上周利率债：弱势震荡，长端承压

收益率分化：短端（1Y）国债收益率小幅下行0.5BP至1.56%，而中长端（5Y、7Y、10Y、30Y）普遍上行，其中5Y升幅最大（+5.65BP），显示市场对长期经济预期边际改善或供给压力主导。

期限利差走扩：30Y-10Y利差扩大1BP至22BP，10Y-1Y利差扩大2BP至29BP，反映资金面宽松预期（短端下行）与长端风险溢价上升的博弈。

区间震荡，防御为主

基本面：经济弱修复格局延续，地产销售疲软与部分消费（汽车、家电）回暖形成对冲，政策刺激效果待观察。

资金面压力：跨季叠加政府债单周净供给超5000亿元，或阶段性推升资金利率，需关注央行对冲力度。

策略：保持中性久期与杠杆，短期关注超调后的交易性机会，长期警惕经济数据超预期带来的调整风险。

信用债：供需改善，利差压缩

收益率普降：AAA及AA级各期限信用债收益率显著下行，AA级降幅更大（如3Y AA降8.66BP），显示信用风险偏好回升，配置需求强劲。

资金面支撑：央行连续净投放（周内累计净投放超5000亿元）缓解资金压力，叠加理财季末前提前布局，推动信用债走强。

配置窗口临近，择优布局

短期扰动：季末理财资金回表可能压制需求，但4月后理财规模回升或带动配置力量增强，信用利差有望压缩。

择券逻辑：优先选择城投债中财政实力较强区域短久期品种，产业债关注现金流稳定的公用事业、能源板块。

可转债：抗跌性强，结构分化

指数表现：中证转债跌1.37%，跑赢正股（万得全A跌2.1%），转股溢价率维持45.83%，估值韧性凸显。

板块轮动：顺周期（建材、家电）领涨，科技成长（计算机、电子）回调，反映市场对经济复苏与财报季的博弈。

估值有支撑，聚焦结构性机会

短期：财报季临近，关注低位消费（家电、汽车）及顺周期（基建、电力）的业绩修复弹性。

长期：AI、机器人等政策扶持的高景气赛道，逢回调布局产业化明确、订单落地的龙头标的。

估值逻辑：供给收缩（2025年新券稀缺）与低利率环境支撑估值，优先配置新券及次新券，规避高溢价老券。

央行前半周大额净投放释放维稳信号，周五转为净回笼，显示流动性管理“精准滴灌”。

资金面：跨季考验，波动加大

3月末MPA考核叠加政府债放量，DR014或维持高位，但央行大概率通过MLF超额续作等工具维稳，资金利率中枢难大幅上行。

总的来说，债市短期以防守为主，利率债波段操作，信用债静待配置时机，转债把握产业趋势与估值安全边际。

$招商鑫诚短债C(OTCFUND|016527)$

$汇安短债债券E(OTCFUND|006521)$

$凯石岐短债C(OTCFUND|008434)$

$汇安永利30天持有期短债C(OTCFUND|015009)$

$博时安悦短债E(OTCFUND|019104)$

$易方达安悦超短债C(OTCFUND|006663)$

$东海祥苏短债E(OTCFUND|015499)$

$嘉合磐泰短债E(OTCFUND|009739)$

$长江致惠30天滚动持有短债发起C(OTCFUND|013973)$

$招商产业债券A(OTCFUND|217022)$

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