开年以来经过连续三周上涨之后，本周A股市场冲高回落，主要宽基指数普遍收跌。市场高低切换明显，其中AI主题交易连续亢奋后面临较强的资金兑现压力，本周迎来集体回调，通信、传媒、计算机、电子大幅下跌，而消费、地产等前期表现靠后、存在政策催化预期的低位板块呈现补涨。随着全国两会临近，重要宏观KPI及增量政策力度将得到明确验证，政策预期的兑现情况将是影响投资者情绪和市场风格表现的重要变量。
科技板块连续上涨后资金获利了结意愿增强，在无重大利好的刺激下，本周迎来回调并对市场情绪形成一定拖累。节后以来，在机器人和DeepSeek两大主线的带领下，科技股一路高歌猛进，并带动了市场的活跃表现。在前期连续上涨后资金兑现压力以及海外科技股调整的拖累下，叠加A股上市公司年报披露的高峰期临近，市场对科技股的风险偏好有所回落，本周热门题材呈现集体回调。不过周五中央政治局会议强调“推动科技创新和产业创新融合发展”。在前期重磅会议指引下，科技创新预计仍将是今年两会的产业政策重点，并且本轮由DeepSeek引发的国内AI叙事逻辑短期难以证伪，科技板块在政策和产业趋势的持续催化下，后续存在反复向上突破的机会
海外层面看，特朗普关税政策再度升级影响下，世界贸易局势愈发复杂，全球风险资产呈现risk off，A股市场亦受一定影响。当地时间2月26日，美国总统特朗普表示将“很快”宣布对欧盟的汽车及所有其他商品加征25%的关税。当地时间2月27日，特朗普表示对墨西哥、加拿大进口商品加征的25%关税将于3月4日生效，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%，叠加2月4日生效的10%关税，美国对中国加征关税税率将累计攀升至20%。特朗普关税政策的再度加码，引发市场对全球贸易局势的担忧，周内全球股市均表现一般。向后看，特朗普可能频繁利用关税工具来达到推动制造业回流、平衡财政以及其他政治、经济目标，围绕关税的博弈或将持续扰动市场风险偏好，关注后续落地的幅度及节奏。
从国内基本面看，制造业PMI重回扩张区间，主因季节性因素，持续性有待观察。3月1日国家统计局公布2月PMI数据。数据显示，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，2025年2月制造业PMI较1月的49.1%回升至50.2%，高于彭博一致预期的50%，其中产需指数双双季节性回升；非制造业商务活动指数较1月的50.2%回升至50.4%，高于彭博一致预期的50.2%。不过，考虑到春节前后的数据波动较大，在外需不确定性较大、内需看向增量政策力度的情况下，经济的恢复还需进一步观察。
向后看，随着全国两会临近，政策预期的兑现情况将是影响投资者情绪和市场风格表现的重要变量。下周全国两会开幕，后续重点关注两会及政府工作报告重要宏观KPI的制定，包括GDP增速、就业、CPI等主要预期目标，以及全年赤字率、专项债额度等重要财政指标。在去年中央经济工作会议和近期地方两会的指引下，考虑到外部环境的不确定性和国内仍存在有效需求不足等问题，市场预计今年两会或有较大力度的刺激政策出台，因此需持续关注两会政策的信号释放。如果两会出现明显增量政策发力，赤字空间明显打开，有望对经济修复斜率和企业盈利企稳产生积极催化，权益市场将迎来明显支撑，核心资产或相对强势；如果政策相对有定力，在外部环境变化不定的背景下，给出空间但落地节奏或缓于预期，在此情形下市场或呈现震荡格局；如果政策缺乏增量，经济数据弱于预期，市场或存在下行风险。
行业配置而言，重点关注：1）政策预期：扩内需为2025年经济工作的重中之重，关注消费电子等“两新”政策扩围受益方向以及新消费等。2）产业趋势：受益于全球科技创新浪潮和国内AI新叙事逻辑形成的科技成长，关注AI国产算力、AI应用、机器人等；3）红利资产：低利率时代的核心底仓选择。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）市场情绪监测
（3）估值与盈利预测
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
开年以来经过连续三周上涨之后，上周A股市场冲高回落，主要宽基指数普遍收跌。市场高低切换明显，其中AI主题交易连续亢奋后面临较强的资金兑现压力，本周迎来集体回调，通信、传媒、计算机、电子大幅下跌，而消费、地产等前期表现靠后、存在政策催化预期的低位板块呈现补涨。随着全国两会临近，重要宏观KPI及增量政策力度将得到明确验证，政策预期的兑现情况将是影响投资者情绪和市场风格表现的重要变量。
科技板块连续上涨后资金获利了结意愿增强，在无重大利好的刺激下，上周迎来回调并对市场情绪形成一定拖累。节后以来，在机器人和DeepSeek两大主线的带领下，科技股一路高歌猛进，并带动了市场的活跃表现，而伴随着科技板块交易拥挤度攀升至历史高位，极致的交易结构背后也隐含着波动的风险。此外，上周海外算力龙头公布的2025财年第四季度营收同比增长78%，但毛利率指引不及预期，叠加市场对全球算力投资增速放缓的担忧，隔夜海外科技股陷入调整。因此，在前期连续上涨后资金兑现压力以及海外科技股调整的拖累下，叠加A股上市公司年报披露的高峰期临近，市场对科技股的风险偏好有所回落，本周热门题材呈现集体回调。而随着两会渐近，存在政策催化预期、前期涨幅靠后的消费、地产等板块性价比相对更好，获得较多资金流入，与科技板块形成跷跷板效应。不过周五中央政治局会议强调“推动科技创新和产业创新融合发展”。在前期重磅会议指引下，科技创新预计仍将是今年两会的产业政策重点，并且本轮由DeepSeek引发的国内AI叙事逻辑短期难以证伪，科技板块在政策和产业趋势的持续催化下，后续存在反复向上突破的机会。
海外层面看，特朗普关税政策再度升级影响下，世界贸易局势愈发复杂，全球风险资产呈现risk off，A股市场亦受一定影响。当地时间2月26日，美国总统特朗普表示将“很快”宣布对欧盟的汽车及所有其他商品加征25%的关税。当地时间2月27日，特朗普在社交平台宣布，对墨西哥、加拿大进口商品加征的25%关税将于3月4日生效，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%，叠加2月4日生效的10%关税，美国对中国加征关税税率将累计攀升至20%。特朗普关税政策的再度加码，引发市场对全球贸易局势的担忧，周内全球股市均表现一般。向后看，特朗普可能频繁利用关税工具来达到推动制造业回流、平衡财政以及其他政治、经济目标，围绕关税的博弈或将持续扰动市场风险偏好，关注后续落地的幅度及节奏。
从国内基本面看，制造业PMI重回扩张区间，主因季节性因素，持续性有待观察。3月1日国家统计局公布2月PMI数据。数据显示，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，2025年2月制造业PMI较1月的49.1%回升至50.2%，高于彭博一致预期的50%，其中产需指数双双季节性回升；非制造业商务活动指数较1月的50.2%回升至50.4%，高于彭博一致预期的50.2%。不过，考虑到春节前后的数据波动较大，经济的恢复还需进一步观察，而且从制造业PMI相关库存指标来看，2月原材料库存回落，但产成品库存回升，意味着生产动能强于需求，在外需不确定性较大、内需看向增量政策力度的情况下，支撑景气扩张的产销改善有待进一步验证。
向后看，随着全国两会临近，政策预期的兑现情况将是影响投资者情绪和市场风格表现的重要变量。下周，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开，全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。重点关注两会及政府工作报告重要宏观KPI的制定，包括GDP增速、就业、CPI等主要预期目标，以及全年赤字率、专项债额度等重要财政指标。从已经召开的地方两会看，31省加权平均GDP目标为5.3%，仅比上年下调0.1个百分点，由此来看，今年全国GDP增速目标或将继续设定在5%左右；物价方面，多省将CPI目标由去年的“3%左右”调整至“2%左右”，通胀目标更务实。此外，地方一般公共预算收入增速目标普遍下调，反映地方财政压力仍相对偏大，今年各地政府工作报告中普遍提及要争取中央财政或项目上的支持，可见中央财政是各地稳增长、扩内需的重要抓手，需关注中央加杠杆力度。
在去年中央经济工作会议和近期地方两会的指引下，考虑到外部环境的不确定性和国内仍存在需求不足等问题，市场预计今年两会或有较大力度的刺激政策出台，政策预期的兑现情况将是影响市场表现的重要变量。如果两会出现明显增量政策发力，赤字空间明显打开，有望对经济修复斜率和企业盈利企稳产生积极催化，权益市场将迎来明显支撑，核心资产或相对强势；如果政策相对有定力，在外部环境变化不定的背景下，给出空间但落地节奏或缓于预期，在此情形下市场或呈现震荡格局；如果政策缺乏增量，经济数据弱于预期，市场或存在下行风险。此外，财政政策发力点和产业政策方向对市场风格或有引领作用，从近期地方两会看，扩内需、强科创、稳地产将是2025年财政可能的重点发力方向。
Part 2
行业配置思路
行业配置而言，重点关注：1）政策预期：扩内需为2025年经济工作的重中之重，关注消费电子等“两新”政策扩围受益方向以及新消费等。2）产业趋势：受益于全球科技创新浪潮和国内AI新叙事逻辑形成的科技成长，关注AI国产算力、AI应用、机器人等；3）红利资产：低利率时代的核心底仓选择。
政策受益：“两新”政策加力扩围有望带动政策受益方向的投资价值抬升
2025年经济工作，扩内需成重中之重，其中中央财政支持“两重两新”是扩内需发力的政策重点。随着2025年“两新”政策加力扩围落地，汽车、家电、消费电子等领域或将显著受益。从已公布的地方政府工作报告来看，也纷纷强调扩大内需，并且在“两新”扩围之外，扩容提质服务消费和多种新消费业态被多个省份提及，随着下周步入两会阶段，消费板块存在阶段性的交易窗口。
产业趋势：受益于全球科技创新浪潮和国内AI新叙事逻辑形成的科技成长
全球视角下，AI引领的科技创新浪潮方兴未艾，AI中的有些应用在2025年或就将从0-1阶段进入1-10阶段，科技飞轮效应正在加速。其中端侧AI是未来规模化扩展及应用落地的重点，而可穿戴和机器人所代表的新兴产业则是重中之重。国内视角下，从地方两会看，人工智能是各地共识重点方向，尤其关注上游算力建设和下游“AI+”应用，有望赋能产业发展。2025年民营企业座谈会体现了中央对民营经济在科技创新、培育新质生产力方面关键作用的高度重视，未来或有一系列配套政策出台，政策支持和产业趋势有望持续对科技行情形成催化。
红利资产：低利率时代的核心底仓选择
经过近期市场风格的极致演绎后，红利资产筹码结构更加健康，配置性价比较高，尽管在市场情绪活跃的状态下红利或受忽视，但中长期看，随着利率中枢的持续下行，红利资产的股息率优势继续凸显，是值得投资者长期重视的配置方向，并且在政策鼓励中长期资金入市的背景下，高股息投资价值有望延续，重点关注银行、公用事业、资源等方向。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
上一周，上证指数下跌1.72%，创业板指下跌4.87%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌3.26%，中证A50下跌2.07%，科创50下跌1.46%。风格上，消费、周期表现相对较好，成长、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料（1.77%）、建筑材料（1.63%）、纺织服饰（0.86%）；表现相对靠后的是通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%）、电子（-4.87%）、国防军工（-3.43%）。
上周A股市场高低切换明显，其中AI主题交易连续亢奋后资金获利了结意愿增强，本周迎来集体回调，通信、传媒、计算机、电子大幅下跌，而消费、地产等前期表现靠后、存在政策催化预期的低位板块呈现补涨。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是乳业（5.68%）、近端次新股（5.02%）、航空运输（4.53%）、食品加工（3.32%）、房地产（3.13%）；表现相对靠后的是光模块(CPO)（-14.44%）、Kimi（-11.79%）、拼多多合作商（-10.82%）、微软合作商（-10.12%）、光芯片（-9.78%）。
（2）市场情绪监测
上周市场再度放量，交投情绪依旧活跃。本周全A日均成交额较上周放量776亿元至19916亿元。短期情绪指标看，本周日度换手率均值从上周的1.99%上升至2.02%，融资交易占比从上周的10.03%上升至10.16%（截至周四）。长期情绪指标看，本周股权风险溢价从上周的3.54%上升至3.65%，处于2010年以来80.20%的分位水平。
（3）估值与盈利预测
估值方面，主要宽基指数估值普遍收敛。从主要宽基指数看，除科创50市盈率PE（TTM）上涨超20%外，其余宽基估值普遍收敛。从行业指数看，31个申万一级行业有8个行业实现估值扩张，其中市盈率涨幅靠前的是建筑材料（8.87%）、钢铁（3.12%）、房地产（2.19%）；市盈率跌幅靠前的是通信（-9.87%）、计算机（-8.33%）、传媒（-7.76%）。
盈利预测方面，上周多数行业下调盈利预期。31个申万一级行业中有2个上调盈利预期，其中盈利预期上调靠前的行业有非银金融（1.51%）、银行（0.57%）、农林牧渔（-0.03%）；盈利预期下调靠前的行业有房地产（-138.73%）、综合（-29.06%）、传媒（-3.02%）。
Part 4
本周宏观事件关注
$富国新材料新能源混合C(OTCFUND|014243)$
$富国新兴产业股票C(OTCFUND|015686)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国中证消费50ETF联接C(OTCFUND|008976)$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$
$富国中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|018135)$
$富国中证消费电子主题ETF发起式联接C(OTCFUND|015877)$
#3月A股春季攻势能持续吗？##AI医疗热度持续！DeepSeek掀变革新潮##2月你的收益如何？##大消费逆势走强！能追吗？##晒收益#
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
