港股行情持续火热，但总是几家欢喜几家愁。踏空港股的，买少了的，一直拿着红利没买科技股的。。。近半年，恒指涨幅39.70%，而港股通科技指数涨幅高达79.13%。（来源：Wind，截至2025.3.6，指数过往涨跌不预示未来收益，投资需谨慎，港股通科技指数近五个自然年度涨跌幅分别为93.93%、-25.73%、-31.68%、-13.57%、19.36%）

行情演绎至此，没有人能断言未来将如何发展。我们姑且一起回顾下行情的几个核心要素，进而力争把握正确的方向。

为什么这轮港股行情科技股显著占优？

本轮行情的起点来自于春节期间DeepSeek-R1模型诞生后因低成本和开源模式所引起的对于我国AI产业应用前景的重估。此外，民营企业家座谈会，阿里超预期的财报以及在AI方面的资本开支计划，都给市场注入了更多的信心。乐观者更多看到的是以此为契机带来的更大幅度的估值重估、资金重新配置、企业创新能力和资本开支意愿、甚至整体宏观叙事的转变可能。

具体来看，这轮行情基本完全围绕AI+逻辑，涨幅居前的板块包括医疗保健、软件互联网、科技半导体。在547只港股通样本中，本轮只有20%的个股跑赢指数，且主要集中在科技消费和AI医疗领域，老经济和传统板块多数落后；恒生指数83只成分股中，跑赢指数的15支成分股风险溢价基本贡献了同期涨幅的八成，其余68支成分股仅上涨5.8%，其分化可见一斑。（来源：Wind，截至2025.3.4）

为什么龙头互联网公司的大涨

能够推动指数级别的大反弹？

之所以如此小范围个股上涨可以推动整体指数级别的反弹且大幅跑赢A股，主要原因：

1、港股整体盘子相对较小且分布上更为集中在龙头，资金体量也少，因此少部分个股和资金对指数拉动效果比A股更强；

2、行业结构上，港股的软件股和互联网龙头更多，也是本轮上涨的主力，解释了两地市场的差异；

3、指数构建上，恒生系列指数限定个股权重上限是8%，所以会使得中小公司的大幅上涨从指数权重上有更大的边际贡献。

港股通科技指数的权重股更为集中。小米、阿里、腾讯、美团四大权重股合计超过40%。

（来源：Wind，截至2025.2.28，本文提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐，投资需谨慎）

南向资金是这轮行情的主要推动力？

年初以来，南向资金已累计净流入2952.81亿港元，去年同期仅为612.74亿港元，仅阿里巴巴、腾讯控股两只合计净买入额达到1145.49亿港元。

公募基金方面，可投资港股公募基金的总规模环比下降，新发基金数量较三季度放缓。公募四季度主动增持港股，持仓占比创2019年以来新高，但占南向整体比例却有所下降。

海外资金方面，截至1月底，EPFR统计全球各类主动基金整体配置中资股比例从去年12月底的6.1%降至5.7%，在市场强劲反弹的大背景下反而降低。

综合来看，本轮行情中，南向资金成为重要的增量资金。

南向资金近三个月净买入个股排名

（以上南向资金数据来源：Wind，截至2025.3.6）

港股未来有哪些风险需要警惕？

外围扰动近期也再度升温，在情绪亢奋的背景下扮演了波动放大器的作用。

近期美国政府发布《美国优先投资政策》（America First Investment Policy）备忘录，直接提出可能限制美国养老基金与大学捐赠基金等类型的投资者投资中资股以及加强对于VIE结构的审查。不过这一潜在限制措施实际上也并不能算“新闻”，毕竟在过去几年中已经有部分来自美国的主权型投资机构陆续减少乃至停止对于中资股的投资。

特朗普近日宣布，他计划对来自中国的商品在此前加征10%关税的基础之上再额外加征10%。不过若后续进一步激进抬升至超过合理阈值（如此前宣称的60%）所带来的波动与影响可能非线性放大。

当然，所谓风险是涨出来的，伴随股价短期的大幅上涨，获利盘回调压力也逐步累积，投资者需要提高警惕。

港股未来如何展望？

采取何种策略参与？

港股从2024年初以来，就呈现出每次冲高回落、但底部不断抬升的情形，这与政策不断提供支持以及宏观大背景是密不可分的。应对这种环境，最好的策略就是“低的时候积极买入，亢奋的时候适度获利”，同时更多聚焦有基本面和产业趋势的结构性行情。

产业结构景气度和估值对比来看，本轮反弹修复后，港股市场估值已经基本修复至过去十年历史均值附近，但港股仍相比A股有一定优势。因此我们认为短期（1-3个月）AH价差仍有收窄空间，港股上涨弹性有望好于A股。

长期来看需要关注：当前AI产业盈利兑现的可见性，整体宏观经济和总量政策的情况，正在召开的全国两会也是一个重要的验证和观察窗口。

行业上，中期还是以结构行情为主，有产业趋势加持的科技为主线，稳健红利资产为辅： 

1、科技（DeepSeek相关AI算力与AI应用），如云服务器、国产算力厂商、AIDC、AI应用软件、智能驾驶、人形机器人及消费电子等；

2、稳定回报（分红+回购，尤其是净现金占比较高的增长性公司）；

3、新消费，满足当前人口和消费习惯的新式消费龙头。

要把握对应机遇的投资者可以关注景顺长城中证港股通科技ETF(513980)及其联接基金$景顺长城中证港股通科技ETF发起联接A(OTCFUND|016495)$、$景顺长城中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|016496)$。

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注：

1、上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐。

2、景顺长城中证港股通科技ETF(513980)及其联接基金晨星风险评级为中高风险（R4），适合积极型、激进型投资者。

$景顺长城上证科创板50成份ETF联接C(OTCFUND|021485)$$景顺长城品质长青混合A(OTCFUND|010350)$$景顺长城品质长青混合C(OTCFUND|015751)$$景顺长城稳健回报混合C(OTCFUND|001407)$$景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)C(OTCFUND|019103)$$景顺长城研究精选股票A(OTCFUND|000688)$$景顺长城纳斯达克科技ETF联接(QDII)A人民币(OTCFUND|017091)$$景顺长城纳斯达克科技ETF联接(QDII)E人民币(OTCFUND|019118)$