春节假日期间，海外受特朗普关税忧虑引发的跨域套利继续演绎逼仓行情，且对于现货紧张的恐慌传导至伦敦市场，进一步激发短期市场情绪，黄金资产呈现明显上涨。

市场观点方面

春节期间（1.27-2.7），海外黄金呈现大涨行情，对特朗普潜在关税收紧所引发的现货忧虑进一步发酵，从纽约期货市场传导至伦敦现货市场。

 其演绎逻辑在上一期的报告中已有说明，挤仓行为本质上是事件交易的一种形式，历史上看事件驱动交易持续性不高，但空间与演进阶段较难判断。

 传统逻辑上，上周五（2月7日）公布的美国1月非农数据韧性波动，虽当月就业人数不及预期，但前两月数据被上修，且失业率下降、工资上升。由于特朗普上任时间仍短，其移民政策修正所引发的就业波动应尚未能反应至就业市场中，短期波动或仍为寒冷天气所致。

劳工局很快将发布对前一年非常数据的整体修正，其影响程度将显著大于单次非农表现，值得关注。若其如去年一样出现明显下修，则本已沉寂的宽松预期可能重新复燃。

 上周内另一项重要事件是中国放开部分保险机构的黄金投资限制，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。根据保险公司体量及试点要求所做出的投资比例限制来看，对黄金市场的投资增量可能约为1000亿~2000亿规模，最大增量约为2024年央行增持量的7倍。

 尽管其建仓过程可能漫长，但由于保险资金较长时间期限的特性，其持有的黄金资产或将相对稳定，对整体黄金市场将带来较长期的利好作用。

上周市场动态方面

美国1月非农数据呈现韧性波动。美国劳工统计局周五公布的数据显示，1月非农就业岗位增加14.3万，不及预期但此前两个月的就业数据被上修。此外，美国小时工资环比增长0.5%，高于市场预期。失业率为4%，低于预期的4.1%。

中国部分保险公司获准试点投资黄金。为拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，金融监管总局2月7日印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。

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