昨日市场全天冲高回落，创业板指领涨。截至收盘，沪指涨0.08%%，深成指涨0.94%，创业板指涨1.81%。
债市这边，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约涨0.05%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
2024年顺利完成全年GDP目标，经济整体呈现量强价弱。还有4个交易日就迎来蛇年春节，2025年会有春季躁动行情吗？本文整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01 宏观经济解读
首先带大家简单解读下国内外宏观经济。
国内方面：2024年全年经济增长目标顺利完成，经济景气整体平稳。首先2024全年GDP不变价同比5.0%，顺利完成年初经济增长目标，GDP平减指数降幅小幅走阔，量强价弱。边际上，12月经济整体平稳，结构延续分化，工业生产维持韧性、消费改善、投资增速延续回落、就业平稳。
其次春节前经济景气平稳，伴随季节性回落。最后社融数据方面：12月CPI低位平稳，PPI降幅收窄。12月信贷延续少增，企业信贷维持偏弱，居民中长贷改善；政府债支撑社融同比多增，M1降幅收窄、M2边际小幅回升。12月出口强于预期和季节性。
总的来说2024年顺利完成全年GDP目标，经济整体呈现量强价弱，结构分化特征，出口链条以及相关的工业生产、制造业投资是重要支撑，社零消费、房地产投资相对偏弱。
短期经济基本面核心关注一季度信贷开门红成色，政策方面关注地方“两会”召开情况，特别是经济大省对于经济增长、固投等方面的目标设定；外部核心关注特朗普上台以后的关税政策出台以及国内政策的应对力度和节奏。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
海外方面：特朗普新政府上任 。当地时间1月20日，美国候任总统特朗普正式上任。特朗普或将优选签署收紧移民政策、加强边境管理、气候、教育等法案，以改写拜登政府的政策遗产。不过，其内阁任命行动可能仍需要一个多月时间来确认，考虑到部分人选争议较大，后续可能还需要重新提名其他候选人。
因此，特朗普政府的全面正常运作可能需要等到2月份底到3月份。在此之前，特朗普预计将更多绕过国会以行政命令等形式去推行一些政策。1月17日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话。两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02 后续市场怎么看
那后市怎么看呢？
南方基金宏观策略部认为，股市方面短期情绪有所改善，看好春节前后春季行情，中长期坚定看多。参考历史经验，2004年以来，上证指数在春节前、后五个交易日的上涨年份占比均为81%。季节性来看，2000年以来，主要宽基2月份涨跌幅中位数均为正，其中伴随市场风险偏好提升，小盘往往表现好于大盘。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
当前市场情绪从极度兴奋状态有所降温，并开始逐步上行，情绪方面关注量能的稳定性。 基本面和事件冲击往往带来市场上涨、下跌催化，未来国内核心关注1-2月信贷需求，国外核心关注特朗普政策。
中长期方面，从估值上和基本面看，A股都具备较高的投资性价比。结构上偏向小盘、成长，红利资产可考虑逐渐从红利低波切换至红利质量。
债市方面国内十年期国债收益率延续低位震荡。上周由于税期、MLF到期量较大、春节前取现需求，央行暂停买入国债、稳汇率且资金投放量偏审慎，资金面偏紧是当前影响债市的主线，短端收益率率明显调整，曲线走平。当前，考虑信贷开门红、地方债发行逐步增多、春节的跨节效应，央行稳汇率的力度较大，当然不排除节前降准的可能性，资金面预计维持紧平衡状态，十年期国债收益率预计延续低位震荡状态。
债市市场情绪回落，30年国债换手率和成交量占比明显走弱。后续核心关注地方两会和全国两会的政策定调，特朗普上任后的政策出台以及国内的政策应对。
美债方面收益率或将维持在当前水平。2024年以来美债的表现主要由市场对年内美联储的降息预期影响。市场在年初一度定价年内美联储将降息7次，随着1-3月通胀连续超预期，降息预期曾减少至不足2次。9月降息落地后，美债收益率随着特朗普交易上行。
目前由于美联储货币政策态度的转变，2025年降息预期被大幅压缩，美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国就业市场在未来一段时间内仍有望延续韧性。
摘自：南南说理财
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