#天天基金调研团#

调研背景

1、本次调研内容背景来源《3.25日【天天基金调研团】AI浪潮下，国内消费如何演绎？调研财通基金泛消费基金经理沈犁活动。

2、本文的两大核心

核心一：为使得读者更加深入理解沈犁经理的投资逻辑以及操作思路，天咨君精心搜集、整理了沈经理近些年的各项路演资料，为大家呈现沈经理在不同时期的具体投资思路，以便综合系统了解基金经理的投资能力、成长经历。

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核心一：沈犁经理各时期路演精华分析

一、基金经理背景与核心能力

沈犁，财通基金基金投资部基金经理，拥有11年证券从业经验（含4年投资管理经验），毕业于上海交通大学高级金融学院金融工商管理硕士（MBA）及文学学士。其职业路径涵盖普华永道审计、中金公司消费研究、交银施罗德食品饮料/家电/农业研究、惠理集团消费行业研究，2020年8月加入财通基金，现任基金经理。

核心能力圈：以消费行业为根基，逐步拓展至新能源、科技等高成长领域，擅长通过“盈利增长驱动+景气度轮动”捕捉市场机会。这也是3.25日调研活动中沈犁经理多次强调的内容

二、近期路演观点梳理：动态适应市场变化

1、2024年：聚焦消费复苏与科技性价比

在2024年10月财通基金与蚂蚁财富联合举办的“金秋新程 笃力前行”私享会中，沈犁提出：

市场判断：全球通胀压力上升、经济增速换挡背景下，盈利增长驱动成为核心逻辑。随着国内基本面企稳、政策呵护加码，A股或进入“更具机会性布局时点”。

行业选择：消费板块：关注盈利修复确定性高的细分领域（如高端白酒、大众食品），同时挖掘新兴消费场景（如健康食品、国潮品牌）。

科技板块：半导体、新能源等赛道经历估值调整后，性价比逐步显现，需结合技术迭代与国产替代逻辑筛选标的。

风险提示：短期需警惕经济复苏不及预期对市场情绪的扰动，但中长期看好核心资产与科技成长的估值修复。

2、2025年：深化消费布局，拓展科技边界

在2025年2月参与好想你（红枣健康食品龙头）路演时，沈犁进一步阐述：

消费行业洞察：存量渠道：传统专卖渠道表现稳健，但需通过产品升级（如高端化、健康化）提升竞争力。

增量渠道：商超、零食专营店（如山姆会员店、永辉）成为增长主力，反映消费升级与场景多元化趋势。

产品创新：聚焦“红枣+健康锁鲜”战略，通过跨界联名、功能化研发（如低糖、高纤维产品）抢占细分市场。

科技与周期共振：在同期参与的陕西能源路演中，沈犁关注到能源转型背景下新能源产业链的长期机会，强调需结合政策导向（如风光储补贴）与技术突破（如储能效率提升）布局。

从路演及各阶段的操作风格来观察，天咨对其投资框架概况为“三阶段进化”

沈犁经理的投资框架可概括为“三阶段进化”：

1.0阶段（2020-2022）：以消费为核心，聚焦白酒、农业等高壁垒行业，代表产品财通新视野混合A年化收益达18.19% 。

2.0阶段（2023-2024）：拓展至新能源、医药等成长赛道，通过“盈利增长+估值性价比”双维度筛选标的。

3.0阶段（2025至今）：强化“宏观-中观-微观”三层研判：宏观：跟踪政策导向（如稳增长、科技自立）与流动性变化。中观：挖掘景气度拐点行业（如消费复苏、半导体周期上行）。微观：精选具备“护城河+管理层执行力”的个股。

尤其是2025.3.25日AI浪潮下，国内消费如何演绎？调研财通基金泛消费基金经理沈犁活动中，沈经理透露出其关注投资的三大要点：

1、注重赔率+胜率

2、一方面注重需求侧的判断，更多方面是在供给侧的判断。

3、关注行业的景气度：景气度下行要过滤，持平或增长则关注。个股带来的收益比行业略大。

沈犁经理对于基金回测的观点：

2021年三季度，2022年二季度，2022年年底三次回测，单一贝塔或者单一板块持股较高是这三次大回撤的原因。在经理能力圈扩大的背景下，不会在单一贝塔或者单一板块上大持仓。

基金经理持仓风格介绍： 

基金经理属于左侧持仓风格。之前是偏绝对收益风格。沈犁经理不关注市场主题，不关注市场风格（大盘股/小盘股），主要关注个股的介入，目前主要关注科技，消费的持仓不大，一定时间内也不会太大。

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从基金概括可以看出，该基金发行日期为2018.5.21，成立日期为2018.6.25日。目前最新基金份额为0.2247亿份。

我们一起来细致看一下该基金的招股说明书：

我们可以看到，该基金投资范围包括中小板、创业板、国债等标的，但不包括港股标的、海外资产标的。

从持仓比例来看，该基金股票持仓比例在0-95%之间，表明当股票二级市场表现火热时，该基金股票持仓比例可达到最高95%，若处于熊市阶段，股票可以轻仓或者清仓处理，这时可以降低或者大幅提高政府债券的持仓比例。

从股票投资策略可以看出，该基金采用自下而上的成长股策略（这句话表明，该基金持有的主要为成长类股票）。

从上图的持仓风格图我们可以直观的看出，成长类股票占总持仓比例的71%，这也印证了招股说明书中的文字部分。所以，细读招股说明书，你会发现很多的投资细节。

从招股说明书这一部分我们可以看出，该基金的运作策略符合上文中提到的3.0阶段。见下图：

我们来看该基金的累计收益走势：

从上图我们可以看出，该基金自成立来累计收益多数时间下优于同类平均水平。

从经理雷达图可以看出，沈经理在择时能力方面最为突出。这也间接带动基金换手率的提升。（下文中天咨会给大家展现）

沈经理的收益能力位列在职经理前14%，抗风险能力位列在职经理前92%（如上图）

从国内基金评级来看，该基金在国内评级水平较高，我们再来看看国际权威评级机构“晨星”的评级：

晨星给予该基金三年期四星级评级。

我们再细致拆解该基金三年期风险各项指标。优于同类基金水平的指标已经标红。且领先幅度都比较突出。

该基金的运作费率为1.4%，相较于同类基金相比，费率减少0.05%。

之所以有这样的费率（依然优于同类平均），原因在于该基金的换手率比较高。

从上图换手率图可以看出，该基金目前披露的换手率为393.96%，同类平均为230.96%。换手率提高，则基金的运作费率也会提升，而从上文中基金经理雷达图可以看出，沈经理的择时能力最为突出，那么这也反过来促使经理的调仓速率的提升。

基金持有人结构可以看出，该基金受到机构的青睐。

但对于个人投资朋友而言，在目前震荡期，仓位的把控一定要精细，不可盲目将仓位一次大比例的投入，而是分批次逐步进入，然后耐心去等候，想着短时间爆涨，这样的思维不可取。

在AI浪潮与传统消费为导向的交汇点上，沈犁以“三阶段进化”的投资框架，从深耕消费到拓展科技，从左侧布局到择时调仓，他以“盈利增长+景气度”为罗盘，在时代变革中捕捉结构性机遇。财通新视野灵活配置混合A作为其投资理念的载体，用71%的成长股持仓、晨星四星级评级及机构持仓占比，印证了“赔率与胜率并重”的逻辑。

当消费复苏与科技革命同行，这位既了解“红枣健康化”又研“半导体周期”的基金经理，正以进化之力，为大家呈现更多的不一样的感受。

站在2025年的风口，沈犁的投资哲学启示我们：真正的价值发现，既需要深耕行业的“慢功夫”，也需拥抱变革的“快思维”。财通新视野，或许正是他解锁这一平衡的钥匙。

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