大家好，我是富国基金的基金经理苏华清。近期市场十分火热，本次国产AI的实质性突破成为市场情绪的重要催化，节后市场以AI为核心开启了新一轮上行。今天我们来聊聊本轮AI走到哪了，还能持续吗？

中国本土研发的大模型DeepSeek R1横空出世，成功缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，引发了中国AI产业链的价值重估。随着市场共识向AI主线方向持续凝聚，TMT板块的成交达到近年来新高，且已较为接近过往历史最高水平，由此也引发市场对于AI交易情绪是否已到高点、行情会否终结的担忧。

参考历史经验，随着成交占比提升至高位，板块短期出现震荡波动的概率提升，但通常不会导致行情终结，影响主要还是体现在结构上，更多会以内部轮动和高低切换的方式消化短期过热的市场情绪。无论是看2013-2014年、还是2019-2020年，TMT成交占比在升至历史新高后行情都并未结束。而如果回顾2023年那一轮AI行情，每当板块快速放量、交易情绪出现阶段性过热时，也都会通过内部快速轮动、高低切换的方式进行调整，而非系统性的下跌。因此，成交占比升至高位对于板块结构的影响更加重要，至于行情是否终结，核心还是要看基本面以及流动性预期的变化。

回顾过去三轮市场中长期主线的形成，均是在产业趋势支撑下，不断穿越短期的交易拥挤，在成交占比不断新高的过程中逐步确认其主线地位：

 2020-2021年的新能源：新能源板块在2020年至2021年期间，多次出现过拥挤度快速抬升、成交占比创新高。但在产业周期的延续下，新能源板块在短暂震荡后又再度走出了趋势性行情。

 2016-2020年的核心资产：以茅指数为代表的核心资产，在2016年至2020年期间多次出现过成交占比快速抬升、并持续处于历史较高水平的情况。但在本身的基本面强劲，叠加外资、公募基金为主导的机构增量资金大幅流入驱动下，核心资产始终保持强势，成交占比及股价均连续突破前高。

 2013-2014的“中小创”：在2013-2014年中小创的主线行情中，其成交占比始终维持在高位，并在每一次波动结束后突破前高，交易拥挤的情况一直持续至2014年底政策全面放松、大盘价值股行情全面启动。

对于本轮AI行情，DeepSeek的“横空出世”使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均开始出现积极变化。虽然在快速放量后可能需要一段时间来消化、整固，但随着各行业AI渗透率的提升、更多垂直应用加速落地，在基本面和政策环境的双重驱动下，或将支撑AI穿越短期的拥挤交易，中期继续成为市场的主线聚焦方向。

短期来看，随着成交占比的上升，AI产业链中部分细分方向开始出现短期交易拥挤的信号，不过虽然阶段性会有局部“过热”，但依然可以在产业链内部找到有相对性价比的方向。综合景气度、拥挤度及资金流入，AI产业链50大细分方向中，当前可重点关注运营商、光模块、GPU、PCB、HBM存储等相对低位、有性价比的环节。

中期来看，2月17日的民营企业座谈会释放了鼓励支持民营经济发展的积极信号，特别是在当前美国关税带来外需压力背景下，对激发民营企业市场活力、增强发展动力具有重要意义，同时也意味着后续两会支持民营经济和科技创新的政策将会继续发力，资本市场风险偏好有望持续受提振。

$富国中证A500ETF发起式联接A(OTCFUND|022463)$

$富国中证A500ETF发起式联接C(OTCFUND|022464)$

#人形机器人板块大涨！能追吗？##半导体走强 还能上车吗？##Grok 3发布！AI大战升级？#

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。