自2025年1月13日低点以来，恒生指数伴随着DeepSeek“现象级”崛起引发的产业“兴奋”一路高歌反弹，截至2025年2月13日累计涨幅已达15.6% 。那么，本轮港股修复的核心驱动主要来源于哪些助力？狂欢之后，是否需要“冷思考”？下一轮领跑主线又将由谁来接棒？

港股最近在涨什么？

近期港股市场在情绪驱动价值重估后以“高斜率”姿态反弹，核心催化因素可归结为科技资产重估、流动性驱动和估值洼地修复三大“操盘手”共振造就。具体来看：

AI黑马掀起科技资产“龙卷风”：本土DeepSeek-R1模型令市场“眼前一亮”强势提振风偏。国产DeepSeek大模型在数学、编程等任务上的性能与海外领军模型不分伯仲前提下，成本耗费只不到1/10，且其“低成本+高性能+开源+国产”多技能点满迅速引燃技术平权效应下的AI投资热度，DeepSeek应用(APP)自1月11日上线后，20天时间日活突破2000万，达到ChatGPT的40%，成为全球增速最快的应用。当前中美科技预期差收敛，是港股科技板块估值修复的最大之一。

“尽量买便宜的资产”：截至2025/02/12恒生科技过去10年市盈率(TTM)分位数也仅为26%，仍低于全球主要权益市场的平均水平，“估值洼地”效应使得港股立刻成为资金“抄底”的首选目标。正如投资大师约翰邓普顿所言：“尽量买便宜的资产”，港股的低估值不仅提供了安全边际，也为未来的上涨预留了充足空间。

海外低配资金再平衡：亢奋的市场情绪和性价比的吸引最终体现在资金面的显著“补仓”上，近期海外被动与南向资金出现持续流入态势，“低配是机会，再平衡是趋势”，港股或正成为全球资金“补仓”的首选目标，为市场注入新的活力。最终支撑本轮港股行情有“质”也有“量”地健康上涨。

当前港股行至何处？

当前港股行情已现回暖迹象，估值修复持续进行，其中，成交额、AH溢价指数及恒生指数ERP（风险溢价）等指标显示，港股市场热度目前正逐渐接近去年“924”行情处，或暗示市场正接近“过热”状态。然而，从估值角度看，恒生指数、恒生科技及恒生综合行业指数的过去10年市盈率分位数和全球其他主要权益市场的平均水平相比，仍处于较低位置，预留空间依然可观。短期波动难免，但港股后续走势或显韧性。

2023年以来，美股AI板块上涨近268%，A股AI板块上涨近92%，这一显著差距折中美AI资产估值的深层分化，中美科技资产的重估“势在必行”。美股AI龙头曾凭借全球技术领先地位、成熟的商业化路径以及机构资金的长线布局，持续享受估值溢价；而A股AI板块尽管在应用场景和市场规模上具备优势，但部分核心技术的短板阶段性制约了其估值提升空间。估值分化本质上亦是全球科技竞争格局的映射，在本轮AI叙事“再定价”过程中，市场或正重新定义科技企业的成长逻辑与价值锚点。

短期港股估值修复充分后上涨斜率可能趋缓，可进一步关注具备盈利预期上修支撑的细分板块。例如多家互联网巨头接入DeepSeek模型将AI叙事在云计算和应用场景中的落地具象化，港股互联网盈利预期上修或将支撑重估叙事。

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