在当今科技飞速发展的时代，AI领域的每一次突破都备受瞩目。DeepSeek的成功案例，就像一颗投入平静湖面的石子，在AI云计算、大模型以及生态等多个领域激起层层涟漪，深刻地影响着整个AI行业的发展走向。AI热潮带动下，港股整体投资气氛高涨，港股三大指数同步升至三个月高位，并同时升至年度高位，下一步将逐步挑战两年高位。恒生科技指数突破去年10月的阶段高位5451.53点，创2022年2月以来新高，年内涨超22%。数据显示，2022年年末至2024年年末，纳斯达克100的PE从24倍上升至37倍，而同期恒生科技的PE从48倍下降至21倍。此次DeepSeek的火爆出圈，业内机构多有认为，这可能意味着中国底层资产价格有望迎来重估，未来有望重新被赋予AI溢价。

一、云产业链协调资源利用效率，利润率显著提升

云计算，作为现代科技的重要支撑，近年来在AI浪潮的推动下不断进化。AI云计算与传统云计算的相似性因DeepSeek而更加凸显，但同时也面临着新的挑战与机遇。首先是“低峰期闲置率”和“高峰期稳定性”的问题。这就好比一家餐厅，在非用餐高峰时段，座位和服务员大量闲置，造成资源浪费；而在用餐高峰期，又可能因为顾客太多而手忙脚乱，服务质量下降。AI云计算也是如此，在业务低峰期，大量的计算资源闲置，而高峰期又要保证系统稳定运行，满足用户需求。不过，DeepSeek的实践带来了好消息。云计算的规模效应变得更加显著。大规模集群和高并发利用率就像餐厅通过合理安排座位和员工工作时间，能显著降低成本。当用户数量增多时，云计算的正外部性就体现出来了，用户越多，就像餐厅顾客越多，平抑波动的能力越强，算力冗余需求越低，成本也就越低。

云厂商的竞争优势也在发生变化。拥有自身业务的云厂商，如阿里、腾讯、苹果等，就像既有自己的餐厅又对外营业的商家，比没有自身业务的云厂商更具成本优势。他们可以将推理集群作为所有业务的底座，实现更大的规模效应。而且，通过极致的infra优化，云计算的利润率还有进一步提升的潜力。另外，私有云部署的吸引力可能下降。超稀疏的MoE模型不太适合个人或“半桶水”的企业部署，小规模GPU部署的成本可能远高于大厂。这就像小型超市自己建仓库成本太高，不如使用大型物流中心的服务。所以更多企业可能会选择公有云或混合云模式。而普通云计算/AI应用则需要为高强度用户并发预留更多空间，否则就可能像DeepSeek被用户吐槽“服务器繁忙”一样，影响用户体验，导致利润率进一步下降。

二、DeepSeek激发大模型产业内部变革

DeepSeek的开源和技术披露，给整个大模型行业带来了不小的震动。它就像一个新进入班级的学霸，树立了新的标杆，让其他同学感受到了压力。DeepSeek的案例表明，推理成本的“底线”被大幅拉低，远低于之前的预期。这就好比市场上突然出现了一款性价比超高的产品，其他同类产品的价格就显得过高了。新一轮价格战可能因此爆发，同行们面临着更大的降价压力，否则就难以保持竞争力。同时，DeepSeek为所有推理团队提供了明确的优化路径和目标。就像给大家发了一份学习指南，虽然有了方向，但也意味着后续的压力会加大。在这种情况下，OpenAI每月200美元的高价订阅模式也面临挑战，显得有些尴尬，就像一款高价产品突然遇到了低价竞品。

三、开源周结束，高利润率成为AI行业新标签

DeepSeek专注于基础模型和前沿创新，通过开源技术和输出，吸引业界在其基础上构建to B和to C业务，形成了完整的产业上下游，就像搭建了一个大型的商业广场，吸引各种商家入驻。生态合作伙伴的盈利空间增大。云平台和上下游通过部署DeepSeek的服务，理论上可以获得很高的收益和利润率。这就像在这个商业广场开店的商家，因为广场的人气和优质服务，有了更多赚钱的机会。在未来的生态竞争中，模型架构的差异化可能成为关键。DeepSeek V3/R1的架构与主流模型有较大差异，这要求供应商进行适配，开发难度较高。这就像商业广场的店铺布局独特，入驻商家需要花更多心思装修和适应。但同时，DeepSeek的开源举措，降低了社区复现其推理系统的难度，有利于生态的繁荣，吸引更多人参与到这个生态中来。从整个行业来看，Infra的重要性在提高，某种程度上，大家可能会开始卷Infra。就像一个城市，基础设施建设得越好，就越能吸引更多的人和企业。Infra的估值也可能因此提升。DeepSeek的超高利润率，不仅仅是一个令人惊叹的数字，更是对整个AI行业的一次深刻启示。它让我们看到了infra优化的巨大潜力，推动了算力、云、大模型以及生态的变革。在这个过程中，我们仿佛能看到一个更加高效、低成本、竞争激烈的AI时代正快步走来，而DeepSeek就像是这个新时代的引路人，为行业的发展指明了新的方向，带来了无限的可能与机遇。

四、经济修复+AI助力，互联网迎来第二春

近年来，内地出台了一系列促进消费、稳定经济增长的政策，国内经济内生增长动能修复趋势明确，货币政策适度宽松、财政政策更加积极，为港股市场提供了坚实的底部支撑。同时支持科技创新企业、高端制造业、人工智能（AI）、芯片等行业的发展。这些政策为互联网大厂提供了良好的外部环境，增强了投资者的信心。近几年互联网公司连续取得重大突破，特别是在AI领域。例如，DeepSeek等国产大模型的技术突破与商业化落地进展，叠加机构对AI应用层爆发潜力的乐观预期，推动了科技股投资情绪的持续高涨。

具体来看，从货币政策上看，中国央行通过调整存款准备金率、利率等货币政策工具，影响市场流动性。宽松的货币政策有助于提升市场流动性，推动股市上涨；而紧缩的货币政策则可能导致市场资金紧张，股市承压。财政政策方面：政府通过增加基础设施建设投资、减税降费等财政政策，刺激经济增长。这些政策有助于提升相关行业的盈利预期，推动股市上涨。

产业政策不断释放利好，近年来，政府通过出台产业政策，引导资金流向战略性新兴产业，如新能源、人工智能、5G等。这些政策为相关行业的企业提供了发展机遇，同时也为投资者提供了新的投资方向。

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恒生互联网ETF（513330）跟踪恒生互联网科技业指数，聚集互联网平台经济，涵盖了阿里巴巴、腾讯、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，人工智能产业链技术核心，AI大模型研发主战场。

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恒生科技指数ETF（513180）标的指数深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股涉及AI芯片、云服务、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域。从底层逻辑来看，当前处于AI技术周期起点，恒生科技成分股占据较大的先发优势，或垄断AI相关领域，长期有望高景气。

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