转眼间，2024年已经来到了尾声，2025年正在前方招手。

回头看一眼今年的A股，既有1、2月的小盘流动性危机，又有9、10月的历史级拉升。

可以说是危机和机遇并存，风险与契机同在的一年。

不管怎么说，2024年将大概率以三大指数的上涨来收官，算得上是丰收的一年了。

尤其是三年熊市过后，转折性的意义不言而喻。

那么在转折之后的2025年，市场能否再接再厉、再上一个台阶，就很牵动人心了。

在当下这个岁末年初的时间节点，春季躁动无疑是一个值得讨论的话题。

充满未知的2025年，能否迎来一个响当当的开门红呢？

01 什么是春季躁动？

从历史经验来看，A股存在着一定的日历效应，即在某些时间段呈现类似的行情表现，其中以春季躁动最受市场关注与认可。

因此，春季躁动可以定义为，时常发生在岁末年初时A股的一波整体上涨行情。

说来奇怪，为什么没有夏季躁动、秋季躁动、冬季躁动，而偏偏是春季呢？

这就要说起春季躁动的成因了。一般来说，春季躁动是多重因素叠加的结果。

在岁末年初这个时间点，这么8件事跟春季躁动有关：

1）12月中央经济工作会议召开，指明来年发力方向；

2）岁末年初上市公司估值切换，行情具备增量空间；

3）基金经理排名结束后重新调仓配置；

4）春节后市场资金面往往转向宽松；

5）一季报后3个月为业绩真空期，业绩未验证带来想象空间；

6）经济偏弱阶段，年初是货币政策向宽松调节的密集区间；

7）金融数据角度，社融 1 月份绝对值较高；

8）3月初两会召开，确定新一年经济发展目标，交易政策预期。

上述众多因素的综合叠加有助于春季或成为A股在一年内阻力最小的阶段。

在一年的行情中，春季躁动占据举足轻重的低位。

据中银证券复盘，春季躁动主升阶段可能是全年胜负的决定手。

从时间占比来看，广义春季躁动窗口期的耗时分布不等，占全年交易日的比重分布在5%到40%之间，平均值为19%。

振幅占比方面，从主升行情占全年的振幅比重来看，占比普遍较高，平均值为51%。

从涨幅占比来看，相比于窗口时间，广义春季躁动区间的主升行情涨幅占全年的比重普遍偏高，平均超额为9%。

02 今年会有何不同？

相比往年，今年的春季躁动的背景，有几个特殊之处。

不论是天时（海外美元周期）、地利（A股估值水平）还是人和（政策呵护力度），都算得上是近些年来有些例外的一次。

从天时（海外美元周期）来看，2024年9月19日，美联储将联邦基金利率下调50个基点到4.75%至5.00%之间，标志着本轮降息大潮的正式开启。

11月、12月，美联储先后两次下调联邦基金利率各25个基点到4.25%至4.50%之间。

高盛预计2025年3月、6月、9月美联储或仍将各降息一次。

美联储降息大潮汹涌，有望增强外资流入A股意愿，从而提振市场风险偏好。

地利（A股估值水平）方面，当前的A股在市盈率、市净率、股息率和股债利差来看，都有着很不错的性价比。

从市盈率来看，当前万得全A指数为18.76，历史分位数为39%。就是说，当前估值位置比历史上60%以上的时间要更便宜。

从市净率来看，当前万得全A指数为1.59，历史分位数为10%。就是说，当前估值位置比历史上89%以上的时间要更便宜。

从股息率来看，当前万得全A指数为2.20%，历史分位数为90%。就是说，当前A股的分红率超过历史上90%以上的时间。

从股债利差来看，当前10年期国债收益率为1.75%，万得全A股息率与之的差值为0.45，历史分位数为97%。就是说，当前A股相对于国债的性价比超过历史上97%以上的时间。

数据来源：wind，2024.12.19

人和（政策呵护力度）角度，12月，中央经济工作会议释放积极政策信号，明确提出了稳增长、保就业、稳物价、扩大内需等经济工作重点：

1、在财政和货币政策上，明确提出将提高赤字率、超长期特别国债和专项债发行规模，“实施适度宽松的货币政策”，并将“适时降准降息”。

2、资本市场方面，强调“稳住楼市股市”，房地产和股市的企稳将有助于提振居民的消费能力和意愿。

3、重点产业政策涉及地产、消费、基建、科技和生育等多个领域。

诸多信号显示，2025年或将成为财政大年，增量政策有望不断加码。

03 春季躁动怎么投？

据中银证券统计，以二十年广义春季躁动中：

国证价值相对国证成长指数的超额收益来看，价值较成长占优仅5次，且其中4次超额幅度都较低。

从中信风格来看，二十年中，成长风格排名第一有9次，排名第二有6次，而稳定风格排名倒数第一或第二的次数共计 16 次。

从二选一或五选一的角度来看，持续选择成长风格的胜率、赔率综合最高。

春季躁动对应的本质就是上涨行情，上涨行情中成长风格弹性居前。

因此在看多做多的时刻，买成长本身是首选。

科创100指数由科创板中市值中等且流动性较好的 100家公司组成，具备高精尖、高成长、高弹性“三高特性”。

从构成来看，科创100指数聚焦“科特估”、新质生产力，布局高成长科创黑马，覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、新能源等战略性新兴产业和高新技术产业，高精尖特征显著。

从成长性来看，科创100指数在2024、2025、2026年的预测营收增长率为18.21%、23.54%、23.17%，利润增长率为274.29%、104.80%、47.79%。既高于传统的沪深300、中证A500等主要宽基，又高于科创50、创业板指等成长性宽基。

长期来看，中小盘公司更具黑马潜力，获得诺贝尔经济学奖的三因子模型发现，小市值公司相比大市值公司可能带来超额收益。

再来说弹性，科创100指数作为典型的中小市值风格宽基。成分股市值平均数为186亿元，中位数为148亿元。

中小盘公司对资金流入更敏感，在进攻行情里具备更大的波动性。自2020年以来，科创100指数的波动率为34.03%，弹性明显超过科创50、创业板指等成长性宽基指数。

因此，科创100ETF华夏（588800）或许是布局春季躁动行情的合适标的。

相关ETF：

科创100ETF华夏（588800）：科创新星，成长黑马。

场外联接A类：020291，场外联接C类：020292

$华夏上证科创板100ETF联接A(OTCFUND|020291)$

$华夏上证科创板100ETF联接C(OTCFUND|020292)$

数据来源；wind，2024.12.20

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