手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.2.5；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
在乙巳年的头两个交易日里，A股市场整体上涨，为大家奉上了迟来的新春红包，也为新年的行情开了个好头。春节前夕，在大家返乡的路上，DeepSeek大模型横空出世，彻底搅动了整个人工智能大模型市场，并引发了股市相关板块的剧震。
从春节之前的两个周看，A股市场整体呈现出权重股、价值与红利板块回调休整，小盘成长方向主题投资活跃的特征。DeepSeek再度点燃了相关主题的投资热情，新质生产力大方向表现亮眼，人形机器人、人工智能、低空经济、商业航天等领域，轮番上演行情。
从主要指数的估值看，春节前后，港股市场的估值略有提升，A股市场整体变化不大。宏观经济复苏的进度仍需要市场不断确认，属于慢变量。在流动性充裕，市场受呵护程度高的环境下，资金选择了提升风险偏好博弈未来。
与去年不同，主动权益基金今年以来表现较好，在细分投资方向上的挖掘可圈可点，当前领先沪深300指数。虽然指数基金大发展，细分领域的投资工具越来越多，但市场仍有未被指数覆盖的领域。前瞻性的研究挖掘应当被鼓励，我们希望主动投资与被动投资，都能百家争鸣，大放异彩。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
春节之前，基金投资社区的活跃度一般。假日效应再现，投资者返乡过年，对股市的关注度较低。但随着DeepSeek大模型的爆火出圈，投资社区的热闹程度有所恢复，各种段子与奇葩问题层出不穷。因春节长假，港股市场明显上涨，投资者对乙巳年的首个交易日预期较高，节后基金投资社区的活跃度较好，投资者喜闻乐见“权重稳住，主题活跃”的市场行情。
从媒体的传播指数看，DeepSeek大模型是贯穿春节前后的媒体热点，有的券商研究团队甚至假期也在举行电话会议。春节前夕，市场上出现了QDII ETF与货币ETF双双被爆炒的现象，媒体报道并转载风险提示，相关基金节后有所调整，但溢价率仍然处于高位。力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》公布，也是春节之前的媒体报道焦点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，投资者当前对结构性热点的兴趣度较高，但从讨论的内容看，投资者对人工智能领域基金的认知程度较高，对人形机器人、低空经济领域主题基金的了解程度一般。因春节假期港股市场行情较好，投资者对港股科技基金有了解需求。在春节之前的交流中，部分投资者对定期支付型基金有配置需求，即希望能在长期投资中，源源不断获得稳定现金流，以服务养老、改善生活等目标。
从新发基金的情况看，几只基准做市信用债ETF，普遍募集规模在15-30亿不等，但春节前成立的中证A500ETF仍能募集到约20亿的规模。主动权益基金，当前仍无募集新闻。上证科创板200ETF、国证自由现金流ETF、科创板综指ETF，当前有一定的市场热度。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2025.2.5，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约7.89%，主动权益基金的局部回暖为新年带来了更多的可能性。在结构性行情中，若能较好地把握市场主要矛盾，则仓位并非是决定组合业绩的关键，8成左右浮动的仓位也有望获得不错的表现。新年新气象，当与大家共同勉励！
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
