曲艳丽|文

资本市场的变幻就像四季，很难有人能一直保持四季常青。

2022年-2024年是主动权益的低谷，主线频繁变化、风格轮动明显，周期、AI、红利、微盘、科技轮番登场，客观来说，无论新老司机都很难驾驭。应该说，这段时间内，就连主动权益的头部基金经理也是在苦苦经营。

但是，还是有一些基金经理能够熬过冬天，净值再度起来，就像冬去春又来。

他们曾经辉煌过，站在聚光灯下，规模动辄百亿，而这段时间内，他们其实也没有销声匿迹，而是默默耕耘。

华安基金胡宜斌、王斌、张序等基金经理，就是这样走出了冬天。

高低起伏之间，都是进退和选择。

1.

张序管理的华安事件驱动量化混合A，2024年录得收益率21.82%。(天天基金网)

业绩颇为感人，华安事件驱动量化自2016年12月14日成立以来录得收益率75.80%(wind，截至2025.1.8)。张序是在2020年5月18日接手的，接手之后的业绩分别是——

用事实说话，确实做到了牛市跟得上、熊市不拉跨，整体很好看。

细观持仓，在2024年一整个年度里，华安事件驱动量化混合A实现了从年初的核心资产向年尾的科技股的转换。三季报显示，张序拿的前十大重仓，以信息技术、通信服务为主。这就是业绩好的主因。

“事件驱动Event-Driven”其实是一个很经典的量化模型，在海外也是主流策略之一。张序在基金定期报告中描述道：“基金管理人以偏股混基金指数为基准，结合行业轮动策略与基本面选股策略，获取超额收益。”

即行业轮动+多因子选股模型。

在筛选行业时，张序通过基本面、资金面、量价、风险四大类因子构建多因子模型，从而可以对每个行业进行排序，确定其投资的优先度。比如，在2021年重点配置锂电池、光伏储能，在2023年加仓AI产业链等等。

在调整模型时，张序会考虑到因子有效性的持续时间、拥挤度、持仓集中度等因素，尽早调整模型，降低在过热行业的权重。例如在2021年初，华安事件驱动量化混合A减配了白酒、医美、保险等。

进入2024年后，张序又捕捉到了受益于美联储降息的科技行业、出海高景气度的高端制造行业等结构性机会。

除此之外，张序还和许之彦共同管理着华安沪深300增强ETF及联接基金。一般而言，沪深300指数系的产品都是各家基金公司的重中之重，能参与也是量化选手的综合实力的体现。

张序曾因高中物理竞赛全国一等奖，被保送中科大少年班统计学专业，加入华安基金前曾任UBS量化分析师，数量化基础深厚。

2.

比起量化选手，主动权益基金经理的过冬往事，有着更多的人文色彩。

胡宜斌最近一次亮相，是11月27日华安基金2025蛇年投资嘉年华，他演讲的主题是“新周期科技与内需的投资机会”。

胡宜斌表示，重点关注方向主要是“科技成长+内需”，成长中又着重在“AI+出海”两大方向上。

924之后，胡宜斌很快走出行情低谷。天天基金网数据显示，华安媒体互联网混合A去年三季度、四季度分别录得收益率15.54%、7.94%。

谈及2025年，胡宜斌还提到了困境反转策略：寻找ROE和PB分位数双低、PE分位数相对高一些的细分行业，比如医药、建筑、建材和传媒，赔率合适，实际上就是指，在当下产业周期处在一个相对较低的位置。

作为中生代基金经理，胡宜斌成名较早。2018年，胡宜斌管理的华安媒体互联网混合A在全年平均仓位88.14%的情况下，逆势获得0.81%的正收益，排名同类第一。(数据来源:海通证券)

2019年，华安媒体互联网混合A录得收益率101.70%，收益翻倍且再次同类排名第一，一战成名。

然而，2020年，因规模暴增叠加疫情因素，胡宜斌走入低谷期。

2020年下半年开始，胡宜斌引入“杠铃策略”。

“杠铃策略”出自塔勒布《黑天鹅》，即杠铃左端和右端都去寻找具备盈利裂变潜质的赛道，通过找到一个杠铃的支点，两边做行业相关性的配平。

胡宜斌有很强的中观视角，能够在不同宏观环境下，抽离出矛盾焦点，形成一个中期的杠杆支点。

例如，2021年华安媒体互联网A同时配置了“半导体”和“线下服务”两端的资产，2022年又构建了“成长+消费”的杠铃结构。

2023年路演中，胡宜斌再次分享了“端水策略”：在成长一端，看好具有长周期产业链机会的TMT板块，而在价值一端，低估值的国有企业若能在盈利状况较好的情况下出现一些戴维斯双击的机会，或许相比估值偏高的消费等行业更值得关注。

2021-2024年这四年，胡宜斌的业绩都很好。2024年度，华安媒体互联网A录得收益率11.67%。

哪怕黑天鹅频现的2022年，同期沪深300指数跌幅-21.63%，华安媒体互联网A仅跌了-14.35%，相对抗跌。

应该说，胡宜斌真正的低谷期和内在框架蝶变，发生在2020年。

3.

王斌的代表作华安安信消费混合A，2024年录得收益率13.64%。(天天基金网）

王斌更多赢在进退之道，懂得“适时而退”。

2019年、2020年，华安安信消费混合A分别录得收益率76.75%、88.91%。

其实在2018年10月31日王斌走马上任之际，该基金已连续亏损4个季度。

2019年一季度，王斌大胆抄底猪周期，当季度录得收益率40.99%，二季度又果断减持，锁定收益，转战白酒。

作为华安基金制造组和消费组组长(先后担任)，王斌在2019年重仓白酒获利之后，与大多数消费基金相反，2020年起，他逐渐减配白酒，至2021年一季度，前十大持仓中仅留贵州茅台一只白酒股。白酒高点就出现在这里。

2021年初核心资产持续上涨，王斌提前嗅到风险调整持仓，躲过春节后的回调，一季度华安安信消费混合A仅下跌-3.40%。2021年，华安安信消费混合A全年录得收益率38.64%。

2022年，全市场都在大谈能源革命，王斌却在华安安信消费混合A年报中大谈“老能源”。他写道：“过去两年，市场倾向聚焦在新能源的投资范围内，因为市场看到这个方向更环保、更符合国际的投资趋势。但是我们不得不承认，随着新能源装机占比的提升，新能源发电对电网也带来一定的挑战。因此，建立新型的电力系统需要新老能源的相互协助。在这个背景下，火电端投资的增加或是新型电力系统的破局点。此外，在油价处于高点，国内油气对外依存度较高分背景下，油气端的持续投资也是维持能源安全切入点之一。”因这一判断，王斌既避开了新能源板块的持续下跌，又成功配置了火力发电企业、油气行业。

王斌对火力发电企业、油气行业的配置一直持续至今。

他在2023年年报中写道：“出口的韧性预期可能超出市场的预期。”这或许也是他持续配置汽车、船舶等高端制造业板块的原因。

王斌目前在管5只产品，管理规模合计150.12亿元。

4.

当我们看到，基金经理表面上的业绩复苏、走出低谷，我们应当明白，现象背后的本质，取决于基金公司应对低谷期的态度、以及基金经理的心态。

华安基金作为沪上老牌基金公司，其长期对外传递的形象是"稳重厚实"。

所以，高峰期不急不徐，低谷期亦不急不徐。

甚至于，业绩反弹的时候，也并不是争当急先锋、急急如律令，而是张弛有度。

华安基金副总经理兼首席投资官翁启森说过一个词：“底座”。

2021年前后，当很多头部基金公司在大干快上、拼抢规模的时候，翁启森面对这种现象，不急不躁，反复强调把"投研体系的底座"扎得更深、更全面，构建研究员梯队的密实性。

“底座"的意思，我想，一方面强调的是扎实的投研底蕴，另一方面，是面对外界变化的波澜不惊。

翁启森在2018年的采访中称，"基金经理的心气一定高，你去改变他，他是很痛苦的。"所以，他一直对基金经理说，"直面市场的，其实是你自己的心性。"

华安基金对基金经理的关怀是较为深层次的。

不功利、看得长远、做正确的事、重视内功而不是内心急躁，这就是一家老牌基金公司该有的风度。

我想，这才是胡宜斌、张序、王斌等基金经理态度从容、走出低谷期的根本原因。

以下数据来源：基金定期报告，截至2024.9.30

王斌在管同类产品历史业绩如下： 华安安信消费服务混合C成立于2021.10.18，2022~2023，近一年，成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为-17.18%（-20.84%）、-7.97%（-14.61%）、11.69%（-0.77%）、-4.41%（-27.91%）。王斌任职时间为2021.10.18至今。

华安精致生活成立于2021.03.09，A/C类份额2022~2023、近一年、成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为-11.77%/-12.28%（-15.30%）、-7.56%/-8.12%（-8.27%）、11.06%/10.40%（7.37%）、32.50%/29.71%（-13.14%），王斌任职时间为2021.03.09至今。

华安聚嘉精选成立于2021.03.19，A/C类份额2022~2023、近一年、成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为-10.23%/-10.77%（-15.30%）、-6.07%/-6.62%（-8.27%）、12.17%/11.50%（7.37%）、48.02%/44.92%（-14.28%）。王斌任职时间为2021.03.19至今。

华安汇嘉精选成立于2020.10.30，A/C类份额2021-2023、近一年、成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为15.54%/14.86%（4.98%）、-16.52%/-16.93%（-16.27%）、-4.40%/-4.87%（-8.00%）、11.45%/10.89%（6.97%）、9.22%/7.10%（-8.85%）。王斌任职时间为2022.01.26至今。

华安优嘉精选成立于2022.8.30，A/C类份额2023、近一年、成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）为-4.39%/-4.86%（-8.27%）、12.58%/12.02%（7.37%）、13.73%/12.55%（0.01%）。王斌任职时间为2022.08.30至今。

胡宜斌在管同类产品历史业绩如下：华安媒体互联网混合C(013620)成立于2021.10.18，2022~2023，近一年，成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为-14.88%（-10.77%）、-2.51%（-4.34%）、1.39%（5.61%）、-8.11%（-5.59%）。胡宜斌任职时间为2021.10.18至今。

华安沪港深外延增长A成立于2016-03-09，近一年，成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为0.58%（5.61%）、279.56%（18.29%），胡宜斌任职时间为2022-01-26至今。

华安沪港深外延增长C成立于2022-05-10，近一年，成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）分别为-0.03%（5.61%）、3.22%（4.20%）。胡宜斌任职时间为2022-05-10至今。

张序在管同类产品历史业绩如下：华安沪深300增强成立于2013-09-27，A/C类份额近一年、成立以来净值增长率（及业绩比较基准收益率）为11.59%/ 11.14%（8.47%）、157.68%/ 144.29%（65.27%）。张序任职时间为2021-01-18至今。

风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。