12月中下旬以来，美股出现了一定程度的调整，其原因除了技术性调整之外，主要在于对美联储2025年降息预期的减弱。
在12月议息会议上，美联储上调2025年通胀和经济预测，点阵图显示2025年降息次数下降。其后，市场对2025年降息路径预期大幅收敛。
但随后发布的CPI数据重燃了美联储降息预期，12月份CPI上升至2.9%，虽然与预期一致，但仍然高于11月份的2.7%；核心CPI同比涨幅为3.2%，稍低于上月及预期的3.3%。其他宏观数据也较优：24年12月份非农就业人数大超预期，为25.6万人，远超预期的16.5万人及11月份的22.7万人。失业率也降至4.1%，低于市场预期。ISM制造业PMI指数为49.3%，高于上月及预期。
美元指数及美债方面，12月以来，美元指数持续上涨，在1月初达到了110的高位。同时美债利率也进一步冲高，10年期国债收益率一度达到4.8%的水平。美债与美元同强往往意味着美元的在岸和离岸流动性都在收紧，其背后反映的是美国经济较为强劲。
展望后市，我们预期2025年美股上市公司盈利仍有较好的增长，有望推动美股指数的持续走强。但是，由于当前美股估值水平稍高于历史平均水平，因此期间出现宽幅调整也是大概率事件。
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