截止2025年1月15日）

那么，在这样的背景下，债市调整要到何时？2025年债市走向将如何？哪些因素将影响2025年债市行情？行情趋势能否延续？如何进行资产配置？

别急，小编已经给大家汇总各大券商观点，咱们来瞅瞅这些机构对2025年债市的研判，都划了哪些重点？

华泰固收：风险偏好仍是债市支撑因素

华泰固收认为，2025年债市呈现“高起点”，春节前债市处于基本面及政策真空期，低位震荡，多看少动。节后关注点在特朗普政策、金融数据、两会政策、供给等，波动加大。中期看，趋势力量与抢跑并存，相信常识，债市有可能进入大的震荡格局中，呈现低回报、高波动、重交易特征。建议对政策等保持敏感度，结合市场信号，调仓或对冲是应对潜在调整的主要方式，左侧应对难度大，但右侧仅限于灵活资金。

浙商证券：债市调整延续但交易价值显现

浙商证券核心观点是，近期债市调整仍将持续，但鉴于基本面无明确利空，货币宽松基调不变，建议按利率底部区间震荡思路交易，10Y国债收益率调整至1.70-1.75%附近，30Y国债收益率调整至1.95-2.0%附近具备较高交易价值，逢调整做多仍然适用。

综上可以看到，机构普遍认为调整的持续性不大，在此背景下，机会或大于风险。

展望2025年的债市，多家机构也是谨慎乐观的观点。

长城证券：债市的牛市基础不会轻易改变

长城证券认为，虽然2025年整体降准降息幅度大概率不会弱于2024年，在超强的“做多流动性”下，债市的牛市基础不会轻易改变，至少在上半年较难改变。因此明年的债市整体形势可能是“趋势还在，效应递减”。

趋势在于明年利率中枢将继续下行、降准降息仍会延续和资产荒从未消失在高质量发展和培养新质生产力的总基调下，明年的政策定力大概率化债大背景仍在，经济总体仍呈弱复苏态势，房地产筑底也依然需要时间基于此，经济体复苏进程下央行仍会维持宽松货币环境。

效应递减在于，一是政策预期管理仍在，央行利率管控仍存，长期弱复苏基调下，短期内脉冲式复苏仍在，对利率回调有支撑；二是明年在债市波动加大情形下，阶段性理财赎回压力更显；三是政策利率下降幅度和无风险利率下降幅度相关性存在边际效应递减。

中金固收：债市或走向“牛陡”

中金固收认为，中国当前内需仍有待提振，居民端增长空间仍大，同时海外不确定性增加正施压出口表现，内外双重影响下，稳增长仍然需要宏观政策进一步加码。虽然政策力度在9月份以来有所加大，但能否逆转经济周期，核心关键主要看财政政策，财政政策在以化债作为重点的情况下，依然需要增加对居民收入和消费的刺激政策，依靠政府主动加杠杆来撬动实体加杠杆的意愿。“适度宽松”的货币政策下，预计2025年货币政策将迎来更大力度的放松，对应货币市场利率下降空间较大，债市或走向“牛陡”。

华西证券：债市收益率的大方向可能依然以下行为主

华西证券在其策略研报中指出，展望2025年债市行情，在“宽货币”方向尚未扭转的背景下，债市收益率的大方向可能依然以下行为主。对于全年利率节奏的判断关注以下三个时间节点。

年初外部冲击可能落地，利率易现阶段性低点。在20182019年的中美贸易战中，央行主要通过四次降准来为市场营造宽松环境，降准幅度供给300bp，力度较大。如果1月特朗普就职后，再度宣布关税税率将分步骤提升至40%甚至更高，参考国内924政策组合拳的打法，1月降准与降息可能会同时落地，形成关键止盈点。

两会前后，债市可能会进入方向选择的震荡期。每年两会闭幕前后，长端利率走势普遍以震荡为主，召开前两周以及两会召开当周，长端利率往往容易走出一轮小幅上行行情。“更加积极的财政”预期下，市场或自发在两会前对财政力度进行猜想，进而推动“股强债弱”格局的形成，此时的利率高点或是布局机会。

二季度利率多震荡下行，三季度或迎年内低点。近年来长端利率总在8-9月期间到达相对低位，背后原因或与国内的政策部署习惯、银行的信贷投放规律有关。一季度政策与信贷倾向于追求开门红效应，数据往往较为亮眼；二季度容易进入经济的“观察期”，经济增速回落，债市收益率震荡下行；最终的结果便是三季度政策需要再度发力，助力经济“回归正轨”。

如果2025年二季度的政策风向依旧与过往几年相似，三季度出现年内新低的概率依旧较大，可以考虑在季末等利率调整时点，提前为三季度的潜在行情储备仓位。

浙商国际：2025年继续走强的趋势仍不变

浙商国际最新研报指出，12月经济数据喜忧参半，表征工业企业景气度的制造业PMI新订单分项、工业企业利润和PPI均较前值回升，说明经济复苏的积极因素正在累积；但社零在10月假期效应的透支下明显回落，CPI仍保持在历史低位，说明居民部门信心的修复仍然任重道远；12月制造业PMI回落0.2个百分点至50.1%，供需两端扩张幅度均较前值回落。货币政策方面，12月央行延续大额流动性投放的节奏，资金面整体维持宽松。

展望2025年，鉴于年初机构博弈抢跑行为和止盈情绪共振，长端利率可能仍呈现窄幅震荡行情，在此背景下，我们认为适当降低久期，或者保持组合的高流动性，迎接跨年，或相对占优，若有调整机会，则是较好的买入时机；另外，还可以适当把握券种性价比，短期内二永债等标的的优势可能强于国债/地方债。中长期来看，广谱利率下行的长逻辑和适度宽松的货币政策基调背景下，债市在2025年继续走强的趋势仍不变。

西部证券：2025年债市维持宽幅震荡，关注波段机会

西部证券在2025年度宏观策略报告中指出，受经济陷入“弱需求-弱价格-弱预期”负反馈循环、货币政策维持宽松、优质固收资产供不应求等多方面因素叠加的影响，国内债市走出四年牛市行情；同时2024年4月以来规范手工补息、11月底规范非银同业存款等结构性因素，也或多或少推动资金流入债券市场，进一步加剧债市供需矛盾。

展望2025年，名义GDP增速回升、政府债券供需结构改善和提前抢跑等因素，均对债市表现形成一定压制；但利率下行趋势未变，债市调整空间或有限，其进一步下行需等待经济恢复出现波折或货币宽松空间打开等触发因素出现，总体上债市维持区间宽幅震荡的概率偏大，重点可关注一些波段机会。

中邮证券：春节前长端利率波动有限

中邮证券分析认为，当前债市调整更多是对前期极致交易幅度和降息节奏的修正，春节前10年国债调整幅度可能在10BP以内。核心观点如下：1. 央行调控加码：近期央行暂停国债买入操作，叠加资金收敛，导致短端国债调整幅度较大，但长端利率调整相对克制。2. 流动性风险：春节前资金价格季节性收敛，叠加MLF到期和取现需求，资金波动风险依然存在，同业存单价格可能提价至1.7%。3. 政策预期：1月降息落地概率较低，2月若汇率压力缓解和财政政策发力，货币政策可能配合性宽松。单次降息幅度10-20BP将引发债市止盈调整。4. 历史对比：回顾2020年以来历次降息后10Y国债收益率的走势，通常10-20BP幅度的政策利率调降对应10Y国债10-20BP的止盈幅度。

总体来看，各大机构对债市前景持审慎乐观态度，认为其既面临挑战也蕴含机遇。就利率债市场而言，在货币与财政政策的共同作用下，预计利率中枢将继续呈现波动下行的态势，投资机遇仍在。

那么，想要加入债市投资大军，该怎么挑选呢？

别担心，小编这就给你三条实用的建议：

1、优先考虑久期较长的债券基金。久期与价格波动密切相关，当市场利率发生变动时，久期较长的债券基金价格波动幅度会相对较大。特别是在利率下行周期中，长久期债基能收获更高的资本利得，增加收蛋的获得感。

2、选择交易便捷的债券产品。对于积极型投资者而言，选择交易便捷的债券产品能够更好地把握市场波动，实现波段交易。而对于稳健型投资者来说，交易便捷的产品也能够在市场转向时及时规避风险，待市场调整后再度入场，例如债券ETF基金产品就是一个值得考虑的投资选项。

3、重视历史业绩表现。投资的本质在于稳健收益，选择债券基金时，首要看重的就是其长期稳健的投资回报。所以挑债基时，一定要看看它过去的表现，找个靠谱的“赚钱能手”。

根据以上三条线索，球友们可以把目光投向政金债券ETF（交易代码：511520，联接基金代码: A类：018266/C类：018267/E类：019596/F类：022102）了。

首先，政金债券ETF（511520）是全市场唯一长久期政金债ETF，其紧密跟踪中债-7-10年政策性金融债指数，久期7.5年左右，适合客户场内一键加久期，且波动相对可控，政金债相比国债票息保护更强。产品底层优选兼顾收益性和流动性的政金债进行配置，可作为债券市场波段交易和配置的好工具。

其次，政金债券ETF不仅仅是债券资产的配置性好工具，还可以是流动性管理的“趁手”工具，因为它可以实现T+0交易——T日买入政金债券ETF，T日就可以卖出，非常便捷，资金利用率大大提高，是场内现金管理利器。

当然，除了机制上交易便利以外，最关键的还是政金债券ETF交投活跃，流动性好。Wind数据显示，政金债券ETF在2024年的日均成交额超过67亿元，位列债券类ETF第二，流动性是ETF的生命线，流动性越好，交易便利性越高。

值得一提的是，2025年以来，政金债券ETF（511520）颇受资金追捧，最新规模已达到387.6亿元，规模跃居全市场债券类ETF第一名。（注：数据来源Wind，截止2025年1月15日）

最后，历史业绩优异。从政金债券ETF跟踪指数近一年表现看，中债7-10年政策性金融债指数近一年涨幅达7.63%，跑赢其他同期限国债指数，也跑赢其他中短期限政金债指数。（注：数据来源Wind，截止2025年1月15日。）

最后，小编提醒大家，政金债券ETF还有一大特点不容忽视，政金债券ETF可进行质押式回购。其在场内的质押率在95%左右(注：标准券折算率详见上交所和中国结算最新公示信息)。通过质押换取资金，投资者可以再投资于政金债券ETF，也可以再买入其它资产，相当于实现了场内加杠杆的操作(注：标准券折算率详见上交所和中国结算最新公示信息)。

通常债券资质越好，折算率越高，正回购方即可融入更多资金。据中国结算和上交所公告，政金债券ETF标准券折算率约为0.95，相较国债和信用债折算率更高。

综上所述，虽然近期债市波动较大，但整体来看，久期较短的指数化运作债券ETF能较好的抵抗波动。而且对于手头有闲置资金，又面临“存银行利息低，投股市风险高”困境的投资者来说，政金债券ETF（511520）无疑是一个不错的投资选项。

数据来源：wind，截至2025年1月15日。

$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接E(OTCFUND|019596)$

$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接A(OTCFUND|018266)$

$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接F(OTCFUND|022102)$

风险提示：

1、市场有风险，投资需谨慎。

2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资指数基金，请关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。

3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。