近期债市波动加剧，截至3月11日，十年期国债收益率已上行至1.89%，创阶段性新高。与此同时，不少投资者也发现自己手中的债基出现回撤和亏损。究竟债市为何出现波动？手里的债基是否还能拿住？

债基的调整从何而来？

首先我们需要知道，债券基金的收益主要来自两部分：

票息收入：持有债券的固定利息，是债券投资收益的“压舱石”。即使市场波动，票息仍能提供回报（不考虑信用风险前提下）。

资本利得：债券价格波动带来的价差收益。利率下行时，存量债券价格上涨，反之则承压。

而开年以来，债市利率的下行趋势似乎出现了变化。十年期国债收益率从开年的1.61%，一路颠簸上行至1.89%的水位，使得债基收益承压。

回顾过去长端利率与债市表现，不乏利率上行环境下的债市调整时刻。调整区间快则3-4个月，慢则1年有余。但拉长时间来看，长端利率仍呈现逐级下探趋势，而债券始终有票息收益打底，短期利率波动带来的调整不改债市长期的趋势。

近期债市为何调整？

债市本轮调整主要受以下四方面因素影响：

01货币政策预期变化：

市场此前对2025年降准降息的强预期因政策节奏调整而落空，叠加央行暂停公开市场买入国债操作，导致债市修正前期过度乐观的定价。

02资金面边际收紧：

年初以来，央行基于对经济复苏现状的重新评估以及金融风险控制的考量，阶段性调整货币政策力度，通过公开市场操作等方式持续回笼流动性。

03“股债跷跷板”效应：

春节以来受到DeepSeek等科技主题催化，A股投资情绪快速回暖，部分资金从债市流向权益市场，导致债市阶段性承压。

04政策与供给扰动：

2025年政府工作报告提出新增政府债务规模11.86万亿元，超长期特别国债发行计划将增加长债供给。此外，前期央行也已多次警示债市过快上涨风险，市场对政策调整的担忧加剧波动。

债市后续怎么看？

01短期情绪或仍逆风：

权益市场情绪尚未见显著降温，“股债跷跷板”效应或仍将显现。中期来看，两会后资金季节性转松及政策落地可能带来债市修复机会，建议关注央行货币政策信号及股市科技叙事的演绎进程。

02长期支撑逻辑仍在：

经济基本面复苏动能仍有待进一步支撑，央行“择机降准降息”的宽松基调未变，为债市逻辑提供中长期支撑。在外部环境不确定性背景下，国内基本面复苏也仍需央行继续维持支持性的货币政策，利率或仍有下行空间。

如何度过债市逆风期？

在节奏判断上，投资者可关注经济复苏进程与央行货币政策动态。

若经济复苏超预期，资金面或维持紧平衡，债市配置需谨慎，可适当缩短久期，偏向短债或货币策略。

若经济数据波动，复苏不及预期，央行可能重回宽松，债市调整或有限，甚至出现交易性机会，投资者可逢低配置，但需注意控制风险，避免过度杠杆与集中投资。

在应对波动上，可分为以下三个关键步骤。

第一步，明确资金属性与投资目标。

短期资金：可转向短债产品，降低波动对流动性的影响。

中长期资金：坚定持有，票息收益持续积累，利率长期下行趋势下资本利得潜力仍在。

增量资金：利用市场调整分批布局，例如利率敏感度较低的中高等级信用债基金。

第二步，根据自身投资类型，持续优化配置结构。

风险敏感型：侧重短债基金、同业存单基金，降低利率波动影响。

收益进取型：逢调整可适当增配中长久期债基，把握利率下行期的资本利得机会。

第三步，长期持有，淡化短期波动。

从过去十年的历史表现来看，由于始终有票息收益贡献，债券基金的投资体验相较于权益基金而言波动也比较低，万得短债、中长债基金指数在历年均实现了正增长。

债市波动是常态，但“稳中有进”仍是核心特征。建议投资者结合自身的风险承受能力，以“票息为盾，资本利得为矛”，保持定力，避免情绪化操作。正如华尔街谚语所言：“时间是好投资者的朋友”，债基的长期价值终将兑现。

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