春节期间，国际金价再攀新高，顺利突破2800美元/盎司。2月5日，COMEX黄金期货价格一度突破2900美元/盎司，自年初以来涨幅超9%；现货黄金盘中也一度站上2880美元。同时，国内金价也在春节后迎来补涨，2月5日，沪金主力合约冲上670元/克，续创历史新高。金价缘何持续大涨？向后看，黄金投资还有吸引力吗？

全球经济和政治环境的不确定性，助推金价上行

全球经济和政治环境的不确定性加剧，是近年来金价上行的显著支撑。近期来看，在经济呈现韧性、通胀水平依然略高的背景下，美联储1月议息会议宣布暂停降息，但由于市场早已形成普遍预期并提前消化，叠加地缘、特朗普政策的双重避险逻辑，国际金价不降反升，尤其是关税政策的反复拉扯，成为近期金价涨势加快的催化剂。此外，DeepSeek对海外AI叙事的冲击，引发美国科技股的回调，从风险资产波动加剧以及去美元化的逻辑对金价形成一定支撑。

全球央行购金和投资需求增长，支撑金价高位

出于规避信用货币风险、储备资产多元化等考虑，全球央行连续三年年度净购金量超过1000吨，成为全球购买黄金的主力军，助推了黄金价格中枢的上移。中国央行去年虽然5-10月连续六个月暂停购金，但于11月重启购金，强化了市场对金价的信心。此外，全球黄金ETF在连续九个季度净流出之后，于2024年三、四季度实现正向流入，带动黄金投资需求明显增长，助长了金价的涨势。

2025年，在震荡中寻找“落子”时机

短期来看，避险情绪催化下，金价涨势存在提前透支预期的可能。全年来看，地缘政治冲突以及全球经济的不确定性仍存，黄金作为避险资产的配置价值依然值得关注，但涨势或趋于温和。其一，美国通胀的演绎路径和美联储降息路径的变化，将引发金价的波动，继续在震荡中寻找“落子”时机。特朗普政府的政策框架具有“再通胀”效应，宽松的货币政策受限之下，降息叙事对黄金的利好或边际弱化；不过当前实际利率仍然处于历史高位，考虑到特朗普政府对低利率的诉求，美联储大幅提升利率的概率较小，实际利率仍有望下行，对金价形成支撑。其二，去美元化仍是金价长期上涨的支撑，世界黄金协会预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，此外，如果能看到利率降低，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。

$富国上海金ETF联接A(OTCFUND|009504)$

$富国上海金ETF联接C(OTCFUND|009505)$

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