大家好，我是阿热。

周五，美国PCE核心数据出炉，美股三大指数震荡走低，美债一反常态，收益率下行。

周末有大消息，财爸给4家国有大行注资了5000亿。

首先不用太过惊讶，这本质是去年924会议上明确的事情正式落地。然后今年政府工作报告明确了资金来源是特别国债。所以只是前期的政策和资金都到位了，现在开始执行了。

背后的一些细节才值得我们思考。比如为什么要注资？这次注资的价格如何？对散户来说，是好事还是坏事？

为什么要注资？

其实这点从过往几轮注资的时间节点就能看出来：

1、第一轮1998年

当时财爸给四大行注资了2700亿。原因是当时银行不良贷款率达到30%以上，资本充足率仅4%（要求是8%）。而且在注资同时，成立四大AMC（华融、东方、信达、长城）来承接其不良贷款来降低银行的不良贷款率。

2、第二轮2003年

其实还是不良贷款过高的问题，不良贷款率再度升至21.4%，平均资本充足率为4.4%。四大行资不抵债，所以通过汇金注资四大行，同时又将四大行包装上市A+H，才真正解决了问题。

3、第三轮2010年

其实就是四万亿之后，对经济刺激作用有了，但是银行负债端一下子压力太大了，导致四大行资本充足率回落，所以财爸第三次救场。

其实光看前三轮注资，我们就能知道，那就是因为银行要不行了，所以财爸给输口血缓一缓。而2024年以来多轮的降息，已经导致银行的净息差急剧缩小，甚至来到了1.8%的安全范围之下（低于这个数可能覆盖不了整体成本）。近期还有经营贷不良率上升的问题逐步暴露。

那到底是利好还是利空？

对于银行本身来说肯定是利好，毕竟融资给钱这肯定不是坏事，不然你猜蔚来小米为什么最近要融资？

但是对于我们投资者来说，这件事情其实有些好坏难辨。

先说利好：有人愿意溢价买入这自然是极好的，有可能抬动价格上行，毕竟有机构愿意溢价参与定增，说明这些个股本身还是有价值的。而且去年以来银行凭借着高股息高分红，走出了一波非常漂亮的修复行情，眼下红利也是大家比较关注的方向，情绪一起来，很容易把股价做高。

再说利空：但是也有部分人会认为定增募资的价格只比当前股价高10%-20%。叠加四大银行市净率还没回到1，这次定增相当于原有股东在净资产以下被稀释了权益。更何况这次不是在二级市场买入，而是直接定向增发，所以不算利好，只能算利空。

还有些小伙伴甚至认为这次操作是违规的。原因是下面这条规定：

正常情况下，国企如果是要增发的话，需要不低于企业净资产评估值的价格来进行增发。但是很显然这次就属于卡BUG了，银行长期处于破净的状态，如果要以净资产价格来进行增发，那这个价格显然会高得离谱。所以可以看到这次定增四大行普遍只是溢价了10-20%这样的价格来进行定增。

从盈利和估值两方面看，从指数上市以来盈利几乎没有波动地稳健增长，但估值层面，自2018年以来遭遇系统性的估值歧视。与核心宽基相反，过去十年大部分时间都是盈利涨、估值跌，二者近似抵消，指数层面涨跌幅度不大。估值层面2022年左右企稳，2024年刚刚开始修复，从图上看其实才刚刚开始。盈利层面本来就稳健，另外同样受益于政策发力、宏观回暖，有望进一步修复。叠加估值的回升，有望走出戴维斯双击行情。时下对银行板块的分歧很大，我们倒觉得有分歧的时候正是长线资金的配置机会。

而从今天的行情来看，昨天的消息应该算是利好，银行是今天为数不多的正收益板块之一，央企银行今天整体表现也非常突出的。

或许单看不怎么样，但是考虑到今天A股的整体表现：

大A全天合计成交12433亿元，较上一交易日小幅放量。但是指数走势持续疲软，连续6个交易日在20日线下方运行。

板块方面，科技方向的走势本来已经走势很难看了，但是机器人比AI稍微好一点，结果朱啸虎一番话火上浇油，机器人今天遭遇重锤，盘中一度跌破60日线。

A股的科技方向，尤其是机器人和AI方向，显然并没有很好的业绩支撑。我们在“四月决断”了，不要当袁绍 里面聊过，既然是情绪炒作，就应该主要观测情绪指标。这里红框部分应该是手滑多删了半句话，但是应该可以猜到意思表述吧[呲牙]。风险偏好如果回升，科技主线也大概率随之复苏。至于风险偏好如何衡量，比较基础的指标包括成交额、融资余额等等。后续如果科技方向要企稳回升，首先K线图形上要获得支撑，另外大盘也要放量，二者缺一不可。

融资余额在3月20日的高点后连续降低，截至上周五报19,112.97亿元。关税落地逐渐临近，包括A股在内的全球资本市场都有明显的避险情绪。

避险情绪当然也就利好黄金，今天又创下新高。不光在交易层面上，甚至对国家级别的战略配置层面上也是同样逻辑。对于很多新兴市场国家，减配美元储备的逻辑很清晰：持有美元资产有制裁风险；如果减配美元资产，外汇储备最佳投向就是黄金：黄金本质上是“逆全球化”、“去美元化”的最受益标的。黄金传统逻辑的失效（美国实际利率、美元汇率等）可能不是暂时的，而是投资范式的长期变化。其实这也是“乱世买黄金”逻辑的具象化。

#每日信息前沿##财政部5000亿注资四大行！市场影响几何？##朱啸虎看空机器人遭怒怼！如何看待？##金价破3100！特朗普关税引爆全球避险潮##“四月决断”如何操作？#

$易方达中证银行ETF联接(LOF)A(OTCFUND|161121)$$易方达中证银行ETF联接(LOF)C(OTCFUND|009860)$$天弘中证银行ETF联接C(OTCFUND|001595)$$东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$$易方达黄金ETF联接A(OTCFUND|000307)$$华安黄金易ETF联接A(OTCFUND|000216)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$