大家好，我是辣评君。

先简单复盘下上周（主要是关税公布之后两天）的美股走势。

三大指数全线收跌。标普单日跌5.97%，一周累计下跌9.1%，这两个数字都是2020年3月以来最高。

据说特总在2015年竞选期间发过这样的帖子，说如果有一天道琼斯指数单日下跌超过1000点，那么当时的总t就应该被装进加农炮里射向太阳。

当然那个时候他还是相当重视美股的，以及包括他的第一个任期内还经常用美股的上涨作为吹嘘自己政绩的依据。

本周五（美国时间的4月4日），道琼斯指数单日下跌2231点。这已经是特总两个任期内合计第八次道指单日下跌超过1000点了。

我们知道特总一向是希望联储降息的，认为降息有利于促进经济。他在周五又强调了一次，表示“对鲍威尔来说，现在是降息的最佳时机”。

鲍师傅：无语。

另外鲍师傅还表示“美联储不需要急于行动”。

毫无疑问美联储的态度和政策后续会对美股产生重要甚至决定性的影响，远的不说，就说最近的2020年，同样也是强烈的外部冲击，标普从2020年2月份的最高3393点跌到3月份的最低2191点，最大回撤超过35%。之后由于美联储开始放水，开启了一波大牛市。

……

说完好的，再说点不好的。

美国上一次这么猛的全面关税是什么时候？并不是特总的上一个任期，也不是2002年的钢铁关税，或者更早的1971年的全面关税，上述几次无论在税率还是覆盖范围上都没有这次这么激烈。可以和这一轮无差别攻击相提并论的要追溯到1930年的《斯穆特-霍利关税法》。

1930年，光是看到这个年份就会觉得不妙，后面又是大萧条又是二战。不幸的是，这中间不但有时间先后的关系，同时还有因果关系。

……

战争是最极端的情况。一方面，客观上，目前来看概率不大；另一方面，主观上，如果最坏情况重演（比如真的要打仗了，并且不是局部冲突，而是大战），我们有什么预案吗？可能绝大部分人没有；资本市场能对此提前定价吗？其实不能。我们只能祈祷它不要发生。

目前和当时的状况当然有很多区别，比如当时的关税是转移民众注意力的靶子，目前则是特总（可能是为了化债）主动挑起的。再比如当时德国还有严重的债务问题，关税不一定是问题根源，更像是一个猛烈的助推放大器。而问题就在这里：关税真的很有可能成为一些经济社会问题的放大器，比如对贸易保护主义的放大，并且引发全球范围内的衰退。

全球范围内的衰退是稍微不那么极端一点的情况，概率也相应更大一些。我们上一篇文章表示过看好黄金，然而如果真的衰退了，到时候可能需要重新评估黄金的避险属性带来的上涨，能否抵得住衰退时期的资产价格下跌。根据美林时钟的理论，衰退期应该首选长期债券，上一篇文章也聊过，美债中债我们现在都看好，这里又增加了一个理由。

再稍微乐观一点的情况就是通过多轮谈判取得各式各样的豁免，减轻实际的关税税率。中间必然涉及到不断反复的拉锯博弈，这就回到我们上一篇文章说的“以不确定性为主旋律”的投资思路上（古人会怎么评价美国关税？和我们的反制？ ）。

……

最后，落到投资上，美股在大跌之后，性价比有所提升，标普500的估值已经从偏高的位置跌到过去十年的中枢下方（纳指也差不多）。

无论是A股还是美股，我们的短期观点都是，第一，急跌不抄底；第二，估值虽然跌，后续还要关注盈利状况，如果关税系统性威胁到美股上市公司的盈利质量，那么估值再低也不保险。但是由于我们在天天基金的这个组合中美股仓位是0，今天会先建立一点点观察仓位，后续看情况再加仓。还有美债也是，之前在别的账户有持仓，但这个账户也是0仓位，今天也会开始建仓。

而且，对我们来说的好消息是，由于目前这个账户权益仓位很低（美股如上所述是0仓位，A股仓位也很少），所以面对下跌并不是很慌，后续也有充足的子弹可以抄底。实盘可以看到目前第一重仓是同业存单基金，整体是很保守的。有一些别的基金正在转入中，后续会把天天基金上的所有仓位全部放进公开实盘。

A+H同理，目前只持有一些红利方向的仓位，对于大盘，如果周一大跌，可以不急于抄底，但是之后应该会逐步建仓。对于仓位没有打满的朋友们来说，外生冲击导致的下跌应该是很好的机会。就像大摩在两周前的策略会提到，像海油、移动这样的公司，回过头去看当初对面禁令的政策落地的时候其实是一个很好的买点，包括今年初像腾讯、宁德这样的公司被放进美国名单的时候，其实也是一个比较好的买点。

今天聊的内容比较宏观，算是就自己的浅见抛砖引玉。明天应该还会继续聊一些更具体的。

各位有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

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