2025年开年前三个交易日，金价仍保持高位震荡。 1月6日晚间，美国华盛顿邮报报道特朗普可能会将“普遍”关税调整为仅针对关键产品。因特朗普关税计划或收窄，提振市场情绪，美元回落，金价反弹。随后特朗普否认将削减关税力度，称有关对关键进口商品普遍关税的报道有误。美元大跌后急升，金价冲高回落。日内金价多次来回震荡过山车，最终触底回升小幅收跌，截至收盘，COMEX黄金期货跌0.29%报2647美元/盎司，短期走势仍维持震荡调整对待。

数据方面，美国经济数据好坏参半。

12月Markit服务业PMI终值56.8，创2022年3月来的33个月新高，但低于预期和初值，就业分项指数结束萎缩。但11月制造业订单下降，第四季度企业设备支出可能放缓。

美国劳工统计局数据显示，美国去年11月份职位空缺增加25.9万，达到至809.8万，高于预期的774万。美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人，前值14.6万人。（数据来源：wind）

1 月 8 日，据 CME「美联储观察」数据显示，目前市场认为美联储将于 1 月降息 25 个基点的概率仅为 4.8%，维持不变的概率为 95.2%。

一、高盛调整金价预期，政策不确定性提高黄金避险功能

高盛近日发布报告称，因美联储降息幅度或小于预期，下调了2025年金价目标价，由此前的3000美元/盎司下调至2910美元/盎司，预计2026年中期金价才能达到3000美元/盎司。

高盛预计今年美联储将降息75个基点，低于他们此前预测的100个基点。更新后的预测仍比目前的市场定价更为温和，因为该行认为潜在通胀趋向于下降。同时，高盛怀疑即将上任的特朗普政府的政策是否一定会带来更高的利率。

不过高盛认为，黄金价格将受投机需求下降和央行购金需求增加的相互作用，使得黄金价格在过去几个月维持在一个区间内波动，央行的购金需求正成为长期支撑黄金价格的关键力量。

摩根大通分析师预计，如果美国的政策以提高关税、加剧贸易紧张局势和增加经济增长风险的形式变得“更具破坏性”，金价将获得更大动能。

Tanglewood Total财富管理公司的宏观投资策略师Tom Bruce表示，他对黄金持“温和”乐观态度，预计金价明年将上涨约10%。

他说，2025年黄金面临的最大短期挑战将是实际收益率的上升和美国经济的强劲增长。央行购买黄金为市场创造了新的动力，随着各国央行多元化脱离美元，央行购金远未结束，黄金的长期上行趋势仍然存在。虽然与2024年近30%的涨幅相比，黄金明年的涨幅可能会放缓，但Bruce表示，黄金仍然是投资者拥有的重要资产。

整体来看，对于2025金价，机构普遍看好，央行购金仍是长期利好因素，美国政策不确定性及避险需求仍存，但金价涨幅或相较于2024年有所收窄。

二、各国央行持续购金

国家外汇管理局1月7日公布的统计数据显示，截至2024年12月末我国黄金储备为7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司，中国央行此前曾连续18个月增持黄金，随后从今年5月后一直按兵不动，11月则重新增持。

世界黄金协会（WGC）的EMEA高级分析师Krishan Gopaul表示，2024年11月份全球央行继续推动黄金需求，新兴市场再次占据了黄金购买量的最大份额。Gopaul表示：“11月是购金的又一个强劲月份，根据现有报告数据，各国央行总计净增持了53吨黄金，各国央行（主要是新兴市场央行）仍热衷于购买黄金。

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