据说主动基金最大的风险是基金经理人会变，哪怕不离职风格能力都可能变化。通常下一句要接指数基金就不存在这个问题，然后开始拉一踩一。事实上，指数基金跟踪的指数也是会变的。

宽基指数的成长

A股市场是不断扩容的，上市公司也是不断壮大的，但是上证50、沪深300这些指数，这么多年来样本股数量是固定的。

在沪深两市上市公司1500家和5000家的不同情况下，宽基指数表征的市值规模绝对是不一样的。像上证50、沪深300代表的“大盘”比以前是更大的。

而创业板指、科创50以前代表的是中小盘，现在很难说是中小盘，比如科创50指数，也没几年的时间，现在（2024-12-31）样本股平均总市值就570亿。这是什么概念？

现在想要找中小盘，恐怕中证1000和中证2000比较合适，以前肯定是中证500和中证1000，创业板指一度也是可以的，这就是宽基指数的成长。

既然指数是会成长的，那么我们看指数也得向前看，不能一门心思看历史表现，就像看运动项目中18岁小将、25岁中生代、32岁老将的未来，那绝对不是一回事。

指数编制规则的修改

指数的编制规则，多数是比较稳定的，但是也有一些指数会不断调整规则。编制规则都变化了，指数的表现难免会受到影响。

当然，在修改的时候，一般都会拿出一些回测数据，论证能提升指数表现，所以才要修改。不过回测毕竟是回测，都是以为自己抓住了市场变化趋势来做的改进，实际上并不见得每次都是有效果的。

比如说有的宽基指数是不剔除所谓的“垃圾股”的，后来剔除了，然后市场就爆炒“微盘股”了……比如有的主题指数，感觉自己有点抓不住市场热点，后来改了规则贴近热点，结果改完了热点又变了。

这些修改可能会给指数带来明显的变化，历史数据的参考可能要换成历史回测，但是回测就不是很好搞得到，而且很多时候大家注意不到规则修改这档子事儿。

个别情况下，有些指数的规则修改堪称回炉重造。

定制时代

随着指数基金大发展，市场对于指数的需求增多，指数也越来越多，指数也迎来了定制时代。所谓定制，就是基金公司跟指数公司合作一起研发指数产品。

这些定制的指数，有的时候形状就比较奇怪了，尤其是主题类的，有的变化可能就会出现一些不同理解。这种变化是透明、清晰的，但是否沿着过去的思路有一定的稳定性，可能不同人的看法就很不同了。相应的，指数的表现可能也就有一些预料之外的情况，不见得朝向不好的方向，但偏差是客观存在的。

举个例子（非实例），比如环保主题，我们开始定义是环境保护和环境治理，后来把光伏和新能源汽车纳入进来，我想这就是一个很有争议的调整，这不仅是扩范围，而且纳入的行业权重相当高，可能近乎于8成的新能源主题。

不管主动基金还是指数基金，都是我们投资工具，研究不够就被动，研究充分才可能主动。